Definition af rentederivater
Rentederivater er de derivater, hvis underliggende er baseret på en enkelt rente eller en gruppe af rentesatser; for eksempel: renteswap, rente vanilleswap, flydende renteswap, credit default swap.
Du bør vide, hvad derivat sikkerhed er, hvis du læser dette materiale. Det er et værdipapir, der henter sin værdi fra et underliggende aktiv. Det underliggende aktiv kan være alt lige fra en virksomheds aktier, en obligation, metaller, råvarer og flere andre aktivklasser. Hvis den underliggende er en rentesats, bliver den afledte sikkerhed et rentederivat. De underliggende renter afhænger af kontrakten, som modparterne er enige om, og kan variere fra LIBOR, indenlandske interbankrenter, Fed Funds Rate osv.
Hvad er swaps?
Dette er et vigtigt og spændende område under rente-derivater. Det er et eksempel på en struktureret transaktion til afdækning af risici i en fastindkomstinvestering.
En swap er i det væsentlige en kontrakt mellem modparter om at udveksle en række mellemliggende pengestrømme, der opstår i hele handelens løbetid. Næsten hver swapkontrakt er omfattet af en renteswap. De fleste af dem er varianter af renteswaps.
Renteswaps
Så hvad er en renteswap (IRS)?
En IRS er en swap-kontrakt til udveksling af en række mellemliggende pengestrømme baseret på rentesatser på et teoretisk beløb i hele swapens løbetid.
Generelt kommer de i form af udveksling af pengestrømme, der hidrører fra en fast rente for pengestrømme, der opstår som følge af en flydende rente over swapens løbetid. Denne type handel er også kendt som et sæt for en flydende swap, hvor swapens ben betaler / modtager en fast rente, og det andet ben er en variabel rente. Det kaldes også en almindelig vanilje-IRS.
Her er et simpelt eksempel for at illustrere en fast for den flydende swap. Vi ved alle, at en bank tager indskud og yder lån. Lad os antage, at for de indskud, bank A tager, betaler de en fast rente, siger 5%. For lånene gør de, lad os antage, at de opkræver en variabel rente, som er LIBOR (siger 3%) plus et spread (3%) over det for at tage højde for låntagers risikofylde. Spredningen er fast, men LIBOR ændrer sig konstant. Hvis for eksempel LIBOR falder til 1% eller derunder ved årets udgang, betaler bankerne konstant 5% på indskud, men opkræver mindre af deres lån. For at beskytte mod denne risiko for at lave en lavere rentemargin i sidste ende på grund af faldende renter indgår de en IRS med en anden bank B. Tag dig tid til at overveje, hvordan IRS ville være struktureret.
Færdig? Her er det - Bank A betaler i øjeblikket fast og modtager flydende på henholdsvis sine indskud og lån. De indgår en IRS med Bank B for at betale for at flyde og modtage fast i en bestemt periode, f.eks. Tre år. Effektivt vil transaktionens struktur se sådan ud:
Swap Rate her er kun vejledende - en no-arbitrage rate er beregnet.
Ved at betale flydende på swap er Bank A's eksponering over for faldende renter gavnlig. Hvis renterne stiger over 5%, har bank A stadig fordel, da den betaler en lavere rente på sine indskud, og den højere rente vil alligevel blive videregivet gennem de lån, den yder, som finansierer swapens flydende ben. Hvorfor fungerer Bank B som modpart til Bank A? Simpelthen fordi de ville have den modsatte eksponering, hvor de betaler flydende på deres indskud og får fast på deres lån. Som nævnt tidligere er swapbetalingerne / pengestrømmene baseret på et teoretisk beløb.
Jeg håber, du har strukturen til en swap. Modparter er enige om at foretage en swap, da de enten har modsatte synspunkter eller eksponeringer mod den underliggende.
Valutaswap
Disse kaldes også Cross Currency Swaps eller Cross Currency Interest Rate Swaps. En god måde at henvise til det er "Xccy IRS." Som du ville gætte, er dette en variant af en IRS, hvor forskellen er to forskellige involverede valutaer.
En typisk transaktion ville være bank A (japansk bank) låntagning siger $ 10m (nominelt beløb) @ 5% pa og udlån ¥ 100m (nominelt beløb) @ 3% pa til Bank B (amerikansk bank) i fem år som en del af en Xccy bytte rundt. Bank A betaler B $ 500.000 til Bank B, mens Bank B betaler ¥ 3m til Bank A som swapbetalinger hvert år gennem swapens levetid. Dette er en fast til fast swap, som du kan bemærke.
En fast til fast Xccy IRS er enkel. Et fast til flydende Xccy IRS fungerer svarende til det, der svarer til en ækvivalent IRS med undtagelse af to valuta-ben som eksemplet ovenfor, hvor Bank A kan låne $ 10 mio. På LIBOR + 2% i stedet for 5%. En fast for flydende IRS vil dog have de mellemliggende pengestrømme nettet mod hinanden afhængigt af gevinst eller tab. Hvis Bank A's rentebetaling ved årets udgang er $ 300.000, og Bank B er $ 500.000 efter konvertering til USD, betaler Bank B forskellen på $ 200.000 til A. Det samme ville være tilfældet, når A skal betale B forskellen.
En flydende til flydende Xccy IRS (Basis Swap) og normal IRS er også en del af struktureringsspillet. Selvom det er let, kan vi afslutte denne diskussion her i stedet for at blive dybere og dybere.
Forskel mellem en Xccy-swap og en IRS
En Xccy-swap og en IRS adskiller sig fra valutaen. De nominelle beløb, som rentebetalingerne / pengestrømmene foretages på, omveksles i starten og slutningen i en Xccy-swap. Det samme gælder ikke en IRS. I det tidligere eksempel udveksles den teoretiske hovedstol på $ 10m og ¥ 100m i begyndelsen og slutningen. Derfor eliminerer en Xccy-swap valutarisiko eller valutakursrisiko for de nominelle hovedbeløb.
Andre typer swaps
Der er andre typer swap afledt af rentesatser som en aktieswap eller en total return swap (TRS), hvor swaprenten betales på det ene ben, og det andet ben betaler egenkapital / aktieindeksrelaterede betalinger som udbytte og kapitalgevinster forskelle; Overnatningsindekseret swap (OIS), som er en fast for en flydende swap, hvor den flydende rente er baseret på et geometrisk gennemsnit af de flydende renter på et dagindeks, siger LIBOR eller Fed Funds.
Anvendelse af swaps
Ligesom enhver anden derivatkontrakt bruges swaps som et redskab til at afdække risiko. De hidtil nævnte eksempler understregede swaps som et redskab til at afdække risiko. I mellemtiden kan de også bruges som et værktøj til at spekulere i rentesatser, hvor en modpart muligvis ikke har en original eksponering. For det tredje kan de bruges til at opnå arbitrage-gevinster, hvis swapraterne er lidt forkert prissat - her bliver forskellen i misprissætning hurtigt bemærket, hvorved flere enheder gerne vil opnå en risikabel fortjeneste, hvilket i sidste ende får denne efterspørgsel og udbud til en ligevægt, der ikke blive voldgift væk.
Rentemuligheder (rentederivater)
Da vi handler om swaps, ville det være korrekt at indføre denne type rentederivater.
Bytte
Dette er en mulighed ved swap - et dobbelt derivat. Det er dog ikke svært. En option giver køberen af optionen ret, men ikke pligt til at købe eller sælge det underliggende til en forudbestemt stykpris på en fremtidig dato (ved udløb i tilfælde af europæiske optioner; før eller ved udløb i tilfælde af amerikanske optioner) . Du kan google op for mere om muligheder.
I tilfælde af en swaption erstattes udrykningskursen med en afvigelsessats, en rentesats, som køberen kan vælge at udnytte optionen på, og den underliggende er en swap. Mere teori vil kun komplicere ting, så her er et simpelt eksempel.
ABC køber en 3-årig swaption, hvor de betaler fast og modtager flydende (de køber en betaler swaption) til en strejksats på 2%, der kan udnyttes ved udgangen af et år. Hvis referencerenten er større end 2%, udløber ABC den mulighed, hvorefter swap'en træder i kraft i tre år. Hvis referencerenten er mindre end 2%, udnyttes optionen ikke.
Hætter og gulve
Som vilkårene skal indikere, dækker et hætte en ens risiko, og gulvet dækker ens risiko. Caps and Floors er optioner på rentesatser, dvs. den underliggende er en rentesats, og strejksatsen er den hastighed, hvormed køberen udnytter optionen. De udstedes normalt med obligationer / sedler med variabel rente (FRN).
Hætter består af en række 'Caplets' og etager af 'Floorlets'. Caplets og Floorlets er i det væsentlige hætter og gulve, men med korte tidsrammer. Et års Cap kan bestå af en serie på fire Caplets, der har en tenor / udløb på 3 måneder hver.
Generelt går en Cap-transaktion sådan: ABC Corporation udsteder en obligation med variabel rente til LIBOR + 2%, hvor LIBOR kan være på 3%. Risikoen for ABC er, hvis renten eller LIBOR stiger hurtigt, f.eks. Om et år, hvor de skal betale højere satser. Så sammen med obligationen køber de et loft fra en bank til en strejke på 3,5%, så hvis LIBOR går over 3,5%, udøver ABC loftet. Træning får ABC til kun at betale 3,5%, og de tjener overskuddet, hvilket er forskellen mellem LIBOR eller referencerenten og 3,5% i løbet af denne tidsperiode. Overskuddet hjælper med at tilbagebetale stigningen i LIBOR, og dermed er ABC effektivt begrænset i sine betalinger.
I værste fald betaler ABC kun 5,5%. Hvis 'minus (-)' angiver udstrømning og 'plus (+)' tilstrømning, ser det sådan ud for ABC Corp hvis betalingerne blev aftalt på årsbasis:
FRN-betalinger: - (LIBOR + 2%)
Cap-relateret betaling: + LIBOR - 3,5%
En kombination af begge vil give: - 3,5% - 2% = -5,5%, hvilket begrænser låntagerens eksponering for renteændringer.
Et gulv ville ligeledes være kombineret med en FRN, men af långivere. Så långiveren til ABC Corps obligation ville købe et gulv for at begrænse deres eksponering for renteændringer. Denne gang skal du være i stand til at strukturere transaktionen uden at jeg giver dig et eksempel.
Der er varianter af hætter og gulve, hvoraf den ene er 'rentekraver', som er en kombination af at købe et loft og sælge et gulv, men lad os ikke komme ind på det.
Lær mere om optioner og handelsstrategier
Terminsatsaftaler (FRA'er)
Dette er terminkontrakter om rentesatser mellem modparter. FRA'er er kontrakteret til at låne eller låne penge til en forudbestemt rente på en fiktiv hovedstol på et fremtidigt tidspunkt.
ABC kan indgå en FRA for at låne @ 5% på et nominelt beløb i tre måneder, startende efter seks måneder (en 6X9 FRA - en FRA, der udløber efter seks måneder for at låne penge i tre måneder). Dette hjælper ABC i tilfælde af, at 3-måneders renter stiger ved udgangen af 6 måneder fra i dag.
ABC kunne også indgå i en FRA for at låne @ 5% på et nominelt beløb i tre måneder, startende efter seks måneder (en 6X9 FRA - en FRA, der udløber efter seks måneder for at låne penge i tre måneder). Dette hjælper ABC i tilfælde af, at 3-måneders rentesatser falder ved udgangen af 6 måneder fra i dag.
Konklusion
De givne eksempler kan praktisk talt være overdrevent forenklede af rentederivater. Begreberne er ganske enkle, men vi er ikke gået ind i det nitty-gritty af arbejdet. Beregningerne er lidt komplekse, men det er retfærdigt, hvis vi forstår begreberne for nu. Nogle gange kan det være det værd at være jack jack - verden mangler gode generalister. Gå gennem de forklarede begreber, prøv at få fat på det og prøv at besvare de åbne spørgsmål under hvert koncept, fordi det i sidste ende hjælper med at styrke din forståelse og får dig til at tænke. Med hensyn til praktiske eksempler er der masser af eksempler på swaps, mindre kendte på rentemuligheder og FRA, selvom de udføres meget regelmæssigt. Google dem, når du først har fået fat på disse begreber for at forstå dem bedre.
Nyttige stillinger
- Topkarakterer til afledte produkter
- Derivater i økonomi
- Hvad er C Corporation?
- Obligationspriser
