Hvad er dim sum obligationer?
Dim Sum-obligationer er faste gældsinstrumenter denomineret i kinesisk renminbi snarere end lokal valuta og ganske populære i Hongkong. Disse er ret attraktive for investorer, der er interesseret i at holde gældsudstedelsen denomineret i yuan, men som ikke er i stand til at gøre det på grund af den stigende kinesiske indenlandske gældsregulering. Disse obligationer kan sælges af indenlandske såvel som ikke-indenlandske enheder, herunder virksomheder, finansielle institutioner og regeringer.
Hvordan det blev til?
Kinesiske myndigheder har aktivt fremmet udviklingen af offshore obligationsmarkedet. På grund af ingen begrænsninger på kapitalindstrømning og -udstrømning har mange lande skaffet midler ved at udstede disse obligationer.
Da renminbi trådte ind på de globale markeder, er efterspørgslen steget drastisk fra lande som Taiwan, London, Singapore og Frankfurt, som også har tilladt udstedelse af renminbi-obligation. Dog betragtes Hong Kong stadig som den største udsteder af dim sum-obligationer.
Karakteristika for Dim Sum-obligationer
Nogle af egenskaberne er som følger:
- Kreditvurdering er ofte valgfri og markedsdrevet for disse obligationer, selvom rating er en stadig vigtigere faktor, som investorbeslutninger er baseret på. Vurderingsmetoden for denne obligation svarer generelt til de andre offshore obligationer udstedt af kinesiske virksomheder uanset valuta.
- Regulativ godkendelse på land til udstedelse af dim sum-obligationer er valgfri afhængigt af visse omstændigheder.
- Hongkong-loven gælder, der regulerer udstedelsen af disse obligationer.
- Investoren til dim sum-obligationer er lille og udvikler sig stadig. det inkluderer kommercielle banker, private bankkunder, internationale investorer sammenlignet med det amerikanske obligationsmarked, der har en meget stor og diversificeret institutionel investorbase.
- Disse obligations likviditet er moderat og under udvikling, selvom det sekundære marked stadig er i udviklingsfase med svag likviditet.
- Tenorerne på disse obligationer varierer for det meste til 3 år eller derunder, da de fleste af dim sum-obligationsudstedere skaffer renminbi-midler til at støtte igangværende investeringsprojekter eller til møde i den daglige arbejdskapital.
- Covenant lempes for udstedere med højt udbytte, men der er stærk efterspørgsel og stigende markedspres for strammere covenanter på højudbytterudstedere.
- Investorers beskyttelsesmekanisme (f.eks. Investormøde, kuratoransvar) udvikler sig stadig sammenlignet med det amerikanske obligationsmarked, hvilket er ret effektivt med en dokumenteret track record.
- For at lette udstedelsen af en dim sum-obligation oprettede kinesiske virksomheder datterselskaber eller SPV for at rejse kinesiske yuan på offshore-markedet.
Faktorer, der påvirker efterspørgslen efter dim sum-obligationer
Følgende er faktorer, der påvirker efterspørgslen efter disse obligationer.
- Afkastdifferentiale : Stærk efterspørgsel efter dim sum-obligationer undertrykte erhvervsobligationsrenterne til usædvanligt lavere niveauer med kreditspænd indsnævret fra at være positiv i 2013-14 til negativt i 2015-2016.
- Brug af midler: Et af hovedmotiverne bag udstedelse af renminbi-midler var at finansiere direkte investeringer i udlandet. For at overvinde valutamismatchproblemet kan nogle dim sum-obligationsudstedere bytte renminbi til amerikanske dollars på offshore-markedet.
- Valutakursudsving: Styrkelsen af kinesiske yuan har støttet ekstern finansiering ved hjælp af dim sum-obligationer, mens afskrivninger har ført til et fald i udstedelsesaktiviteter.
- Sikringsomkostninger : påvirker også udstedelsen af dim sum-obligationer og påvirker de samlede finansieringsomkostninger.
Fordele
De forskellige fordele er som følger:
- På grund af dets høje tilgængelighed er dim sum obligationsmarkedet blevet en alternativ renminbi fundraising platform for internationale udstedere, som hjælper med at fremme ekstern anvendelse af valuta af globale virksomheder.
- Finansministeriets løbende udstedelse af renminbi-offshore-obligationer har etableret en benchmark-rentekurve kaldet dim sum-obligationer for at måle dens præstation.
- På grund af manglen på begrænsninger for typen af udstedere på dim sum-obligationsmarkedet er udstederprofilen ret forskellig, lige fra små udstedere til multinationale selskaber. Ikke-bank finansielle virksomheder og ejendomsudviklere er også aktive udstedere på offshore renminbi obligationsmarkeder. Udviklere tager ofte støtte fra dim sum-obligationsmarkedet, når likviditet tørrer op på landemarkederne. Hongkong-udviklere bruger ofte disse midler til at finansiere deres byggeprojekter på landmarkedet.
- Efterspørgslen efter denne obligation inkluderer for det meste behovet for udenlandske virksomheder til at støtte forretning på onshore-markedet og fra virksomheder til at understøtte direkte direkte investering. Dette marked har spillet en vigtig rolle i prisopdagelsen og fungeret som formidler for renminbi-fonde mellem onshore- og offshore-markeder.
- Store multinationale virksomheder som McDonald's, Unilever deltog som udsteder i dim sum-obligationer, der skaffede kapital til at finansiere deres udstyr, udvidede og oprettede produktionsanlæg. på grund af stærk kreditkvalitet og stor efterspørgsel efter renminbi-obligationer er kuponrenten ret lavere sammenlignet med AAA-obligationer med en lignende løbetid.
Ulemper
De forskellige ulemper er som følger:
- To vigtige faktorer, der førte til faldet på dim sum-obligationer, var, at investorerne forventede, at renminbi løbende ville styrke sig mod dollaren og Kina er i en udviklingsfase af økonomisk vækst. De forventede, at det aktuelle afkast løbende ville stige, hvilket resulterede i enorme overskud, og derfor er efterspørgslen efter disse obligationer bredt steget.
- Imidlertid blev renminbis præstation forværret i 2014 sammenlignet med dollaren, hvilket resulterede i, at mange investorer pådrog sig enorme tab, da valutaudbyttet blev negativt, hvilket reducerede renminbi-obligationers tiltrækningskraft. Det tilsvarende fald i renminbi-indskud offshore har også betydet, at der er færre kilder til renminbi, der skal investeres i offshore-obligationer. Da den kinesiske økonomi har registreret en afmatning i den økonomiske vækst, er renten faldet drastisk for alle obligationer. Det reducerede afkast kombineret med afskrivningen på valutaen betyder, at det forventede afkast på mange obligationer er lav til negativ.
- Bruttoudstedelsen i disse obligationer er drastisk faldet de seneste år på grund af faktorer som øget volatilitet, langsom økonomisk vækst i Kina.
- Der var en enorm renteforskel mellem onshore- og offshore-markeder på grund af forskellige efterspørgsel- og udbudsbetingelser, markedets likviditet og monetære forhold, mens risikofri arbitrage-mulighed på samme tid var begrænset på grund af overdreven kapitalstyring fra Kina.
Konklusion
Dim Sum-obligationer har spillet en meget vigtig rolle ved at øge internationale udsteders deltagelse i at fange offshore renminbifonde til støtte for deres forretnings- og investeringsaktiviteter.
