Definition af sikkerhedsstillelse
Collateralized debt obligation (CDO) er et struktureret produkt, der bruges af banker til at udligne sig af risiko, og dette gøres ved at samle alle gældsaktiver (inklusive lån, virksomhedsobligationer og realkreditlån) for at danne et investerbart instrument (skiver / trances), som er derefter solgt til investorer klar til at påtage sig den underliggende risiko.
Hvordan fungerer Collateralized Debt Obligation (CDO)?
Oprettelse af Collateralized Debt Obligations (CDO) kan forstås som en 5-trins proces:
Trin # 1 - samlede aktiver
Banker udarbejder en liste over alle de samlede aktiver (sikrede og usikrede) som billån, realkreditlån, kommercielle lån osv., Der kan indgå i en del af CDO'er
Trin # 2 - Banker danner en diversificeret portefølje
Når listen over samlede aktiver er udarbejdet, startede banken med en sammenlægning af forskellige gældsaktiver, såsom lån udstedte virksomheder og enkeltpersoner, virksomhedsobligationer investeret i, pantlån og andre gældsinstrumenter som kreditkorttilgodehavender.
Trin # 3 - Investeringsbanker
En bank kan reb i en investeringsbank for at sælge denne diversificerede portefølje
Trin # 4 - Dannelse af trancher
Kontantstrømmen fra den oprettede portefølje opdeles i antallet af investerbare trancher. Disse trancher er kendetegnet ved en vis risiko. De oprettede trancher er klassificeret som:
- "Super senior", den sikreste og første til at modtage udbetalingerne. Men har den laveste rente
- ”Mezzaninfinansiering”, moderat risiko og lidt højere rente
- ”Egenkapital” / ”giftigt affald”, juniortranche, mest risikabelt og tilbyder den højeste rente. Udbetalingerne foretages, når alle udbetalinger er foretaget for super senior- og mezzanintransjer
Trin # 5 - Salg af trancher til investorer.
Afhængigt af risikovilligheden hos forskellige investorgrupper tilbydes disse trancher. Den mest seniortranche sælges ofte til institutioner, der er på udkig efter højt vurderede instrumenter, såsom pensionsfonde. De lavest vurderede trancher opbevares ofte af CDO-udstederne (Collateralized Debt Obligations). Dette giver banken et incitament til at overvåge lånet.
Mezzanintrancher købes ofte af andre banker og finansielle institutioner.
Hele denne proces med sammenlægning af aktiver og udskæring af dem og salg af dem til passende investorer kaldes securitisering. Banken eller den institution, der påtager sig rollen som CDO-udsteder, er kendt som Originating Institution. Og hele denne model er kendt som den oprindelige distribueringsmodel.
Vigtige vilkår og differentiering fra lignende produkter
Nedenfor er de vigtige vilkår relateret til gældsforpligtelse.
# 1 - CDO'er og CMO'er
Collateralized Mortgage Obligation, som navnet antyder, er et struktureret produkt, der samler i realkreditlån og skærer dem i trancher med forskellige risikoprofiler, som forklaret i det foregående afsnit. CDO'er kan derimod have lån (hjem / studerende / bil osv.), Virksomhedsobligationer, realkreditlån og kreditkorttilgodehavender og derved udvide valget af instrumenter til dannelse af porteføljen.
- CMO'er udstedes af REMIC'er (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO'er udstedes af SPE'er (special purpose entities) oprettet af banker, der er aktiveret separat for at påtage sig en høj kreditvurdering for udstedelse af CDO'er.
- CMO'er kan have forskellige klasser af værdipapirer afhængigt af risikovilligheden forbundet med prioritetslånene og er skabt ved at nedbryde kuponer og hovedbetalinger. CDO'er har derimod trancher oprettet ved at skære grupperne af pengestrømme ned fra forskellige instrumenter. Og der skal være mindst tre klassifikationer.
# 2 - CDO'er og MBS
MBS eller realkreditobligationer er den tidligste form for strukturerede produkter, der formelt blev introduceret i begyndelsen af 80'erne. Strukturelt ligner MBS og CDO'er, at CDO er mere kompleks. MBS har ompakning af pant i investerbare instrumenter. Baseret på den type pant, der er ompakket, er MBS hovedsagelig to typer: RMBS (Residential MBS) og CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDO'er og ABS
ABS eller Asset-backed Security svarer til MBS, med den eneste forskel, at puljen af aktiver består af alle andre gældsaktiver end pant. CDO er en type ABS, som også inkluderer pant i aktivpuljen.
# 4 - CLO'er og CBO'er
CLO'er og CBO'er er underklassifikationer af CDO. CLO'er er sikkerhedsstillede låneforpligtelser, der foretages ved hjælp af banklån. CBO'er er en forpligtelse til sikkerhedsstillelse, der foretages ved hjælp af virksomhedsobligationer.
Der er også mindre kendte CDO-klassifikationer, Structured finance back CDO'er med ABS / RMBS / CMBS som underliggende og Cash CDO'er med kontantmarkedsgældsinstrumenter.
Sikkerhedsgældsforpligtelser og Subprime-realkreditkrise 2008
Finanskrisen i 2007 og 2008, ofte kaldet subprime-krisen, havde flere faktorer, hvilket i sidste ende førte til sikkerhedsfejl i de finansielle systemer. Blandt forskellige årsager spillede CDO'er en vigtig rolle. Krisen startede med en boligboble 1, som i høj grad voksede på grund af tilgængeligheden af billig kredit og udbredt brug af Originate-to-distribuere-modellen, sprængte omkring 2006 og 2007 og førte til en likviditetspresse.
Den originate-to-distribuere model og securitisering, dvs. brug af CDO'er / CMO'er osv. Blev populær af følgende årsager:
- En lav rente på realkreditlån: De oprindelige institutioner var i stand til at udstede prioritetslån til en lav rente ved at skære den af og sprede risikoen blandt villige investorer
- En høj rating af CDO'er hjalp bankerne med at opfylde lavere kapitalkrav i Basel I og II uden at påvirke risikoprofilen.
Der blev udstedt handelspapirer, og der blev foretaget kortvarige genkøbsaftaler (som begge er ideelt kortvarige instrumenter) for at finansiere investeringerne i strukturerede produkter. Månederne juli august 2007 var specielt vigtige, da de fleste kommercielle papirer var ved at modnes i denne periode. Bankerne forsøgte repos og udstedelse af kommercielle papirer for at imødekomme likviditetskravene ved indfrielse, men virkningen var så udbredt, da alle større banker stod over for det samme problem, at dollaren udlånsrenter steg så højt som 6/7%.
Over for store tab blev banker og finansielle institutioner med tunge investeringer i strukturerede produkter tvunget til at afvikle aktiverne til meget lave priser. Dette førte yderligere til konkurser indgivet af fremtrædende banker som Lehman Brothers, amerikansk boliglån investeringsselskab. osv. og førte til intervention og finansiel omstrukturering fra Den Internationale Valutafond i oktober 2009
Konklusion
Med enkle ord viste sig stigningen og bortfaldet af CDO'er (Collateralized Debt Obligations) at være en cyklisk proces, der oprindeligt nåede toppen på grund af dens iboende fordele, men i sidste ende kollapsede og førte til en af de største økonomiske kriser i nyere tid. CDO'er betragtes som meget kloge finansielle instrumenter, der skabte billig kreditmarked, der tilførte likviditet og frigør kapital for långivere, men i sidste ende kollapsede på grund af manglende omfattende forståelse af den systemiske risiko, det kan medføre.
