Hedgefondrisici og -problemer for investorer
Hovedårsagerne til at investere i hedgefonde er at diversificere fondene og maksimere investorernes afkast, men højt afkast medfører en højere risiko, da hedgefonde investeres i risikable porteføljer samt derivater, der har iboende risiko og markedsrisiko i det, som enten kan give enorme afkast til investorerne eller gøre dem til tab, og investor kan få negativt afkast.
Forklaring
Hedgefonde ser ud til at være et meget lukrativt forslag for investorer med høj risiko og høj afkastlyst. Det udgør dog nogle udfordringer, især for investorerne, der investerer millioner og milliarder dollars. Der er nogle iboende problemer med hedgefonde, der også er steget markant efter finanskrisen i 2008.
Hedgefondinvestorer fra de fleste lande kræves for at være kvalificerede investorer, der antages at være opmærksomme på investeringsrisiciene og acceptere disse risici på grund af det potentielt store afkast, der er til rådighed. Hedgefondforvaltere anvender også omfattende strategier for risikostyring til beskyttelse af hedgefondinvestorer, hvilket forventes at være flittigt, da hedgefondforvalteren også er en betydelig interessent i den bestemte hedgefond. Fonde kan også udpege en "risikobetjent", som vurderer og styrer risiciene, men ikke vil være involveret i fondens handelsaktiviteter eller anvende strategier såsom formelle porteføljerisikomodeller.
# 1 - Regulerende og gennemsigtighed
Hedgefonde er private enheder med relativt mindre offentlige oplysningskrav. Dette opfattes igen som en 'manglende gennemsigtighed' i samfundets enorme interesse.
- En anden almindelig opfattelse er, at i sammenligning med forskellige andre finansielle investeringsforvaltere er hedgefondforvaltere ikke underlagt regulatorisk tilsyn og stive registreringskrav.
- Sådanne funktioner udsætter midlerne for falske aktiviteter, fejlbehæftet drift, uoverensstemmelse med håndtering af fonden i tilfælde af flere forvaltere osv.
- Der er et skub fra den amerikanske regering og EU-myndigheder til at rapportere yderligere oplysninger, der forbedrer gennemsigtigheden, mest efter begivenheder som finanskrisen i 2008 og EU-faldet i 2010.
- Derudover er indflydelsen fra institutionelle investorer under pres af hedgefondene for at give mere information om værdiansættelsesmetoder, positioner og gearingeksponeringer.
# 2 - Investeringsrisici
Hedgefonde deler flere risici, da andre investeringsklasser generelt klassificeres som likviditetsrisiko og managerrisiko. Likviditet henviser til, hvor hurtigt sikkerhed kan konverteres til kontanter. Fonde anvender generelt en lock-up periode, hvor en investor ikke kan trække penge eller forlade fonden.
- Dette kan blokere for mulige likviditetsmuligheder i låseperioden, som kan variere fra 1-3 år.
- Mange sådanne investeringer anvender gearingsteknikker, som er praksis for at købe aktiver baseret på lånte penge eller bruge derivater til at opnå markedseksponering over investorers kapital.
- F.eks. Hvis en hedgefond har $ 1000 til at købe en aktie i Apple Inc., men fondsforvalteren spekulerer i, at aktiekursen stiger til $ 1200, efter lanceringen af den nyeste iPhone-version. Baseret på dette kan den udnytte sin position til at låne $ 9.000 fra aktiemægleren og i alt købe ti aktier for $ 10.000. Det er et meget risikabelt forslag, da der ikke er nogen grænse for opad- eller nedadrettede risici. På den ene side, hvis aktiekursen rører $ 1200, tjener fondsforvalteren en samlet gevinst på $ 2000 (1200 * 10 = $ 12000 - Købspris på $ 10.000). På den anden side, hvis aktiekursen falder til $ 900, så giver mægleren et marginopkald til fondsforvalteren og sælger alle sine ti aktier for at inddrive det tilbudte $ 9000-lån. Dette vil begrænse tabet for hedgefondforvalteren,hvorved der ikke vil være nogen gevinst på en 10% fald i markedsprisen på Apple-aktier.
- En anden massiv risiko for alle hedgefondinvestorer er risikoen for at miste hele deres investering. I udbudsmemorandumet (prospektet) fra hedgefonden hedder det generelt, at investoren skal have lysten til at tabe hele investeringsbeløbet i tilfælde af uforudsete omstændigheder uden at holde hedgefonden ansvarlig.
kilde: rbh.com
Se også på, hvordan Hedgefonde fungerer?
# 3 - Koncentrationsrisiko
- Denne type risiko indebærer et for stort fokus på en bestemt type strategi eller investering i en begrænset sektor for at forbedre afkastet.
- Sådanne risici kan være modstridende for bestemte investorer, der forventer en enorm diversificering af midler for at forbedre afkastet i forskellige sektorer.
- F.eks. Kan hedgefondinvestorer have en defensiv teknik til at investere fondene i FMCG-sektoren, da dette er en branche, der kontinuerligt vil operere med et bredt ekspansionsomfang i henhold til de skiftende kundekrav.
- Men hvis de makroøkonomiske forhold er dynamiske som inflationsudfordringer, høje inputomkostninger, mindre forbrugsudgifter, vil igen tilskynde en nedadgående spiral for hele FMCG-sektoren og hæmme den samlede vækst.
- Hvis hedgefondforvalteren har lagt alle æg i en kurv, vil FMCG-sektorens resultater være direkte proportional med fondens resultater.
- Tværtimod, hvis midlerne er blevet diversificeret i flere sektorer som FMCG, Steel, Pharmaceuticals, Banking osv., Så kan en sænkning i en sektors effektivitet neutraliseres ved forståelse af en anden industri.
- Dette vil i høj grad afhænge af de makroøkonomiske forhold i den region, hvor investeringerne foretages, og dets fremtidige potentiale.
Nyttige links til Hedgefond
- Hedgefondslister efter land, region eller strategi
- Liste over de øverste 250 hedgefonde (efter AUM)
# 4 - Ydelsesproblemer
Siden finanskrisen i 2008 siges det, at hedgefondindustriens charme er aftaget lidt. Dette skyldes forskellige faktorer relateret til rentedannelse, kreditspænd, volatilitet på aktiemarkedet, gearing og statslig intervention, der skaber forskellige forhindringer, der reducerer mulighederne for selv de mest dygtige fondsforvaltere.
Et område, hvorfra hedgefondene tjener, er ved at udnytte volatiliteten og sælge dem. I henhold til nedenstående diagram er volatilitetsindekset faldet støt ned siden 2009, og det er svært at sælge volatilitet, da der ikke er nogen at drage fordel af.
- Denne forringelse i performance kan knyttes til investorernes overflod. Hedgefondinvestorerne er nu blevet meget forsigtige i deres tilgang og vælger at bevare deres kapital, selv under dårligere forhold.
- Da antallet af hedgefonde er svulmet, hvilket gør det til en $ 3 billion industri, deltager flere investorer. Alligevel er den samlede præstation faldet, siden flere hedgefondforvaltere er kommet ind på markedet, hvilket reducerer effekten af flere strategier, der traditionelt blev betragtet som spekulative.
- I sådanne tilfælde kan en fondsforvalters færdigheder skære en niche for sig selv ved at slå forskellige skøn og overgå forventningerne til det generelle markedssentiment.
# 5 - Rising Fees & Prime Broker Dynamism
Fondforvaltere er nu begyndt at mærke virkningerne af bankbestemmelser, der er blevet styrket efter finanskrisen i 2008, især Basel III-forordningerne.
- Disse opdaterede regler kræver, at banker har mere kapital gennem en kapitaliseringsrate, der blokerer penge mod lovgivningsmæssige krav, gearing begrænsninger og øget fokus på likviditet, hvilket påvirker bankernes kapacitet og økonomi.
- Det har også resulteret i et skift i udvikling, hvordan Prime-mæglerens synspunkt hedgefondsforhold.
- Prime-mæglere er begyndt at kræve højere gebyrer fra hedgefondforvalterne for at levere deres tjenester, hvilket igen har en indflydelse på hedgefondens resultater og igen gør dem mindre lukrative i en allerede pressende marginvirksomhed.
- Dette har fået fondsforvaltere til at evaluere, hvordan de får deres finansiering, eller om nødvendigt foretage radikale ændringer i deres strategier.
- Dette har gjort investorerne nervøse, især for dem, hvis investeringer er i "lock-up" -perioden.
# 6 - Uoverensstemmelse eller ufuldstændig information
- Fondsforvalterne skal regelmæssigt afsløre fondens resultater. Resultaterne kan dog fremstilles til at matche fondsforvalterens anvisninger, da udbudsdokumenterne ikke gennemgås eller godkendes af staten eller føderale myndigheder.
- En hedgefond kan have ringe eller ingen driftshistorik eller performance og kan derfor anvende hypotetiske mål for udførelse, hvilket muligvis ikke nødvendigvis afspejler den faktiske handel foretaget af manager eller rådgiver.
- Hedgefondinvestorer bør foretage en omhyggelig vurdering af det samme og sætte spørgsmålstegn ved mulige uoverensstemmelser.
- F.eks. Kan en hedgefond have en meget kompliceret skattestruktur, der kan afsløre mulige smuthuller, men som den typiske investor ikke forstår.
- En fondsforvalter kan investere i P-Notes på det indiske aktiemarked, men dirigeres gennem et skatteparadis. Dog kan forvalteren foretage en sådan investering ved at gøre alle skattebetalinger vildledende investorerne.
- En hedgefond kan muligvis ikke give gennemsigtighed med hensyn til sine underliggende investeringer (herunder underfonde i en Fund of Funds-struktur) til investorerne, hvilket igen vil være vanskeligt for investorerne at overvåge.
- Inden for dette findes der en mulighed for at få handlerne gennem handelsexpertise og erfaring fra tredjepartsledere / rådgivere, hvis identitet muligvis ikke afsløres for investorerne.
# 7 - Beskatning
- Hedgefonde beskattes normalt som partnerskaber for at undgå tilfælde af "dobbeltbeskatning" og overskud og tab overføres til investorerne.
- Disse gevinster, tab og fradrag tildeles investorerne for det respektive regnskabsår som bestemt af den generelle partner.
- Dette er skadeligt for investorerne, da det er dem, der bærer skatteforpligtelserne og ikke hedgefonden.
- Fondens selvangivelse udarbejdes normalt af regnskabsfirmaet, der leverer revisionsfaciliteter til hedgefonden.
- Udgifter videregives også til investorerne afhængigt af, om hedgefonden er en ”Trader” eller en ”Investor” usikkerhed i løbet af året. Forskellen i behandling kan ændre sig hvert år, og forskellene er:
- Hvis fonden behandles som en erhvervsdrivende, kan investorerne trække deres andel af fondenes udgifter,
- Hvis fonden behandles som en investor, kan de kun trække deres andel af fondenes udgifter, hvis dette beløb overstiger 2% af investorens justerede bruttoindkomst.
- Derudover kan investorer også kræve statslige eller lokale selvangivelser med føderale selvangivelser.
- Ulempen for offshore-investorer, hvis ikke skattefritaget, er, at deres overskud skal krediteres efter fradrag af alle udgifter og skatteforpligtelser.
- For eksempel beskatter den amerikanske regering alt offshore-overskud til meget høje satser og pålægger et ikke-fradragsberettiget rentegebyr på skatter, der skyldes på enhver udskudt indkomst, når aktierne i fonden er solgt eller distribueret.
- I tilfælde af udbytte pålægges offshore-investorerne også en "kildeskat", som generelt ligger i intervallet 25% -30% afhængigt af det land, hvorfra investeringen foretages, og skatteaftalen deles med sådan nationer.
- Derfor, hvis for lokale investorer, ville skatteforpligtelsen være i intervallet 15%, for offshore kan sådanne sanktioner stige til så meget som 35%.
# 8 - Problem med masser
I øjeblikket er hedgefondsindustriens største problem eksistensen af alt for mange hedgefonde.
- Hvis en investor ønsker at multiplicere sin investering og generere en kontinuerlig tendens med positiv alfa (afkast over det risikojusterede afkast), skal hedgefonden regelmæssigt være exceptionel.
- Spørgsmålet for hedgefondinvestorerne her er, i hvilken fond de skal fortsætte med deres investeringer.
- De fleste af de små hedgefonde kæmper i øjeblikket med byrden af ekstraomkostninger, der pålægges sammen med Prime-mæglergebyrer. For at en fond kan overleve, skal den have en god stigning i sine aktiver under forvaltning (AUM) til mindst $ 500 mm for at imødegå de stigende omkostninger og risikovillighed, som den har brug for for at få store afkast.
- En fond skal i sådanne tilfælde have brug for omkring tre år til at bryde, selv efter at den kan tjene overskud og overtræde grænsen for ”højt vand” for at opkræve præstationsgebyrer.
Nedenfor er en eksempeltabel, der forklarer det samme for ABC Fund Ltd:
| År | Aktiver under Mgmt ($ MM) | Ydeevne | Bruttoindkomst - Mgmt-gebyrer ($ MM)
(Antages @ 1,75%) | Bruttoindkomst - præstation ($ MM)
(Antaget) | Udgift ($ MM)
(Antaget) | Rentabilitet ($ MM)
(Performance Income minus Expense) |
| 1 | 50 | 12% | 0,875 | 1,05 | 2.625 | -1,575 |
| 2 | 100 | 12% | 1.750 | 2.10 | 2.625 | -0,525 |
| 3 | 200 | 12% | 3,50 | 4.20 | 3,50 | 0,70 |
| 4 | 500 | 12% | 8,75 | 10.50 | 5.0 | 5,50 |
Fra ovenstående eksempel kan vi fastslå, at da aktiverne for fonden stiger, øges også udgifterne. I dette tilfælde antager vi, at indtægterne fordobles hvert år, og først derefter kan den bryde lige, når den kommer ind i det tredje år med aktiver på $ 200MM. Det er herfra, at fondsforvalterens kompetencer spiller ind og har brug for at sikre, at afkastet regelmæssigt øges for at tiltrække cremen af investorerne i en stadigt stigende og konkurrencedygtig hedgefondsindustri.
Andre artikler, som du måske kan lide -
- Hedgefond Jobs
- Investment Banking vs Hedge Fund
- Private Equity vs Hedge Fund
- Hedge Fund bøger
