Definition af kommercielt papir
Commercial Paper defineres som et pengemarkedsinstrument, der bruges til at opnå kortfristet finansiering og er normalt i form af en pengebrev udstedt af banker og selskaber i investeringsklasse. De fleste kommercielle papirer rulles let ved at betale for gammel udstedelse fra fortsættelsen af nye udstedelser. Derfor bliver det en kontinuerlig finansieringskilde.
- Investeringer i sådanne værdipapirer foretages af institutionelle investorer og enkeltpersoner med høj nettoværdi (HNI) direkte og af andre gennem gensidige fonde eller børshandlede fonde (ETF).
- Det er ikke beregnet til offentligheden, og derfor er der en begrænsning for reklamen for at markedsføre værdipapirerne. Et sekundært marked findes også for kommercielle papirer, men markedsaktørerne er for det meste finansielle institutioner.
- Den udstedes med en rabat på pålydende værdi, og ved udløb bliver pålydende værdi til indløsningsværdien. Den udstedes i store valører, f.eks. $ 100.000.
- Løbetiden for kommercielt papir varierer fra 1 til 270 dage (9 måneder), men normalt udstedes det i 30 dage eller derunder. Nogle lande har også en maksimal varighed på 364 dage (1 år). Jo højere varigheden er, jo højere er den effektive rente på disse papirer.
- Der er ikke behov for at registrere papirerne hos Securities Exchange Commission (SEC), og det hjælper derfor med at spare de administrative udgifter og resultere i mindre arkivering.
Typer af kommercielt papir (Uniform Commercial Code - UCC)
I henhold til Uniform Commercial Code (UCC) er handelspapirer af fire slags:
- Udkast - Et udkast er en skriftlig instruks fra en person til en anden om at betale det angivne beløb til en tredjepart. Der er 3 parter i et udkast. Den person, der giver instruktionerne, kaldes "skuffe". Den person, der bliver instrueret, kaldes "drawee." Den person, der skal modtage betalingen, kaldes "betalingsmodtager".
- Check - Dette er en særlig form for kladden, hvor den ansvarlige er en bank. Der er visse særlige regler, der gælder for en check. Derfor betragtes dette som et andet instrument.
- Bemærk - I dette instrument gives der et løfte fra en person om at betale en anden en bestemt sum penge til en anden. Der er to parter i en note. Den person, der giver løftet og skriver instrumentet, kaldes "skuffe" eller "skaber". Den person, som løftet er afgivet til, og som betalingen skal ske til, kaldes "trukket" eller "betalingsmodtager". Det er også kendt som "pengebrev." I de fleste tilfælde er et kommercielt papir i form af en pengebrev.
- Depositum (CD) - En CD er et instrument, hvor banken kvitterer for modtagelse af depositum. Desuden indeholder den også detaljer om løbetidsværdi, rentesats og løbetid. Det udstedes af banken til indskyderen. Det er en særlig form for pengebrevet. Der er visse særlige regler, der gælder for en cd. Derfor betragtes dette som et andet instrument.
Typer af kommercielle papirer (på baggrund af sikkerhed)
På baggrund af sikkerhed findes der to typer erhvervspapirer:
- Usikrede kommercielle papirer - Disse er også kendt som traditionelle kommercielle papirer. De fleste af disse papirer udstedes uden sikkerhed, og derfor er de usikrede. Vurderingen af udstedelsen afhænger af aktivets kvalitet og alle andre aspekter i forbindelse med denne organisation. Rating foretages på samme måde, som det gøres for obligationer. Disse er ikke dækket af indskudsforsikringen, fx Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) forsikring i USA, og derfor opnår investorer en forsikring fra markedet separat som en backup.
- Secured Commercial Papers - Disse er også kendt som Asset-backed commercial papers (ABCP). Disse er sikkerhedsstillet af andre finansielle aktiver. Disse udstedes normalt ved at oprette et struktureret investeringsmiddel, der er oprettet af den sponsorerende organisation ved at overføre visse finansielle aktiver. Disse papirer udstedes for at holde instrumenterne væk fra sponsororganisationens regnskab. Endvidere vurderer ratingbureauer udstedelsen på baggrund af aktiverne i det strukturerede investeringsapparat, idet sponsorens aktivkvalitet ignoreres. Under finanskrisen var ABCP-indehavere en af de største tabsgivere.
Beregn udbyttet af kommercielt papir
Formel til udbytte kommercielt papir:
Udbytte = (Pålydende værdi - Salgspris / Salgspris) * (360 / løbetid) * 100
Eksempel
Beregn renteudbyttet for følgende kommercielle papir:
- Pålydende værdi: $ 500.000
- Salgspris: $ 490.000
- Modenhedsperiode: 100
- Mæglervirksomhed og andre gebyrer: 3%
Løsning:
- Mæglervirksomhed = 3% af $ 500.000 = $ 15.000
- Nettosalgspris = $ 495.000 - $ 15.000 = $ 475.000
Beregningen for udbytte er som følger -
- Udbytte = ((pålydende værdi - salgspris) / salgspris) * (360 / løbetid) * 100
- = (500.000 - 475.000) / 475.000 * (360/100) * 100
- = 18,95%
Prisfastsættelse af kommercielt papir
Formel til prisfastsættelse af kommercielt papir:
Pris = Pålydende værdi / (1+ (udbytte / 100 * løbetid / 360))
Eksempel på kommercielt papir
Beregn markedsprisen for følgende eksempel på kommercielt papir:
- Pålydende værdi: $ 500.000
- Udbytte (efter mæglervirksomhed): 20%
- Modenhedsperiode: 100
Løsning:
Beregningen for prisfastsættelse er som følger -
- Pris = Pålydende værdi / (1 + ((Udbytte / 100) * (Løbetid / 360)))
- = 600.000 / (1+ (20/360))
- = $ 568.421
Fordele
- Ingen sikkerhedsstillelse er nødvendig.
- Lavere finansieringsomkostninger.
- Mindre dokumentation og overholdelse.
- Meget flydende.
- Det muliggør diversificering af midler i kortsigtede instrumenter.
- Højt vurderede instrumenter, dermed færre chancer for misligholdelse.
- For investorer er afkastet højere sammenlignet med bankindskud.
- Ingen begrænsning for slutbrugen af midler.
Ulemper
- Kommercielt papir kan kun udstedes af investeringsklasse banker og store selskaber. Derfor er det ikke en fondskilde, der er tilgængelig for alle.
- Små investorer kan ikke direkte investere i kommercielt papir.
- Det sekundære marked for kommercielle papirer er mindre likvide.
Seneste tendenser
- Markedet for kommercielt papir stod på 7,2 mia. $ For den finansielle sektor og 23 mia. $ For den ikke-finansielle sektor ved udgangen af april 2019 i henhold til Fed-reserve.
- De fleste af udstedelserne foretages i en gruppe på 1-4 dage i henhold til Fed-reserve. I alt 112 udgaver blev udført i april 2019, og ud af disse var 47 udgaver relateret til parentes på 1-4 dage.
- Renterne i løbet af april 2019 varierede fra 2,39% til 2,47% for institutioner med AA-rating og 2,46% til 2,56% for andre pr. Fed-reserve.
- Markedet for kommercielt papir vokser, og de fleste af investeringerne sker gennem prime pengemarkedsfonde (MMF).
Konklusion
Kommercielt papir er et omsætteligt instrument udstedt for at få kortvarig kredit. Der er visse regler og begrænsninger for udstedelser, udstedere og investorer. Det er normalt usikret, men til tider bakket op af finansielle aktiver. Den rabat, instrumentet udstedes med, resulterer i afkastet på kommercielt papir.
Efter krisen i 2008 mistede investorerne deres tillid til dette instrument, især aktiver-støttede, men det samme er nu gendannet. Som et resultat udstedes og investeres disse papirer bredt.
