Formel til beregning af terminalværdi i DCF
Terminalværdiformel hjælper med at estimere en virksomheds værdi ud over den eksplicitte prognoseperiode.
Terminalværdien inkluderer værdien af al pengestrøm, selvom den ikke tages med i den pågældende periode. Det er vanskeligt at beregne det samme med andre økonomiske modeller, og derfor anvendes terminalværdiformlen. Derfor er Terminal-værdien værdien af virksomhedens forventede frie pengestrøm ud over perioden for den eksplicitte forventede økonomiske model. Formlen til beregning af Terminal Value-formlen i DCF er som følger:
- T = Tid
- WACC = Vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning eller diskonteret rente.
- FCFF = Fri pengestrøm til firmaet
Terminalværdien er nutidsværdien af al fremtidig pengestrøm. Det bruges mest i diskonterede pengestrømsanalyser.
Beregning af terminalværdi
Der er 3 metoder til terminalværdiberegning; de er som følger: -
- Metode til vedvarende vækst
- Afslut flere vækstmetoder
- Ingen vækstperpetuititetsmodel
# 1 - Perpetuity Growth Method
Perpetual Growth Method er også kendt som Gordon Growth Perpetual Model. Dette er den mest foretrukne metode. I denne metode antages det, at væksten i virksomheden vil fortsætte, og kapitalafkastet vil være mere end kapitalomkostningerne.
Terminalværdi = FCFF 6 / (1 + WACC) 6 + FCFF 7 / (1 + WACC) 7 +… + InfinityHvis vi forenkler formlen, vil den være,
Terminalværdi = FCFF 6 / (WACC - vækstrate)
FCFF 6 kan skrives som, FCFF 6 = FCFF 5 * (1 + vækstrate)
Brug nu formel i ovenstående ligning,
Terminalværdi = FCFF 5 * (1 + vækstrate) / (WACC - vækstrate)Denne metode bruges til virksomheder, der er modne på markedet og har en stabil vækstvirksomhed, f.eks. FMCG-virksomheder, bilfirmaer.
# 2 - Afslut flere metoder
Exit Multiple Method bruges med antagelser, der markedsfører flere baser for at værdsætte en virksomhed. Terminalmultiplet kan være virksomhedernes værdi / EBITDA eller virksomhedsværdi / EBIT, som er de sædvanlige multipla, der anvendes i økonomisk værdiansættelse. Den projicerede statistik er den relevante statistik, der er projiceret i det foregående år.
Terminalværdi = Sidste tolv måneder Terminal Multiple * Projiceret statistik# 3 - Ingen vækstperpetuititetsmodel
Der anvendes ikke nogen formel for vækstperpetuititet i industrien, hvor der er stor konkurrence, og muligheden for at tjene overskydende afkast har tendens til at flytte til nul. I denne formel antages det, at vækstraten er lig med nul; det betyder, at investeringsafkastet svarer til kapitalomkostningerne.
Terminalværdi = FCFF 6 / WACCFor eksempel. Det er nyttigt at beregne landets BNP.
Eksempler
Eksempel nr. 1
Hvis metalsektoren handler 10 gange EV / EBITDA-multiple, er terminalværdien 10 * EBITDA for virksomheden.
Formode,
- WACC = 10%
- Vækstrate = 4%
- Debet = $ 100
- Kontanter = $ 60
- Antal aktier = 200
Find dagsværdien af aktien pr. Aktie ved hjælp af de to foreslåede beregningsmetoder for terminalværdi
Terminalværdiberegning - Brug af Perpetuity Growth Method
- Trin # 1 - Beregn NPV for den frie pengestrøm til firma for den eksplicitte prognoseperiode (2014-2018)
Formlen for nutidsværdien af eksplicit FCFF er NPV () -funktion i excel.
$ 127 er nutidsværdien af perioden 2018 til 2020.
- Trin # 2 - Beregning af terminalværdi (ved udgangen af 2018) ved hjælp af Perpetuity Growth-metoden
Ved hjælp af Perpetuity Growth-metoden vil terminalværdien være: 1.040
- Trin # 3 - nutidsværdi af eksplicit FCFF
- Trin # 4 - Beregn nu virksomhedens værdi og aktiekursen
Bemærk, at i dette eksempel er terminalværdibidraget til virksomhedsværdien 86%. Generelt er bidraget mellem 80 - 90%.
Terminalværdiberegning - Brug af Exit Multiple Growth Method
- Trin # 1 - For den eksplicitte prognoseperiode (2018-2020) skal du beregne NPV's gratis cash flow for virksomheden. Se ovenstående metode, hvor dette trin allerede er gennemført.
- Trin # 2 - Brug exit flere metoder til terminalværdiberegning af bestanden (slutningen af 2018). Lad os antage, at de gennemsnitlige virksomheder i denne branche handler med 7 gange EV / EBITDA-multipla. Vi kan bruge det samme multiple til at finde denne akties terminalværdi.
- Trin # 3 - Beregn nutidsværdien af eksplicit FCFF
- Trin # 4 - Beregn nu virksomhedens værdi og aktiekursen
Terminalværdibidraget til virksomhedsværdien er 80%.
Eksempel 2
Der er et firma med pengestrøm som $ 100, tid, dvs. n = 5, DCF-værdi vil være $ 565 millioner.
- DCF = 100 / (1 + .1) 1 + 100 / (1 + .1) 2 + 100 / (1 + .1) 3 + 100 / (1 + .1) 4 + 300 / (1 + .1) 5
- DCF = 91 + 83 + 75 + 68 + 62+ 186
- DCF = $ 565
Her er 300 / (1 + 0,1) 5, som er lig med 186, terminalværdien.
DCF-formlen fortæller, at hvis man betaler mindre end DCF-værdien, vil en rentesats være højere end den diskonterede rente; hvis man betaler mere end DCF-værdien, vil renten være lavere end diskonteringsrenten.
Når man analyserer potentiel investering, er han nødt til at overveje tidsværdien af penge for at udlede afkastet i forhold til investeringen.
Relevans og anvendelser
- Brug i et finansielt værktøj som Gordon vækstmetode.
- For at beregne diskonteret pengestrømseksempel på det samme har vi set ovenfor.
- For at beregne restindtjening.
Terminalværdi er et vigtigt koncept til estimering af diskonteret pengestrøm, da det tegner sig for mere end 60% - 80% af den samlede virksomheds værdi. Der skal lægges særlig vægt på at antage vækstrater, diskonteringsrente og multipla som PE, Price to book, PEG ratio, EV / EBITDA, EV / EBIT osv.
Der er nogle begrænsninger i terminalværdien i diskonteret pengestrøm; hvis vi bruger exit flere metoder, så blander vi DCF-metoden med en relativ værdiansættelsesmetode, da exit-multiple er ankommet fra det sammenlignelige firma. Bemærk, at væksten ikke kan være større end den nedsatte sats. I så fald kan man ikke anvende Perpetuity-vækstmetoden. Terminalværdien bidrager med mere end 75% af den samlede værdi; dette blev risikabelt, hvis værdien varierer meget med endda 1% ændring i vækstrate eller WACC.
