Hvad er Option Adjusted Spread?
Optionsjusteret spread (OAS) er et rentespænd, der føjes til benchmarkrentekurven for at prissikkerhed med en integreret option. Denne spredning måler afvigelsen af sikkerhedens ydeevne fra benchmarket på bagsiden af en integreret option. Det er nyttigt at bestemme prisen på komplicerede værdipapirer som realkreditobligationer (MBS), sikkerhedsstillede gældsforpligtelser (CDO), konvertible obligationer og option-indlejrede obligationer.
Formlen for Option Adjusted Spread
Spredning adskiller sig kun fra OAS til prisen på optioner.
Optionsjusteret spread (OAS) = Z-spread - Option Cost
Eksempel på Option Adjusted Spreads (OAS)
Ved hjælp af en Monte Carlo-simuleringsmodel afledes ti volatilitetsstier, og hver sti har en vægt på 10%. Pengestrømme på hver sti diskonteres med korte renter plus et spread på denne sti. Den nuværende værdi af hver sti er nævnt nedenfor:
| Nuværende værdi, hvis spredningen er | ||||
| Sti | 70 bps | 75 bps | 80 bps | 85 bps |
| 1 | 92 | 90 | 85 | 83 |
| 2 | 74 | 71 | 67 | 65 |
| 3 | 68 | 64 | 61 | 59 |
| 4 | 77 | 75 | 70 | 68 |
| 5 | 96 | 90 | 86 | 83 |
| 6 | 74 | 71 | 67 | 65 |
| 7 | 86 | 84 | 81 | 79 |
| 8 | 90 | 87 | 84 | 80 |
| 9 | 80 | 78 | 75 | 72 |
| 10 | 85 | 82 | 78 | 75 |
Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 79,2, hvad er det optionsjusterede spread?
Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 75, skal du beregne det optionsjusterede spread?
Løsning
Sikkerhedens teoretiske værdi er det vægtede gennemsnit af nutidsværdien af alle stier. Da hver sti bærer den samme vægt, ville det at tage det enkle gennemsnit give de samme resultater.
| Nuværende værdi, hvis spredningen er | ||||
| Sti | 70 bps | 75 bps | 80 bps | 85 bps |
| Summen af alt (X) | 822 | 792 | 754 | 729 |
| Antal stier (Y) | 10 | 10 | 10 | 10 |
| Gennemsnitlig solcelle (X / Y) | 82.2 | 79.2 | 75.4 | 72,9 |
Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 79,2, er den tilsvarende OAS 75 bps .
Hvis markedsprisen på værdipapiret er $ 75, beregnes det optionsjusterede spread ved hjælp af lineær interpolation.
Forskel i bps (mellem 2 tilgængelige solceller)
- = 75 - 80
- = -5 bps
Forskellen i solceller (mellem 2 tilgængelige bps)
- = 75,4 - 72,9
- = $ 2,5
Yderligere OAS (base 80 bps)
- = -5 * (75,4-75) / 2,5
- = -0,8 bps
OAS Spread når prisen er $ 75
- = 80 - (-0,8) bps
- = 80,8 bps
Vigtige punkter om option justeret spread
- Prisen på optionsfri obligationer kan let måles ved at diskontere pengestrømme ved hjælp af benchmark-rentekurven. Men dette er ikke tilfældet med værdipapirer med indlejrede optioner. Volatilitet i rentesatserne spiller en vigtig rolle for at fastslå, om optionen påberåbes eller ej.
- Det optionsjusterede spread er et konstant spread, der føjes til de gældende rentesatser for at diskontere pengestrømme. Sådanne diskonterede pengestrømme svarer til værdipapirets teoretiske værdi, hvilket igen angiver værdipapirets markedspris.
- OAS bruger en række scenarier med muligheder for adskillige rentestier, der er kalibreret til sikkerhedskurve. Pengestrømmene bestemmes langs alle stier, og resultaterne bruges til at nå frem til værdipapirets pris.
- I markedet for sikkerhedsstillelse på pant (CMO) følger OAS på amortiseringsklassetranscher med tranchenes levetid. OAS for kortere løbetider er mindre, for mellemlang sigt er højere med det højeste spænd på længere sigt. Derfor viser OAS sig at være en klokkeformet kurve.
- Forskellen mellem optionsjusteret og nul-volatilitetsspænding giver de implicitte omkostninger ved indlejrede optioner i tilfælde af aktivsikkerhed.
- Når vi taler om alternativer til OAS, kan binomialmodeller og andre mere avancerede modeller bruges, men der kræves mange antagelser for at bestemme værdien ved hjælp af sådanne modeller. Derfor foretrækkes det optionsjusterede spread.
Fordele
- Hjælper med beregningen af prisen på et værdipapir med en indlejret mulighed.
- Pålidelig, da basisberegningen svarer til beregningen af z-spread.
- Sandsynligheden for forudbetaling er baseret på historiske data snarere end et skøn.
- Brug af avancerede modeller som Monte Carlo-analyse i simulering.
Ulemper
- Kompleks beregning
- Vanskeligt at gennemføre
- Dårlig fortolkning af OAS resulterer ofte i et deformeret syn på værdipapirers opførsel
- Udsat til modelrisiko
Begrænsninger
Portefølje-OAS tages som det vægtede gennemsnit af OAS for individuelle værdipapirer, hvor vægten er markedsprisen for værdipapirerne. Dette begrænser brugen af OAS til sådanne brugere, der ønsker at inspicere det daglige bidrag for at vende tilbage på nuværende tidspunkt. Men for at udvide dets relevans til en bred vifte af brugere, skal spreadene vægtes efter både varighed og markedsvægt.
Konklusion
Trods involvering af komplekse beregninger og anvendelse af sofistikerede modeller, har det optionsjusterede spread vist sig at være et analytisk værktøj til evaluering af indlejrede værdipapirer. En improvisation inden for områder med begrænsning kan øge dens popularitet og anvendelsesmanifold.
