Leveraged Buyout (LBO) - Definition, eksempel, komplet guide

Leveraged Buyout (LBO) Definition

LBO-analyse (Leveraged Buyout) hjælper med at bestemme den maksimale værdi, som en finansiel køber kan betale for målfirmaet, og det gældsbeløb, der skal rejses sammen med økonomiske overvejelser som den nuværende og fremtidige frie pengestrømme fra målselskabet, egenkapital investorer krævede forhindringssatser og renter, finansieringsstruktur og bankaftaler, som långivere kræver.

Hørt om Coca Cola LBO ? Der er mange spekulationer om det. Vil det finde sted? Vil det ikke? Den anslåede aftale er omkring $ 50 mia. Sådan er hype af Leveraged Buyouts i dag. $ 50 milliarder er et enormt beløb, og det forklarer tætheden og volumenet af LBO'er, der finder sted.

LBO lyder som et tæt ord, og det er det faktisk også. De milliarddollaraftaler, der finder sted hvert år, har gjort LBO's meget fascinerende.

Statistikker har fundet ud af, at 25+ store og små Leveraged Buyout-tilbud har fundet sted indtil første halvdel af året 2014, med en værdi på over milliarder dollars. Det er ret mange penge!

Så hvorfor er det travlt med ordet LBO? Lad os forstå, hvordan Leveraged Buyout fungerer!

• Hvordan virker det?
• Trin i LBO-analyse
• Eksempel
• Kilder til midler
• Indtægtskilder
• Nøgleegenskaber
• Vender tilbage
• Udgangsstrategier
• Afslut flere
• Problemer at overveje
• Ansøgninger
• Konklusion

Hvis du vil lære LBO-modellering professionelt, kan du se på 12+ timers LBO-modelleringstræning

Hvordan fungerer LBO-analyse?

• Leveraged Buyout-analyse svarer til en DCF-analyse. Den fælles beregning inkluderer brugen af ​​pengestrømme, terminalværdi, nutidsværdi og diskonteringsrente.
• Forskellen er dog, at vi i DCF-analyse ser på virksomhedens nutidsværdi (virksomhedsværdi), mens vi i LBO-analyse faktisk leder efter den interne afkast (IRR).
• LBO-analyse fokuserer også på, om der er nok forventet pengestrøm til at drive virksomheden og også betale hovedstol og rentebetalinger.
• Konceptet med en gearet buyout er meget simpelt: Køb et firma -> Fix det op -> Sælg det.
• Normalt er hele planen, et private equity-firma er målrettet mod en virksomhed, køber det, retter det op, betaler gælden og derefter sælger det til store overskud.

Lad os overveje et mere præcist eksempel for at forstå konceptet bedre.

Scenarie 1:

Antag at du køber et firma for $ 100 ved hjælp af 100% af kontanterne. Du sælger det derefter 5 år senere for $ 200.

I dette tilfælde kommer returmultiplen til 2x. Den interne afkast for dig, i dette tilfælde, vil være 15%

Scenarie 2:

Lad os sammenligne det med, hvad der sker, når du køber det samme firma for $ 100, men kun bruger 50% kontant og sælger det 5 år senere, stadig for $ 200 (vist som $ 161 her, fordi $ 50 i gæld skal tilbagebetales)

I dette tilfælde kommer returmultiplen til 3x, og den interne afkast for dig er 21%. Årsagen til dette er som følger.

Du havde taget 50% gæld og betalt 50% kontant. Så du havde betalt $ 50 fra lommen og taget et lån på $ 50 til den resterende betaling.

I løbet af 5 år betaler du trin for trin lånet på $ 50.

I slutningen af ​​de fem år sælger du virksomheden for $ 200. Når du nu optager det udestående lån på $ 39 i gæld fra dette, kommer det beløb, der forbliver hos dig, til $ 161 ($ 200- $ 50).

Afkastet er højere i dette tilfælde, da du oprindeligt havde investeret $ 50 af dine kontanter og fik $ 161 til gengæld.

En ting, som du måske vil huske, er at for at få en god buyout er de forudsigelige pengestrømme vigtige. Og det er grunden til, at målfirmaer normalt er en moden virksomhed, der har bevist sig gennem årene.

Trin for leveraged Buyout-analyse

Trin 1: Antagelser om købsprisen

• Det første skridt er at tage antagelser om købsprisen, gældsrente osv.

Trin 2: Oprettelse af kilder og anvendelser af midler

• Med oplysningerne om købsprisen, renter osv. Kan der oprettes en tabel med kilder og anvendelser. Anvendelser afspejler det beløb, der kræves for at gennemføre transaktionen. Kilder fortæller os, hvor pengene kommer.

Trin 3: Finansielle fremskrivninger

• I dette trin projicerer vi regnskaber, dvs. resultatopgørelse, balance, pengestrømsopgørelse, normalt for en periode på 5 år

Trin 4: Balancejusteringer

• Her justerer vi balancen for den nye gæld og egenkapital.

Trin 5: Afslut

• Når først de finansielle fremskrivninger og justeringer er foretaget, kan der antages antagelser om, at private equity-selskabet forlader sin investering.
• En generel antagelse er, at virksomheden vil blive solgt efter fem år til det samme underforståede EBITDA-multipel, hvor virksomheden blev købt (ikke nødvendigt)

Trin 6: Beregning af intern afkast (IRR) på den oprindelige investering

• Der er en grund til, at vi beregner virksomheds salgsværdi. Det giver os mulighed for også at beregne værdien af ​​private equity-selskabets aktiepost, som vi derefter kan bruge til at analysere dets interne afkast (IRR).
• IRR bruges til at bestemme; hvor meget du vil få tilbage på din oprindelige investering.

Leveraged Buyout (LBO) Eksempel

Så nu har vi forstået, hvilke trin der er involveret i LBO-analyse. Men bare at læse teorien giver os ikke det samlede billede. Så lad os prøve at jamme med nogle tal for at få klar indsigt i en LBO.

Lad os få dig med i et rollespil nu. Ja, du skal tro, at du er en succesrig forretningsmand.

• Antag at du er ved at købe en virksomhed. Så dit første skridt ville være at antage nogle antagelser med hensyn til kilder og anvendelser af midler. Det er vigtigt for dig at bestemme, hvor meget du betaler for virksomheden.
• Du kan gøre dette ved hjælp af EBITDA multiple. Antag, at du betaler 8 gange den aktuelle EBITDA.
• Virksomhedens nuværende salg (indtægter) er $ 500, og EBITDA-marginen er 20%, hvorefter EBITDA er $ 100.
• Det betyder, at du muligvis bliver nødt til at betale 8 * $ 100 = $ 800

Derefter skal du bestemme, hvor meget af købsprisen der skal betales i egenkapital, og hvor meget i gæld. Lad os antage, at vi bruger 50% egenkapital og 50% gæld. Så det betyder, at du vil bruge $ 400 i egenkapital og $ 400 i gæld.

• Tænk nu, at du planlægger at sælge virksomheden efter 5 år med det samme EBITDA-multiplum på 8.
• Det næste trin er at foretage nogle økonomiske prognoser for at se, hvordan virksomhedens fremtidige pengestrømme vil se ud.
• Du kan beregne pengestrømmene før tilbagebetaling af gæld ved hjælp af følgende formel: (EBITDA- ændringer i arbejdskapital - Capex - Renter efter skat).
• Oprindeligt har vi fundet ud af, at EBITDA for virksomheden er $ 100. Nu antager vi, at virksomhedens EBITDA vokser fra $ 100 til $ 200 over 5 år.

Lad os sige, at du er i stand til at betale $ 40 som en årlig rate. Nedenfor er tidsplanen for rentebetalinger og afslutning af gæld efter hvert år. Bemærk, at den samlede udestående gæld ved udgangen af ​​det fjerde år er $ 313,80

Hvis vi antager, at EBITDA er $ 200 efter 5 år, og med værdiansættelsen af ​​8x EBITDA multiple, får du 200 * 8 = $ 1600 som den samlede værdiansættelse af virksomheden.

Ud af $ 1600 skal du tilbagebetale den udestående gæld på $ 313,80. Det efterlader dig med 1600-313,80 = $ 1.286 af egenkapitalen

• Derfor vil dit samlede afkast være 1.286 / 400 = 3,2 x afkast over 5 år eller inkorporere pengestrømme; vi får 21% IRR.

Kilder til midler i en leveraged buyout

Følgende er kilderne til midler til at finansiere transaktionen.

Revolverende kreditfacilitet

En revolverende kreditfacilitet er en form for senior bankgæld. Det fungerer som et kreditkort for virksomheder. En revolverende kreditfacilitet bruges til at finansiere et selskabs behov for arbejdskapital. Et firma i nød vil generelt “trække” revolveren op til kreditgrænsen, når det har brug for kontanter, og tilbagebetaler revolveren, når der er overskydende kontanter.

Bankgæld

Bankgæld er sikkerheden ved en lav rente end efterstillet gæld. Men det har flere tunge pagter og begrænsninger. Bankgæld kræver typisk fuld tilbagebetaling over en periode på 5- til 8 år.

Bankgæld er generelt af to typer:

1. Varelån A

Her tilbagebetales gældsbeløbet jævnt over en periode på 5 til 7 år.

2. Varelån B

Dette gældslag involverer normalt minimal tilbagebetaling over 5 til 8 år med en stor betaling i det sidste år.

Mezzaninegæld

Det er en form for hybrid gældsproblematik. Årsagen bag dette er, at det generelt har tilknyttet egenkapitalinstrumenter (normalt warrants). Det øger værdien af ​​den efterstillede gæld og giver mulighed for større fleksibilitet i forbindelse med obligationsejere.

Efterstillede eller højtydende noter

De kaldes almindeligvis uønskede obligationer. Disse sælges normalt til offentligheden og har de højeste renter for at kompensere indehaverne for deres øgede risikoeksponering. Efterstillet gæld kan optages på det offentlige obligationsmarked eller det private institutionelle marked og har normalt en løbetid på 8 til 10 år. Det kan have forskellige løbetider og tilbagebetalingsbetingelser.

Sælgers noter

Sælgernoter kan bruges til at finansiere en del af købsprisen i en Leveraged Buyout. I tilfælde af sælgernoter udsteder en køber et pengebrev til sælgeren, hvor han accepterer at tilbagebetale over en fast periode. Sælgernoter er attraktive finansieringskilder, fordi det generelt er billigere end andre former for juniorgæld. Samtidig er det lettere at forhandle vilkår med sælgeren end en bank eller andre investorer.

Fælles kapital

Egenkapital tilføres gennem en private equity-fond. Fonden samler kapitalen, der er hentet fra forskellige kilder. Disse kilder inkluderer pensioner, legater, forsikringsselskaber og HNI'er.

Leveraged Buyout - indtægtskilder

Bæret interesse

Regnskabsmæssig rente er en andel af det overskud, der genereres af fondens opkøb. Når alle partnerne har modtaget et beløb svarende til deres kapital, fordeles det resterende overskud mellem den generelle partner og kommanditpartnerne. Typisk er den generelle partners bærede rente 20% af det overskud, der er tilbage, når alle partnernes kapital er returneret.

Administrationsgebyrer

LBO-firmaer opkræver et administrationsgebyr i forbindelse med identifikation, evaluering og gennemførelse af overtagelser foretaget af fonden. Forvaltningsgebyrer varierer typisk fra 0,75% til 3% af den forpligtede kapital, selvom 2% er almindelig.

Saminvestering

Ledere og ansatte i det gearede buyout-firma kan investere sammen med partnerskabet, forudsat at vilkårene for investeringen er de samme som dem, der gives partnerskabet.

Nøglekarakteristika for en LBO-kandidat (Target Company)

• En virksomhed fra en moden industri
• En ren balance med ingen eller lav udestående gæld
• Stærkt ledelsesteam og potentielle omkostningsbesparende foranstaltninger
• Lavt arbejdskapitalkrav og stabile pengestrømme
• Lav fremtidige CAPEX-krav
• Mulige exitmuligheder
• Stærke konkurrencemæssige fordele og markedsposition
• Mulighed for at sælge nogle underpresterende eller ikke-kerneaktiver

Returnerer i en LBO

I gearingskøb vurderer de finansielle købere investeringsmuligheder ved at analysere forventede interne afkast (IRR'er), som måler afkast på investeret egenkapital.

IRR'er repræsenterer den diskonteringsrente, hvor den nuværende nutidsværdi af pengestrømme er lig med nul.

Historisk set har de finansielle sponsorers forhindringsrate, som er den minimumskrav, været over 30%, men måske så lavt som 15-20% for bestemte tilbud under ugunstige økonomiske forhold.

Sponsorer måler også succesen med en Leveraged Buyout-investering ved hjælp af en måling kaldet "kontant på kontanter".

Typiske LBO-investeringsafkast varierer mellem 2x - 5x kontant kontant. Hvis investering returnerer 2x kontant kontant, siges det, at sponsoren har "fordoblet sine penge".

Afkastet i en gearet buyout er drevet af tre følgende faktorer.

• Udbetaling (nedbetaling af gæld)
• Operationel forbedring (f.eks. Marginudvidelse, omsætningsvækst)
• Flere udvidelser (køber lavt og sælger højt)

Udgangsstrategier

Exit-strategier bruges af private equity-firmaerne, mens de sælger virksomheden efter lad os sige 5 år.

En exitstrategi hjælper finansielle købere med at realisere gevinster på deres investeringer. En exitstrategi inkluderer et direkte salg af virksomheden til en strategisk køber eller en anden finansiel sponsor eller en børsintroduktion.

En finansiel køber forventer typisk at realisere afkast inden for 3 til 7 år via en af ​​disse exitstrategier.

Leveraged Buyout Exit Multiples

Exitmultiplen refererer simpelthen til investeringsafkastet.

Hvis du investerer $ 100 i et firma og sælger det til $ 300, er exitmultiplen her 3x. EBITDA er det almindeligt anvendte exitmultipel.

At afslutte investeringen flere gange højere end opkøbsmultiplen hjælper med at øge IRR (Internal Return of Return). Men det er vigtigt, at exitforudsætninger afspejler realistiske tilgange.

Som vi så i ovenstående eksempler, bruges EV til EBITDA-multipler også stort set. Følgende er diagrammet, der viser tendensen i EBITDA Multiple i løbet af årene. Handelsmultiplerne i 2014 har nået 2007-niveauet på ca. 9,7x-9,8x

Problemer at overveje

Tænk på dig som en investor, der ønsker at investere i en andel af det selskab.

Vil du begynde at handle direkte fra din dag 1?

Nej, ikke sandt! Du vil analysere branchen og virksomheden og derefter komme til en bestemt beslutning.

Lignende er tilfældet i LBO-analyse. De forskellige problemer, som du måske vil overveje, inden du går ind i transaktionen er

Brancheegenskaber

• Type branche
• Konkurrencedygtigt landskab
• Cykliskitet
• De største drivere i branchen
• Udenfor faktorer som det politiske miljø, skiftende love og regler osv .;

Virksomhedsspecifikke egenskaber

• Markedsandel
• Vækstmulighed
• Betjenings gearing
• Bæredygtighed af driftsmarginer
• Marginforbedringspotentiale
• Mindstekrav til arbejdskapital
• Kontanter kræves for at drive virksomheden
• Ledelsens evne til at operere effektivt i en situation med høj gearing

Ansøgninger

• LBO-analyse hjælper med at bestemme købsprisen for det potentielle selskab eller virksomhed.
• Det hjælper med at udvikle et syn på gearingens og egenkapitalegenskaberne ved transaktionen.
• Beregn minimumsværdiansættelsen for et selskab, da et LBO-firma i fravær af strategiske købere skal være en villig køber til en pris, der leverer et forventet aktieafkast, der opfylder virksomhedens forhindringsrate.

Nyttigt indlæg

• Hvad er LBO?
• LBO-finansiering
• LBO modelleringskursus
• Risikoanalyse Betydning

LBO i en nøddeskal

Følgende diagram opsummerer nogle af de vigtige overvejelser ved en leveraged buyout. Du kan få en hurtig kerne af en LBO gennem den. Jeg håber, at du har lært om, hvad LBO'er er gennem denne artikel.

Parametre	Rækkevidde
Vender tilbage	Mellem 20% -30% generelt
Afslut tidshorisont	3-5 år
Kapitalstruktur	En blanding af gæld (høj) og egenkapital
Gældsbetaling	Bankgæld betales normalt i 6-8 år. Højere afkast gæld betalt i 10-12 år.
EXIT Multipler	EBITDA, PE-forhold, EV / EBITDA
Potentielle udgange	Salg, børsintroduktion, rekapitalisering