Hvad er obligationer med høj rente?
Obligationer med højt udbytte er obligationer udstedt af et selskab, der er tildelt under tærskelværdien for investeringsklasse af populære kreditvurderingsbureauer, f.eks. Under “BBB” fra Standard & Poor og under “Baa” fra Moody's på grund af yderligere kreditrisici forbundet med renter og tilbagebetaling af hovedstolen . For at kompensere for højere misligholdelsesrisici tilbyder disse obligationer imidlertid attraktivt afkast til investorer.
Funktioner af High Yield Bond
- High Yield Bond varierer med hensyn til kupon- og løbetidstyper. Mange af de mest almindelige strukturer er designet til at give udstedere mulighed for at forbedre likviditeten ved at udsætte rentebetalinger.
- Den højeste afkastobligation er en usikret seniorgældsforpligtelse. I modsætning hertil er gearede lån normalt sikret på bestemte aktiver.
- Pagt om lån med højt udbytte kan begrænse visse aktiviteter eller betalinger fra udstederen, der er til skade for kreditors interesse. De fleste lån med højt udbytte indeholder en ændring i kontrolsættet.
- Det primære marked for højrentelån domineres af det lille antal større investeringsbanker, mens sekundære markeder er et OTC-marked, hvor størstedelen af transaktionen forhandles mellem forhandlere og investorer.
Typer med højt udbytte
- Nulkuponobligationer - Denne udstedelse er dyb rabat og kan indløses til pari. Der påløber ingen renter og betales til obligationsindehaveren
- Udskudt rente - I den udskudte rente, ingen rentebetaling før senere i obligationens liv. Derefter udbetales højere kuponer for at kompensere for manglen.
- Step-Up Obligationer - De oprindelige kuponer er lave og stiger på senere datoer.
- Betal i slags obligationer - Det erstatter kuponer med yderligere gæld. Den yderligere gæld vil have en højere kuponrente end den oprindelige, men er meget risikabel. Hvis udsteder fortsætter med at betale i form af yderligere gæld, da antallet af udestående gæld i virksomheden vil stige betydeligt.
- Aktierelaterede obligationer - Hvilket giver indehaveren ret til at konvertere er obligationsbeholdning til aktiebeholdning såsom konvertible obligationer.
- Noter til udvidelig nulstilling - Udstedelserne har ret til at forlænge løbetiden på udestående gæld med den nye kupon med jævne mellemrum. Det har også yderligere funktioner i salgsoptioner, hvor investoren kan sælge obligationen tilbage til udstederen.
Hvem er investorerne i obligationer med høj rente?
- Detailinvestorer deltager ikke i dette marked på grund af mangel på finansielle og teknologiske ressourcer til at overvåge centrale kreditudstedelser eller dag på låntagerens daglige aktiviteter. Institutionelle investorer som forsikringsselskaber (disse er en af de store investorer, der ønsker et stort afkast for at finansiere deres livrenter).
- Pensionskasser (investerer i obligationer for at øge deres indtjening, men er ofte underlagt regulering i at investere i højrisikoportefølje), hedgefonde eller investeringsfonde (disse er aggressive investorer og investerer en stor del af deres portefølje i at realisere den hurtige gevinst og er er underlagt ingen regulering) er en vigtig deltager i dette marked.
Hvem er låntagerne?
Finansiering med højt udbytte har spillet en fremtrædende rolle i visse sektorer som teknologi, medier, energi, it-infrastruktur. Virksomheder i disse sektorer har en høj gældsbyrde i forhold til deres indtjening og pengestrøm. Nogle er opstartsselskaber eller veletablerede omstruktureringer, eller lån med højt afkast bruges til at finansiere den gearede buyout, refinansiering af eksisterende lån, erhvervelse, overtagelser osv
Indekser med højt udbytte
- Standard og dårligt højt renteforretningsindeks
- CSFB II-indeks med højt udbytte
- Bloomberg USD højt udbytte virksomhedsbaseret indeks
- FINRA Bloomberg aktivt højt afkast amerikansk erhvervsobligationsindeks
- Barclays højt udbytteindeks
- Citigroup amerikanske højafkast markedsindeks
Fordele ved obligationer med høj rente
- Forbedret spread - Højt udbytte giver betydelig spredning over egne værdipapirer. I 1980-1990 tilbød amerikanske højafkastobligationer 300-500 basispoint i forhold til det amerikanske statskasse med sammenlignelig løbetid. For nogle investorer kan det hente betydeligt højere afkast på en kort periode end noget andet tilbud
- Diversificering - lån med højt afkast behandles som en separat aktivklasse, der udviser lav sammenhæng med andre værdipapirer med fast rente, hvilket er med til at give konsistens i afkast og sænker de samlede porteføljerisici.
- Sikkerhed - Investorer med højt udbytte prioriteres tilbagebetaling af kapital frem for almindelige og foretrukne aktionærer i tilfælde af likvidation. Mange investorer føler, at investeringer med højt udbytte ikke er så sikre, da hele beløbet går tabt under misligholdelse, men dette er ikke sandt, da investorer genvinder en del før andre klasse af aktionærer. Med andre ord er det meget sikrere sammenlignet med aktieudstedelser fra det samme firma.
- Lav varighed - Inkluderingen af lån med højt udbytte i porteføljen hjælper med at sænke den samlede varighed på grund af kortere løbetid. Disse udstedes typisk med 8-10 års løbetid og kan ofte kaldes inden for 3-5 år.
Ulemper ved obligationer med høj udbytte
- Standardrisici - Under økonomisk stress kan misligholdelser øges, hvilket gør aktivklassen mere følsom over for de økonomiske udsigter. Låntagere med højt udbytte undlader ofte at foretage planlagte renter og hovedbetalinger, som er meget høje sammenlignet med konventionelle lån.
- Nedgraderingsrisici - På grund af en ændring i kreditkvaliteten nedgraderer en kreditvurdering disse obligationer, hvilket medfører en væsentlig ændring i dens værdi.
- Økonomiske risici - lån med højt udbytte er meget følsomme over for virksomhedernes indtjening og økonomiske udsigter end daglige rentesvingninger. I det stigende rentemiljø forventes disse at overgå andre fastforrentede lån. Under økonomiske kriser er disse imidlertid mere tilbøjelige til misligholdelse.
- Likviditetsrisici - På grund af sin risikable karakter og begrænsede udbud er det meget vanskeligt at finde investorer på disse markeder, hvilket resulterer i en sænkning af den samlede likviditet, en udvidelse af budspørgsmålet og transaktionsomkostningerne.
- Renterisici - Renterisiko henviser til en ændring i markedsværdien af en obligation på grund af en ændring i renten. Disse er dog mindre påvirket af stigningen i renten sammenlignet med andre renteinstrumenter på grund af lav korrelation.
- Begivenhedsrisici - Begivenhedsrisiko henviser til dårlig ledelse, manglende forudsigelse af skift på markedet, stigende råmaterialeomkostninger, regulatoriske ændringer, ændring i ledelse, konkurrence kan påvirke hele branchen betydeligt.
Konklusion
En stor attraktion for obligationer med højt udbytte er, at det ser ud til at generere både aktielignende afkast med obligationsrisici. Undersøgelser har vist, at markedet med højt afkast har en negativ sammenhæng med statsobligationsmarkedet og lavt positivt til nul med aktier og obligationsrenter.
