Værdiansættelsesspørgsmål
I dette spørgsmål og svar om værdiansættelsessamtaler finder du de 25 mest ofte stillede spørgsmål i værdiansættelse dækket fra grundlæggende, avancerede til applikationsorienterede spørgsmål med svar, der hjælper dig med at knække det sværeste aspekt af dit værdiansættelsesinterview med iver og tillid.
Hvis du vil knække et værdiansættelsesinterview, skal du hellere være på tæerne og forberede dig så meget som muligt; for i dag skal du gå både dybde og bredde for at besvare interviewspørgsmål.
Når det er sagt, her tager vi op på de 25 mest værdifulde interviewspørgsmål, som ofte stilles i værdiansættelsesinterviews. De er på ingen måde en erstatning for din "forberedelse"; denne guide hjælper dig dog med at rette opmærksomheden mod de rigtige ting.
Lad os komme igang. Vi har opdelt disse top 25 spørgsmål om værdiansættelsesinterview i tre kategorier.
Værdiansættelsesspørgsmål - Grundlæggende
Lad os se på disse grundlæggende spørgsmål om værdiansættelsesinterview med svar.
# 1 - Hvad er gratis kontantstrøm til firma?
FCFF eller fri pengestrøm til virksomheden bruges i DCF-økonomisk modellering. En virksomhed genererer pengestrømme fra sin drift ved at sælge varer eller tjenester. Noget af dets kontanter går tilbage til virksomheden for at forny anlægsaktiver og for arbejdskapitalkravene. Fri pengestrøm til virksomheden er det overskydende likviditet, der genereres ud over disse udgifter. Gratis pengestrøm til virksomheden går til gældshaverne og aktiehaverne.
Gratis pengestrøm til fast eller FCFF-beregning = EBIT x (1-skattesats) + Ikke-kontante gebyrer + Ændring i arbejdskapital - Kapitaludgifter
# 2- Hvad er gratis pengestrøm til egenkapital?
FCFE eller Free Cash Flow to Equity-modellen er også en af DCF-metoderne (sammen med FCFF) til beregning af aktiekursen. FCFE måler, hvor meget "kontanter" et firma kan returnere til sine aktionærer og beregnes efter at have taget sig af skatter, kapitaludgifter og gældsstrømme.
FCFE-modellen har visse begrænsninger. For eksempel er det kun nyttigt i tilfælde, hvor virksomhedens gearing ikke er ustabil, og den ikke kan anvendes på virksomheder med skiftende gældsgreb.
FCFE-formel = nettoindkomst + afskrivninger og afskrivninger + ændringer i WC + Capex + nettolåntagning
# 3 - Hvad er udbytterabatmodel?
Dividend Discount Model er baseret på forståelsen af, at dagsværdien af en aktie er nutidsværdien af alle dens fremtidige udbytter.
Her er CF = udbytte.
Nogle eksempler på regelmæssige udbyttebetalende virksomheder er McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart osv. Vi kan bruge Dividend Discount Model til at værdiansætte disse virksomheder.
kilde: ycharts
# 4 - Hvad er forskellen mellem virksomhedsværdi og egenkapitalværdi?
Dette er et af de mest grundlæggende interviewspørgsmål om værdiansættelse. Enkelt svar -
- Virksomhedsværdi = markedsværdi af driftsaktiver
- Egenkapitalværdi = markedsværdi af egenkapitalen
For flere detaljer, se Enterprise værdi vs. egenkapitalværdi
# 5 - Hvad er forskellen mellem bageste PE og fremad PE?
Efterfølgende PE-forhold bruger den historiske EPS, mens Fremad PE-forhold bruger den forventede EPS. Lad os se på nedenstående eksempel for at beregne den efterfølgende PE-forhold fremad PE-forholdet.
- Formel for efterfølgende prisindtjening = $ 234 / $ 10 = $ 23,4x
- Formel for fortjeneste-forholdsformel = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x
For flere detaljer, se på Trailing PE vs. Forward PE
# 6 - Hvad er de mest almindelige multipler, der bruges i værdiansættelsen?
Dette er et andet grundlæggende spørgsmål om værdiansættelsesinterview. Der er få almindelige handelsværdiansættelsesmultipler, der ofte bruges til værdiansættelse -
- EV til EBIT
- Pris til kontantstrøm
- Virksomhedsværdi for salg
- EV til EBITDA
- PEG-forhold
- Pris til bogført værdi
- PE-forhold
# 7 - Hvordan vil du præsentere disse værdiansættelsesmetoder for investorer?
Den bedste måde at nærme sig dette på er at lave dit hjemmearbejde først. Hvis det er muligt, find ud af værdiansættelsen af firmaet ved hjælp af hver metode og vis det derefter for investorerne som et "fodboldbane" -diagram. En ting, du skal huske, er at du altid skal vise et interval i stedet for et specifikt tal, da man skal estimere mange faktorer, inden du kommer til konklusionerne.
Lær mere om Investment Banking Charts her
# 8 - Hvad er de tre mest anvendte værdiansættelsesmetoder, og hvordan vil du rangordne dem?
Dette er et ret almindeligt spørgsmål, men det bliver ofte stillet. Du vil sige - diskonteret cash flow analyse (DCF) Værdiansættelse, sammenlignelig comp analyse og præcedens transaktioner er de tre mest anvendte metoder til værdiansættelse. Spørgsmålet om placering er vanskeligt. Normalt er præcedenstransaktioner højere end de sammenlignelige virksomheder, da en kontrolpræmie er indbygget i den. I tilfælde af DCF kan det gå begge veje (højest eller lavest) afhængigt af de antagelser, du laver under beregningen.
# 9 - Bortset fra disse tre, hvad er de andre metoder? Giv en kort beskrivelse.
Bortset fra ovenstående 3 kan du tale om følgende metoder -
- LBO-analyse: LBO-analyse hjælper et firma med at bestemme, hvor meget PE et firma vil være i stand til at betale for at nå "mål-IRR" (generelt "tilfældet IRR" ligger tilfældigvis i området 15-25%).
- Summen af delene: Dette har to trin. For det første vurderes hver del separat. Og så føjes de sammen.
- Likvidationsværdiansættelse: Hele ideen med likvidationsværdi er at forestille sig, at alle virksomhedens aktiver er solgt af. Og så, når tallet kommer op, trækkes forpligtelserne fra figuren. Dette er den kapital (hvis overhovedet) aktiekapitalinvestorer modtager.
- M&A Premiums Analyse: For det første analyseres M & A-tilbud for at finde ud af, hvor meget præmie hver køber betalte, og derefter bruge oplysningerne til at finde ud af, hvor meget virksomheden er værd.
- Erstatningsværdi: Værdiansættelsen af at erstatte virksomhedens aktiver ville være erstatningsværdien.
# 10 - Hvad er præcedens transaktionsanalyse?
Med enkle ord er den foregående transaktionsanalyse en værdiansættelsesmetode, der tager de tidligere transaktioner fra lignende virksomheder til at værdiansætte et selskab.
Hvis vi nedbryder denne metode i et par trin, her er de -
- For det første vælges lignende virksomheder ud fra lignende funktioner eller i en lignende branche.
- For det andet skal transaktionernes størrelse være ens.
- For det tredje ville typen af transaktion og købernes funktioner være den samme.
- For det fjerde er transaktioner, der skete for nylig, blevet betragtet som mere værdifulde.
- For det femte foretages estimatet på baggrund af ovenstående faktorer.
# 11 - Er der nogen faktorer, hvorigennem du kan vælge sammenlignelige virksomheder?
Dette spørgsmål om værdiansættelse skal være let at besvare. Der er nøjagtigt tre faktorer, der bruges til at vælge sammenlignelige virksomheder.
- For det første er branchens klassifikation den vigtigste faktor. Dette er meget vigtigt, fordi virksomhederne på baggrund af dette let kan sammenlignes på et højt niveau.
- For det andet skal du overveje de økonomiske kriterier, hvis du vil være mere specifik. Under økonomiske kriterier ser du på indtægter, EBITDA, EBITDAR, EBIT osv.
- For det tredje er det sidste, du skal overveje, geografi.
Normalt bruges den første faktor (brancheklassifikation) mest, og den mindst anvendte faktor er geografi.
Spørgsmål om værdiansættelsesinterview - Ansøgning
Lad os se på de applikationsorienterede spørgsmål om værdiansættelsesinterview (med svar)
# 12 - Hvordan vurderer du en bank?
Denne er et forventet spørgsmål om værdiansættelse af interview. Sørg for at besvare dette korrekt.
Banker vurderes primært ved at bruge Multiple Price to Book Value. Dette skyldes følgende årsager -
- Banker har aktiver og forpligtelser, der periodisk markeres til markedet, da det er obligatorisk i henhold til regler. Så balanceværdien repræsenterer markedsværdien i modsætning til andre brancher, hvor balancen repræsenterer de historiske omkostninger ved aktiverne / passiverne.
- Bankaktiver inkluderer investeringer i statsobligationer, erhvervsobligationer af høj kvalitet eller kommunale obligationer sammen med kommercielle, realkreditlån eller personlige lån, der generelt forventes at kunne inddrives.
Grafen nedenfor viser en hurtig sammenligning af de historiske bogværdier for JPMorgan, UBS, Citigroup og Morgan Stanley.
kilde: diagrammer
# 13 - Hvad er nogle eksempler på branchespecifikke multipler?
Denne er et andet vigtigt spørgsmål om værdiansættelsesinterview. Branche-specifikke multipla varierer efter de industrielle faktorer. Lad os se på fire eksempler -
- Investeringer i fast ejendom (REIT): Pris / Funds from operations (FFO); Pris / justerede midler fra operationer (AFFO)
- Detailhandel eller flyselskab: Enterprise Value (EV) / indtjening før renter, skatter, afskrivninger, afskrivninger og leje (EBITDAR)
- Teknologi: EV / unikke besøgende; EV / sidevisninger
- Energi: Pris (P) / Netto aktivværdi (NAV); P / 1 million kubikfodsækvivalent (MCFE); P / 1 million kubikfodsækvivalent pr. Dag (MCFE / D)
# 14 - Hvornår vil du bruge summen af delene?
Summen af delene er for det meste nyttig for virksomheder, der har flere divisioner, der ikke er relateret til hinanden. For eksempel, hvis en virksomhed har en energidivision, forbrugerfinansieringsafdeling, teknologidivision og mediedivision, ville summen af delene være ret nyttig.
Lad os forstå summen af værdiansættelsen af dele ved hjælp af et eksempel på et stort konglomeratselskab (ticker MOJO), der driver følgende forretningssegmenter.
- Værdiansættelse af bilsegment - Bilsegment kunne bedst værdsættes ved hjælp af EV / EBITDA eller PE-forhold.
- Olie- og gassegmentværdiansættelse - For olie- og gasselskaber er den bedste tilgang at bruge EV / EBITDA eller P / CF eller EV / boe (EV / tønder olieækvivalent)
- Værdiansættelse af softwaresegment - Vi bruger PE- eller EV / EBIT-multipel til at vurdere softwaresegment
- Værdiansættelse af banksegmenter - Vi bruger generelt P / BV eller restindkomstmetode til at vurdere banksektoren
- E-handelssegment - Vi bruger EV / salg til at værdsætte E-handelssegmentet (hvis segmentet ikke er rentabelt) eller EV / abonnent eller PE-multipel
# 15 - Hvornår vil du bruge en likvidationsværdiansættelse, og hvornår vil en likvidationsværdiansættelse give den højeste værdi?
Likvidationsværdiansættelse er nyttig, når der er konkurs. Hvis et selskab har en chance for at gå op i maven, vil likvidationsværdiansættelse hjælpe med at forstå, hvor meget kapitalandele investorer får, efter at gælden er betalt.
Likvidationsværdiansættelse, der producerer høj værdi, er meget usandsynlig. Men hvis markedet af en bestemt årsag undervurderer aktiver kraftigt, og virksomheden har betydelige hårde aktiver, kan det være muligt. På grund af dette ville selskabets sammenlignelige virksomheder og tidligere transaktioner generere lavere værdier, og da aktiver vurderes ret højt, vil likvidationsværdiansættelse give en højere værdi.
# 16 - I tilfælde af frie pengestrømsmultipler, hvad ville du bruge - egenkapitalværdi eller virksomhedsværdi?
Der er to ting at huske her. For det første, i tilfælde af uhindret fri pengestrøm, skal du bruge virksomhedsværdi.
Nedenfor er virksomhedsværdimultiplerne -
Og i tilfælde af leveret fri pengestrøm, skal du bruge egenkapitalværdi. Her er hvorfor. I uhindret fri pengestrøm er renter ekskluderet. Således er penge tilgængelige for investorer. Men i tilfælde af leveret fri pengestrøm er renter inkluderet; det er således kun tilgængeligt for aktiehavere.
Nedenfor er listen over egenkapitalværdi multiple -
Værdiansættelsesspørgsmål - Avanceret
Lad os nu se på nogle af de avancerede spørgsmål om værdiansættelsesinterview.
# 17 - Hvilket er bedre PE eller EV til EBITDA
Denne er et vanskeligt spørgsmål om værdiansættelse. De fleste mennesker bruger PE-forholdet som det primære værdiansættelsesværktøj. Der er dog flere begrænsninger af PE Ratio, som EV til EBITDA anses for at være et bedre værdiansættelsesmultipel.
- PE Ratio tager ikke højde for balancerisiko. Virksomhedens grundlæggende position afspejles ikke korrekt i PE Multiple.
- Forskellig gæld til egenkapitalstruktur kan have en væsentlig effekt på selskabets indtjening. Indtjeningen kan variere meget for virksomheder, der har gæld på grund af en del af rentebetalinger, der påvirker indtjeningen pr. Aktie.
- Det kan ikke bruges, når indtjeningen er negativ. For eksempel Box Inc. Du kan ikke bare finde PE Multiple til sådanne urentable virksomheder. Man skal bruge normaliseret indtjening eller fremadmultipler i sådanne tilfælde.
- Indtjeningen er underlagt forskellige regnskabspraksis. Det kan let manipuleres af ledelsen.
# 18 - Hvordan værdsætter du Box?
Se ovenstående Box IPO Financial model med prognoser. Hvad vi bemærker er, at BOX taber ikke kun på driften, men også på nettoindkomstniveauet. Hvordan værdsætter du sådanne virksomheder, der vokser hurtigt, men som er frie pengestrømme negative?
I sådanne tilfælde kan vi ikke anvende værdiansættelsesmultipler som PE-forhold (på grund af negativ indtjening), EV til EBITDA (hvis EBITDA er negativ) eller DCF-tilgang (når FCFF er negativ). Værdiansættelsesværktøjet, der kommer os til undsætning, er EV til salg!
# 19 - Kan terminalværdien være negativ?
Et andet vanskeligt spørgsmål om værdiansættelse. Svaret er teoretisk JA, praktisk taget NEJ!
Teoretisk kan dette ske, når Terminal-værdien beregnes ved hjælp af metoden for vedvarende vækst.
I formlen ovenfor, hvis vi antager WACC <vækstrate , vil terminalværdien afledt af formlen være negativ. Dette er meget vanskeligt at fordøje, da et firma med høj vækst nu viser en negativ terminalværdi bare på grund af den anvendte formel. Denne antagelse om høj vækstrate er imidlertid forkert. Vi kan ikke antage, at en virksomhed vil vokse i en meget høj hastighed, indtil den er uendelig.
For flere detaljer, se venligst denne detaljerede guide til terminalværdi
# 20 - Hvornår ville du ikke bruge en DCF til værdiansættelse?
I to bestemte situationer skal du aldrig bruge DCF -
- For det første , hvis virksomheden har uforudsigelige eller ustabile pengestrømme;
- For det andet , når gæld og arbejdskapital helt og holdent spiller en helt anden rolle. F.eks. Er DCF ikke vant til at værdiansætte banker, da banker og finansielle institutioner ikke geninvesterer deres gæld og arbejdskapital.
# 21 - Ville en LBO eller DCF give højere værdiansættelse? Hvorfor?
Normalt giver DCF en højere vurdering. I modsætning til DCF får du i LBO-analyse ingen pengestrøm mellem år 1 og sidste år. Så analysen udføres kun på basis af terminalværdien. I tilfælde af DCF foretages værdiansættelsen både på baggrund af pengestrømme og terminalens værdier; således har det en tendens til at være højere.
Desuden oprettes i LBO en forventet IRR (Internal Rate of Return), og derefter er værdiansættelsen udført.
# 22 - Lad os sige, at en virksomhed ikke har nogen fortjeneste og ingen indtægter. Hvordan ville du værdsætte det firma?
Den enkleste måde at se på det er at svare på at sige, at værdiansættelsen af virksomheden ville ske ved hjælp af andre målinger. Da der ikke er nogen fortjeneste og ingen indtægter, vil der ikke være nogen pengestrøm. Brug af kreative multipler, der passer til virksomhedens iboende natur, vil således gøre tricket.
# 23 - Hvordan vil du sætte pris på et mangotræ?
Dette kan synes at være et vanskeligt spørgsmål, men hvis du tænker igennem det, er det faktisk ikke.
Når du bliver spurgt dette spørgsmål, vil du blot sige, at mangotræet vil blive værdsat, da et firma kan værdsættes - først ved at kigge mod de sammenlignelige mangotræer, og hvad de er værd (dvs. relativ vurdering) og derefter finde ud af værdien af mangotræets pengestrømme (dvs. egenværdiansættelse).
# 24 - Hvad er manglerne ved sammenlignelige offentlige selskaber?
Der kan være forskellige mangler ved sammenlignelige offentlige selskaber. Men de følgende tre skiller sig ud -
- Aktiemarkedet har ikke en fast måde at reagere på. Det reagerer impulsivt på begivenhederne eller begivenhederne på markedet. Så det er meget vanskeligt at forudsige reaktionen på aktiemarkedet på en given dag. Således kan de faktorer, du bruger, muligvis ikke hjælpe dig overhovedet.
- En 100% sammenligning af et selskab med et andet er aldrig muligt. Der vil altid være plads til fejl.
- De mindste virksomheder har mindste lagre. Og disse aktier afspejler muligvis ikke altid den faktiske værdi af virksomheden.
# 25 - Hvordan vil du værdsætte et privat firma?
Værdiansættelse af et privat firma er lidt anderledes end at værdsætte et offentligt selskab. Selvfølgelig vil du bruge sammenlignelige, præcedente transaktioner, DCF, men her er få forskelle -
- Først og fremmest skal du tænke på det private selskabs likviditet. Naturligvis ville private virksomheder ikke være så likvide som offentlige virksomheder. Således vil diskonteringsrenten stige, mens den private virksomhed vurderes.
- Det ville ikke være muligt at bruge fremtidig aktiekursanalyse; fordi der ikke ville være nogen.
- DCF bliver meget vanskeligt, da der ikke er nogen beta i tilfælde af et privat firma.
I tilfælde af et privat firma ville virksomhedsværdien blive taget i betragtning.
