Rekapitalisering Betydning
En rekapitalisering er en form for omstrukturering af forholdet mellem forskellige former for kapitalgenererende tilstande som gæld, egenkapital og præferenceaktier afhængigt af WACC og andre krav fra virksomheden, såsom det ønskede niveau af kontrol og så videre. I denne proces udsteder virksomheden en form for kapital for at købe en anden form tilbage; for eksempel udstedelse af gæld til tilbagekøb af eksisterende aktier for at drage fordel af et gunstigt rentemiljø.
Typer af rekapitalisering
Der er forskellige typer som nedenfor:
- Leveraged Recapitalization: Udstedelse af ny gæld til tilbagekøb af eksisterende aktier i virksomheden. Fører til en stigning i gældskomponenten og reduktion af aktiekomponenten
- Leveraged Buyouts: Samme som gearing rekapitalisering, men initieret af tredjeparter til virksomheden
- Kapitalrekapitalisering: Der udstedes mere egenkapital eller præferenceaktier for at tilbagekøbe gælden og reducere gældskomponenten
- Nationalisering: Denne tilstand bruges af regeringen. Kapitalinfusion i tilfælde af offentlige enheder eller ved afbetaling af kompensation for en privat virksomheds egenkapital
Eksempel på rekapitalisering
Omkring 2013 gik Dell privat. En af hovedårsagerne til dette var, at Michael Dell ønskede at vokse hurtigere og derfor havde brug for større kontrol over strategiske beslutninger uden at skulle få godkendelse fra flere andre interessenter og bestyrelsen.
Desuden vil privatretning reducere udfyldningskravene i SEC og reducere tid og omkostninger ved papirarbejde. For at gennemgå denne ændring måtte Dell tage et banklån, og de omkostninger, der blev sparet fra reduceret papirarbejde og udbyttebetalinger, ville gå til at afbetale gælden hurtigt sammenlignet med hvad den ville have været i stand til, således at den kunne reducere gælden byrde også. Det ville også give større fleksibilitet til at investere i F&U, fordi det ikke behøver at udbetale nok udbytte og kan beholde dem; dette kan føre til hurtigere vækst.
I Dells historie er dette imidlertid ikke det eneste tilfælde af rekapitalisering; i 2018, dvs. 5 år senere, søgte Dell at blive offentligt igen gennem en VMware-aktieswappeaftale, et alternativ til den traditionelle IPO-proces. Motivationen her var de voksende bånd til VMware og den forventede vækst på markedet for de nye produktlinjer, den havde at tilbyde.
Fordele ved rekapitalisering
Drag fordel af skattebeskyttelsen
Renter på gæld er fradragsberettigede, hvorfor stigende gæld i kapitalstrukturen fører til en stigning i rentebyrden og til gengæld lavere skatter. Dette kunne kun være en motivation, når:
- Virksomheden er sikker på tilstrækkeligt salg i fremtiden til at betale renterne, fordi renter er en forpligtelse og skal betales, selv uden at virksomheden tjener nok fortjeneste
- Renteomkostninger er lavere end egenkapitalprisen for et selskab med egenkapital
Reducer rentebyrden
I modsætning til den tidligere motivation, når en virksomhed ønsker at reducere sin rentebyrde, går den til en kapitalkapitalisering, fordi den måske ikke vil dele med noget af sit overskud eller lide tab ved at betale renterne, hvilket er en forpligtelse og uafhængig af virksomheder tjener overskud. Selvom virksomheden tjener overskud, har den mulighed for at beholde den, hvis den har vækstmuligheder til at investere i. Derfor har den under sådanne omstændigheder friheden til, at den ikke udbetaler noget udbytte
Forhindre fjendtligt overtagelsesforsøg
Der er adskillige overtagelsesforsvarsmekanismer, der kan føre til en rekapitalisering. Aktietilbagekøb er, når målselskabet køber sine aktier tilbage fra markedet for at reducere dets tilgængelighed for et erhvervende selskab til at købe sådanne aktier. I Greenmail køber målselskabet den del, som det erhvervende selskab ejer, og hvis det slukker disse aktier, bliver kapitalstrukturen påvirket. I forsvaret af det hvide kammerat køber det mindretallets andele tilbage og tildeler dem til venlige partnere.
Der kan også være en situation, hvor målet går til en fortegningsemission til en højt nedsat pris for at øge antallet af aktier og gøre det vanskeligt for den overtagende virksomhed at erhverve. For at tage et af disse forsvar kan målselskabet endda udstede gæld eller andre former for kapital, hvilket fører til en rekapitalisering, og ellers resulterer også disse i en ændring i kapitalstrukturen på deres egen måde.
Styrkelse af enheder i den offentlige sektor
Når regeringen tager nationaliseringsruten, er det primært at hjælpe visse syge PSU'er med at overvinde deres forværrede balance. På tidspunkter, hvor banker har meget høje niveauer af misligholdte aktiver, tilfører regeringen kapital, så disse banker ikke går konkurs. På andre tidspunkter, når økonomien bremser, bruger regeringen kapitalinfusionen til at øge bankens udlånsaktivitet. Alle disse fører til en forøgelse af regeringens andel i PSU'erne, hvilket er en form for rekapitalisering.
Frasalg
Det modsatte af nationalisering er frasalg, hvor regeringen sælger sin andel til private parter med den motivation at reducere regeringens udgifter eller tab eller gøre sådanne PSU'er mere effektive gennem privatisering.
Control Desire
Til tider kræver virksomheder eller ledelse større kontrol over virksomheden, og af denne grund kan de reducere gælden, fordi gældshavere pålægger restriktive pagter på de risici, som virksomheden kan tage eller på de nye kapitalproblemer.
Refinansiering
På tidspunkter, hvor renten bliver mere gunstig, kan virksomheder udstede ny gæld for blot at huske gammel gæld udstedt til en højere rente; dette hjælper med at reducere dets WACC
Reduktion af administrative omkostninger
Der er flere omkostninger forbundet med at være et børsnoteret selskab relateret til oplysninger og lovgivningsmæssige krav. Sådan er det ikke i private virksomheder, og derfor kan virksomhederne til tider gå private for at reducere sådanne omkostninger, når de bliver uudholdelige.
Rekapitalisering i fast ejendom og privat kapital
I ejendomsudvikling mødes flere parter, jordejere, udviklingspartnere, investorer osv. Hver af disse deltagere har imidlertid forskellige investeringshorisonter og forventninger til markedet og afkastet, derfor til tider rekapitaliserer de, der har en længere tidshorisont og håbefulde forventninger, andelen af andre deltagere til gensidig fordel.
Rekapitalisering bruges som en exitrute i Private equity, hvor de private ejere sælger en del af deres virksomheder for at drage fordel af vækstmuligheder, der kræver større kapital eller reducerer deres andel eller byrde og alligevel bevarer en vis andel for at drage fordel af fremtidig vækstmulighed.
Konklusion
Rekapitalisering er processen med at ændre kapitalstrukturen, der bedre passer til virksomhedens behov, og motivationen bag det kan variere fra et selskab til et andet. Det kan føre til det ønskede resultat eller måske ikke og bør være en gennemtænkt beslutning.
Det er en almindelig proces, og der er flere virkelige eksempler på kapitalisering, da de fleste virksomheder har brug for dette værktøj på et eller andet tidspunkt i deres livscyklus, og fra tid til anden kan motivationen til det være bundet til et andet mål.
