Hvad er en konverterbar obligation?
En konverterbar obligation er en obligation med en fast rente, hvor det udstedende selskab har ret til at tilbagebetale værdipapirets pålydende værdi til en forud aftalt værdi inden obligationens løbetid. Udstederen af en obligation har ingen forpligtelse til at tilbagekøbe værdipapiret, han har kun den rette mulighed for at ringe til obligationen inden udstedelsen.
Ovenstående er et eksempel på Senior Secured Callable Bond på grund af 22. marts 2018 er udstedt og registreret hos Verdipapirsentralen (VPS),
Opkaldelig obligation = Straight / Non callable obligation + option
Bemærk, at nogle af de konverterbare obligationer ikke kan kaldes efter en bestemt periode efter, at de er udstedt. Denne tid kaldes 'beskyttelsesperiode'
Funktioner
- Udstederselskabet har en ret, men ikke en forpligtelse til at indløse obligationen før løbetid.
- Opkaldsprisen er normalt mere end udstedelsesprisen (Par-pris).
- Den underliggende sikkerhed har en variabel levetid
- Opkaldsmuligheden kan have flere udnyttelseshastigheder.
- Generelt har disse obligationer en højere rente (kuponrente).
- Præmien for den option, der sælges af investoren, indgår i obligationen ved hjælp af den højere rente.
- Købsmuligheden har generelt flere udnyttelseshastigheder.
Eksempel
Selskabet ”A” har udstedt en konverterbar obligation den 1. st oktober 2016 en interesse på 10% pa med udløb i 30 th September 2021. Mængden af spørgsmål er 100 crorer. Obligationen kan kaldes med 30 dages varsel, og levering af opkald er som følger.
| Opkaldsdato | Opkaldspris |
| 1 år (30 th september 2017) | 105% af pålydende værdi |
| 2 år (30 th september 2018) | 104% af pålydende værdi |
| 3 år (30 th september 2019) | 103% af pålydende værdi |
| 4 år (30 th september 2020) | 102% af pålydende værdi |
I ovenstående eksempel er selskab, der har en mulighed for at ringe til de obligationer, der er udstedt til investorerne før datoen for 30 modenhed th september 2021.
Hvis du ser, er den oprindelige opkaldspræmie højere ved 5% af en obligations pålydende værdi, og den reduceres gradvist til 2% med hensyn til tiden.
Formål med udstedelse af en konverterbar obligation
Hvis rentesatserne falder, kan det konverterbare obligationsudstedende selskab ringe til obligationen og tilbagebetale gælden ved at udnytte call option, og derefter kan de refinansiere gælden til en lavere rente. I dette tilfælde kan virksomheden spare renteomkostninger.
For eksempel : Den 1. st november 2016, hvis en virksomhed udsteder en 10% konverterbar obligation med en løbetid på 5 år. Hvis virksomheden udøver call-option inden løbetid, skal den betale 106% af pålydende værdi.
I dette tilfælde, hvis da den 31 st november 2018 renten faldt til 8%, kan selskabet kalder obligationerne og tilbagebetale dem og tage gæld på 8%, hvorved der spares 2%.
Skal vi købe sådanne obligationer?
- Før investering skal man afbalancere afkast og risiko. Og konverterbare obligationer er for komplekse til at håndtere.
- Generelt når normale renter falder, stiger de normale obligationspriser. Men i tilfælde af konverterbare obligationer kan obligationspriserne falde. Denne form for fænomen kaldes "komprimering af pris"
- Disse obligationer har generelt højere renter for at kompensere for risikoen for at blive kaldt tidligt på grund af faldende renter og
- De kaldes generelt til en præmie (dvs. pris højere end pålydende) Dette skyldes yderligere risiko, som investor tager.
- For eksempel kan obligationsinvestorer muligvis få Rs 107 tilbage i stedet for Rs 100, hvis obligationen kaldes. Dette ekstra Rs 7 gives på grund af den risiko, som investor tager, hvis virksomheden husker obligation tidligt i faldende rentescenarie
- Så man skal sikre, at den konverterbare obligation tilbyder en tilstrækkelig belønning (måske i form af højere rente end et marked eller måske højere tilbagebetalingspræmie) til at dække de yderligere risici, som obligationen tilbyder.
Strukturering af opkaldsindstillinger
Før obligationen udstedes, er en af de vigtige og komplicerende faktorer i beslutningen om følgende to faktorer …
- Tidspunktet for opkaldet. Det vil sige, hvornår skal du ringe
- Bestemmelse af prisen på den obligation, der kaldes. Hvor meget der skal betales af obligation kaldes inden forfaldsdatoen
Timing af opkald
Den dato, hvor den opkaldelige obligation kan kaldes første gang, er "dato for første opkald". Obligationer kan være designet til kontinuerligt at ringe over en bestemt periode eller kan kaldes på en milepælsdato. Et ”udskudt opkald” er, hvor obligationen muligvis ikke kaldes i løbet af de første adskillige år af udstedelsen.
Der er forskellige typer med hensyn til timing
- Europæisk option: Kun dato for enkeltopkald inden obligationens løbetid
- Bermudan-mulighed: Der er flere opkaldsdatoer inden obligationens løbetid
- Amerikansk option: Alle datoer før løbetid er opkaldsdatoer.
Prisfastsættelse af opkald
Prisfastsættelsen af obligationen afhænger generelt af bestemmelserne i obligationsstrukturen. Følgende er de forskellige slags priser
- Rettet uanset opkaldsdato
- Pris fast baseret på en forudbestemt tidsplan
Lær mere om optioner - Hvad er optioner i økonomi og strategi for handel med optioner
Beslutningen om at kalde en obligation
Udstederens beslutning om at ringe er baseret på mange faktorer som f.eks
- Rentefaktorer. Under faldende renter kan virksomheden benytte sig af muligheden for at indløse obligationer med relativt høje kuponrenter og erstatte dem med nyudstedte obligationer (dette kaldes almindeligvis refinansiering i vaniljetermin). I tilfælde af en stigende rentesituation har udstederne et incitament til ikke at udnytte opkaldsobligationer på et tidligt tidspunkt. Dette kan føre til faldende obligationsrenter over en investeringsperiode.
- Finansielle faktorer: Hvis virksomheden har tilstrækkelige midler og ønsker at reducere gælden, kan den muligvis kalde obligationer tilbage, selvom renten er stabil eller stiger.
- Hvis virksomheden overvejer at konvertere gæld til egenkapital, kan den udstede aktier til fordel for obligationer eller tilbagebetale obligationer og gå efter FPO
- Andre faktorer: Der kan være mange udløsere, hvor en virksomhed kan føle, at det er fordelagtigt at kalde obligationen.
Værdiansættelse af de konverterbare obligationer
Generelt er afkastet mål for beregning af værdien af en obligation i form af forventet eller forventet afkast. Der er forskellige målinger i beregningen af udbyttet.
- Nuværende udbytte
- Udbytte til modenhed
- Giv til at ringe
- Giv det værste
Udbytte til modenhed:
YTM er det samlede samlede afkast, som en obligation giver, hvis den holdes til udløb. Det udtrykkes altid som en årlig sats.
YTM kaldes også et bogudbytte eller indløsningsudbytte.
En enkel metode til beregning af YTM er som følger
YTM-formel = ((Kupon) + ((Løbetidsværdi - Pris betalt for obligation) / (antal år)) / ((løbetidsværdi + pris betalt for obligation) / 2)
Lad os tage et eksempel for at forstå dette på en bedre måde
En obligations pålydende værdi / løbetid er Rs 1000, antal løbetid er 10 år, renten er 10%. Prisen, der betales for at købe obligationen, er Rs 920
Tæller = 100+ (1000-920) / 10
Nævneren = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Dette YTM-mål er mere egnet til analyse af obligationer, der ikke kan kaldes, da det ikke inkluderer virkningen af opkaldsfunktioner. Så de to yderligere foranstaltninger, der kan give en mere nøjagtig version af obligationer, er Yield to Call og Yield til det værste.
Giv til at ringe
Yield to call er det afkast, som obligationen giver, hvis du skulle købe den konverterbare obligation og holde værdipapiret indtil udnyttelsesdatoen for opkaldet. En beregning er baseret på rentesatsen, tidspunktet indtil opkaldsdatoen, obligationens markedskurs og opkaldskursen. Udbytte til opkald beregnes generelt ved at antage, at obligationen beregnes så tidligt som muligt.
F.eks. Ejer Mr. A en obligation fra GOOGLE-selskabet med en pålydende værdi på Rs. 1000 til en 5% nulkuponrente. Obligationen forfalder om 3 år. Denne obligation kan opkaldes om 2 år til 105% af pari.
I dette tilfælde skal Mr.A antage, at obligationen forfalder om 2 år i stedet for 3 år for at beregne obligationens afkast. Opkaldsprisen skal betragtes som Rs 1050 (Rs1000 * 105%) som hovedstol ved udløb.
Lad os antage, at den pris, der betales for at købe obligationen på det sekundære marked, er Rs 980, så vil rente til opkald være som følger
(Kupon + (opkaldsværdi- pris) / obligationstid) / ((Pålydende værdi + pris) / 2)
Kuponbetaling er Rs 50 (dvs. Rs 1000 * 5%)
Opkaldsværdi, hvis Rs 1050
Pris betalt for at erhverve obligationsværdi er Rs 920
Obligationstid er 2 år (forudsat at opkald sker om 2 år)
Markedsprisen er Rs 980
YTC = (50+ (1050-920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Giv det værste
Yield to Worst er det laveste afkast, som en investor forventer, mens han investerer i en konverterbar obligation. Generelt er konvertible obligationer gode for udstederen og dårlige for obligationsindehaveren, fordi når renten falder, vælger udstederen at ringe til obligationerne og refinansiere sin gæld til en lavere rente, hvilket efterlader investoren at finde det nye sted at investere.
Soo, i dette tilfælde, Yield to worst, er meget vigtigt, hvem der vil vide, hvad der er det mindste, de kan få fra deres obligationsinstrumenter.
Bemærk, at 'Udbytte til værste' altid er lavere end 'Udbytte til modenhed'
For eksempel forfalder en obligation om 10 år, og afkast til løbetid (ytm) er 4%. Obligationen har en indkaldelsesbestemmelse, hvor udstederen kan kalde obligationer om fem år. Udbyttet beregnet under forudsætning af, at obligationen forfalder på indkaldelsesdatoen (YTC), er 3,2%. I dette tilfælde er udbyttet til det værste 3,2%
Tjek også obligationspriser
Lad os nu se på det modsatte af Callable Bond - Puttable Bond
Anvendelige obligationer
- Det er en obligation, hvor der er en indlejret salgsoption, hvor obligationsejeren har en ret, men ikke pligt til at kræve hovedstolen på et tidligt tidspunkt. Salgsoptionen kan udnyttes på en eller flere datoer.
- I tilfælde af et stigende rentescenarie sælger investorer obligationen tilbage til udstederen og låner et andet sted til en højere rente.
- Det er modsat den konverterbare obligation.
- Prisen på den udskiftelige obligation er altid højere end den lige obligation, da der er en salgsoption, som er en ekstra fordel for investoren.
- Udbyttet på den obligationspligtige obligation er dog mindre end udbyttet på en lige obligation.
Nyttige stillinger
- Kuponobligation
- Kuponrente på obligation
- Hvad er obligationer?
- Eksempler på usikrede lån
