Afkast på beskæftiget kapital (definition) Hvordan fortolkes ROCE?

Afkast af beskæftiget kapital Definition

Return on Capital Employed (ROCE) er et mål, der identificerer effektiviteten, hvori virksomheden bruger sin kapital, og indebærer den langsigtede rentabilitet og beregnes ved at dividere indtjening før renter og skat (EBIT) til sysselsat kapital, sysselsat kapital er de samlede aktiver af selskabet minus alle passiver.

Forklaring

Det er et rentabilitetsforhold, der fortæller os, hvordan en virksomhed bruger sin kapital og skildrer virksomhedens evne til effektivt at udnytte sin kapital. Det er meget nyttigt set fra investorers perspektiv, fordi fra dette forhold; de får afgøre, om dette firma ville være godt nok til at investere i.

For eksempel, hvis to virksomheder har lignende indtægter, men det forskellige afkast på beskæftiget kapital, ville det selskab, der har et højere forhold, være bedre for investorer at investere i. Og det selskab, der har lavere ROCE, bør også kontrolleres for andre nøgletal. Da intet enkelt forhold kan skildre det samlede billede af en virksomhed, er det tilrådeligt, at inden investering i et selskab, skal enhver investor gennemgå flere forhold for at komme til en konkret konklusion.

Afkast på beskæftiget kapital i Home Depot er vokset fænomenalt og ligger i øjeblikket på 46,20%. Hvad betyder dette for virksomheden, og hvordan det påvirker investorernes beslutningsproces? Hvordan skal vi se afkastet på den anvendte kapital?

Formel

Lad os kigge på Return on Capital Employed-formlen for at få en forståelse af, hvordan man beregner rentabiliteten -

ROCE-forhold = Netto driftsindtægt (EBIT) / (Aktiver i alt - kortfristede forpligtelser)

Der er så mange faktorer, vi skal tage i betragtning. For det første er der netto driftsindtægter eller EBIT (indtjening før renter og skat). Lad os tale om det først.

Hvis du har en resultatopgørelse foran dig, ser du det efter fradrag af solgte varer og driftsomkostninger. Sådan beregner du nettodriftsindtægter vs.

I US $
Omsætning for året 3.300.000
(-) COGS (omkostninger ved solgte varer) (2.300.000)
Samlet indkomst 1.000.000
(-) Direkte omkostninger (400.000)
Bruttomargin (A) 600.000
Leje 100.000
(+) Generelle udgifter og administration 250.000
Samlede udgifter (B) 350.000
Driftsresultat før skat (EBIT) ((A) - (B)) 250.000

Så hvis du har fået en resultatopgørelse, ville det være let for dig at finde ud af nettodriftsindtægter eller EBIT ud fra dataene ved hjælp af ovenstående eksempel.

Se også på EBIT vs. EBITDA.

Lad os nu se på de samlede aktiver, og hvad vi vil medtage i de samlede aktiver.

Vi inkluderer alt, der er i stand til at give værdi for ejeren i mere end et år. Det betyder, at vi inkluderer alle anlægsaktiver. Samtidig inkluderer vi også aktiver, der let kan konverteres til kontanter. Det betyder, at vi ville være i stand til at tage omsætningsaktiver under de samlede aktiver. Og vi inkluderer også immaterielle aktiver, der har værdi, men de er ikke-fysiske, ligesom goodwill. Vi tager ikke fiktive aktiver (f.eks. Salgsfremmende udgifter til en virksomhed, rabat tilladt ved udstedelse af aktier, det tab, der er opstået ved udstedelse af obligationer osv.) I betragtning.

Og som i de nuværende gældsforpligtelser vil vi tage følgende i betragtning.

Under kortfristede forpligtelser vil firmaerne omfatte gæld, salg, afgiftsskat, skyldig rente, bankovertræk, lønningsskat, forskud på kundeindskud, påløbne udgifter, kortfristede lån, kortfristede løbetider på langfristet gæld osv.

Nu inkluderer beskæftiget kapital ikke kun aktionærers midler; snarere inkluderer det også gæld fra de finansielle institutioner eller banker og indehavere af obligationer. Og det er grunden til, at forskellen mellem samlede aktiver og kortfristede forpligtelser giver os det rigtige tal for beskæftiget kapital.

Fortolkning af ROCE

Afkast af beskæftiget kapital er et godt forhold til at finde ud af, om en virksomhed virkelig er rentabel eller ej. Hvis du sammenligner mellem to eller flere virksomheder, er der få ting, du skal huske på

  • For det første, om disse virksomheder er fra lignende industrier. Hvis de kommer fra en lignende industri, giver det mening at sammenligne; Ellers skaber sammenligningen ingen værdi.
  • For det andet skal du se den periode, hvor udsagnene afgives, for at finde ud af, om du sammenligner virksomhederne i den samme periode.
  • For det tredje skal du finde ud af den gennemsnitlige ROCE i branchen for at give mening om, hvad du finder.

Hvis du tager disse tre ting i betragtning, kan du beregne ROCE og kan beslutte, om du vil investere i virksomheden eller ej. Hvis ROCE er mere, er det bedre, fordi det betyder, at virksomheden har brugt sin kapital godt.

  • Der er en ting mere, du skal tænke over. Du kan også bruge nettoindkomst til at komme med forholdet for at få et helhedsbillede. Det faktiske forhold er - EBIT / kapital ansat, men du kan eksperimentere ved at sætte nettoindkomst (PAT) / kapital ansat for at se, om der er nogen forskel eller ej.
  • Desuden bør du ikke beslutte, om du skal investere i et selskab udelukkende efter beregning af kun et forhold; fordi et forhold ikke kan skildre hele billedet. Beregn alle rentabilitetsforholdene, og beslut derefter, om dette firma virkelig er rentabelt eller ej.

Afkast på anvendte kapitaleksempler

Vi ser på hvert af elementerne og beregner derefter ROCE.

Vi tager to eksempler på Return on Capital Employed. Først tager vi den enkleste, og derefter viser vi et lidt komplekst eksempel.

Eksempel nr. 1

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
EBIT 30.000 40.000
Samlede aktiver 300.000 400.000
Nuværende forpligtelser 15.000 20.000
ROCE ? ?

Se også på denne omfattende Ratio Analysis Guide med en excel casestudie om Colgate.

Vi har allerede givet EBIT, men vi er nødt til at beregne forskellen mellem samlede aktiver og kortfristede forpligtelser for at få tallet på ansat kapital.

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
Aktiver i alt (A) 300.000 400.000
Kortfristede forpligtelser (B) 15.000 20.000
Ansat kapital (A - B) 285.000 380.000

Lad os nu beregne forholdet for begge disse virksomheder -

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
EBIT (X) 30.000 40.000
Beskæftiget kapital (Y) 285.000 380.000
ROCE (X / Y) 10,53% 10,53%

Fra ovenstående eksempel har begge disse virksomheder det samme forhold. Men hvis de kommer fra forskellige brancher, kan de ikke sammenlignes. Hvis de kommer fra en lignende branche, kan det siges, at de presterer ret ens i perioden.

Eksempel 2

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
Indtægter 500.000 400.000
COGS 420.000 330.000
Driftsomkostninger 10.000 8.000
Samlede aktiver 300.000 400.000
Nuværende forpligtelser 15.000 20.000
ROCE ? ?

Her har vi alle data til beregning af EBIT og anvendt kapital. Lad os først beregne EBIT, og derefter beregne vi beskæftiget kapital. Endelig ved at bruge begge disse vil vi fastslå ROCE for begge disse virksomheder.

Her er beregningen af ​​EBIT -

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
Indtægter 500.000 400.000
(-) COGS (420.000) (330.000)
Samlet indkomst 80.000 70.000
(-)Driftsomkostninger (10.000) (8.000)
EBIT (driftsresultat) (M) 70.000 62.000

Lad os nu beregne den beskæftigede kapital -

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
Samlede aktiver 300.000 400.000
(-)Nuværende forpligtelser (15.000) (20.000)
Ansat kapital (N) 285.000 380.000

Lad os beregne afkast på beskæftiget kapital -

I US $ Virksomhed A Virksomhed B
EBIT (driftsresultat) (M) 70.000 62.000
Ansat kapital (N) 285.000 380.000
ROCE (M / N) 24,56% 16,32%

Fra ovenstående eksempel er det klart, at firma A har et højere forhold end firma B. Hvis firma A og firma B kommer fra forskellige brancher, er forholdet ikke sammenligneligt. Men hvis de kommer fra samme branche, bruger firma A bestemt sin kapital bedre end firma B.

Nestle-eksempel

Lad os nu tage et eksempel fra den globale industri og finde ud af ROCE fra reelle data.

Først vil vi se på Nestles resultatopgørelse og balance for 2014 og 2015, og derefter beregner vi ROCE for hvert af årene.

Endelig analyserer vi ROCE-forholdet og ser de mulige løsninger, som Nestle kan implementere (hvis nogen).

Lad os komme igang.

Koncernens resultatopgørelse for året, der sluttede den 31. st december 2014 & 2015

kilde: Nestles årsrapport

Her er tre figurer vigtige, og alle fremhæves. For det første er driftsresultatet for 2014 og 2015. Og derefter skal de samlede aktiver og samlede kortfristede forpligtelser for 2014 og 2015 tages i betragtning.

I millioner CHF
2015 2014
Driftsresultat (A) 12408 14019
Samlede aktiver 123992 133450
Samlede kortfristede forpligtelser 33321 32895

Vi kender EBIT eller driftsresultatet. Vi skal beregne den anvendte kapital -

I millioner CHF
2015 2014
Samlede aktiver 123992 133450
(-) Samlede kortfristede forpligtelser (33321) (32895)
Ansat kapital (B) 90,671 100.555

Lad os nu beregne forholdet.

I millioner CHF
2015 2014
Driftsresultat (A) 12408 14019
Ansat kapital (B) 90,671 100.555
ROCE (A / B) 13,68% 13,94%

Fra ovenstående beregning er det klart, at ROCE fra Nestle er næsten ens i begge år. Som i FMCG-branchen er investeringerne i aktiver mere; forholdet er ganske godt. Vi bør ikke sammenligne FMCG-industriens forhold med nogen anden industri. I FMCG-industrien er kapitalinvesteringer meget højere end i andre industrier; således ville forholdet være mindre end i andre industrier.

Eksempel på Home Depot

Home Depot er en detailleverandør af boligforbedringsværktøjer, byggeprodukter og tjenester. Det opererer i USA, Canada og Mexico.

Lad os se på tendensen med afkast på kapital, der er ansat til Home Depot i nedenstående diagram -

kilde: ycharts

Vi bemærker, at Home Depot ROCE steg fra ROCE på ~ 15% i FY10 til ROCE på 46,20% i FY17. Hvad førte til en sådan fænomenal vækst i kapitalafkast, der var ansat til Home Depot?

Lad os undersøge og finde ud af årsagerne.

Bare for at opdatere

Afkast af beskæftiget kapital = Netto driftsindtægt (EBIT) / (Aktiver i alt - kortfristede forpligtelser)

Nævneren af ​​(Samlede aktiver - kortfristede forpligtelser) kan også skrives som (Aktionærens egenkapital + langfristede forpligtelser)

ROCE kan stige enten på grund af 1) en stigning i EBIT, 2) et fald i egenkapital 3) et fald i langfristede forpligtelser.

# 1) Stigning i EBIT

Home Depot EBIT er steget fra $ 4,8 mia. I FY10 til 13,43 mia. USD i FY17 (en stigning på 180% over 7 år).

kilde: ycharts

EBIT øgede tælleren markant og er en af ​​de vigtigste bidragydere til væksten i ROCE.

# 2 - Evaluering af egenkapitalen

Home Depots aktionærers egenkapital faldt drastisk fra $ 18,89 mia. I FY11 til 4,33 mia. $ I FY17 (

Vi bemærker, at egenkapitalen i Home Depot er faldet med 65% i de sidste 4 år. Faldende egenkapital har bidraget til faldet i nævneren for ROCE. Med dette bemærker vi, at faldet i aktionærens egenkapital også har bidraget meningsfuldt til stigningen i Home Depot-forholdet

kilde: ycharts

Hvis vi ser på Home Depots aktionærkapitalafdeling, finder vi de mulige årsager til et sådant fald.

  1. Akkumuleret andet omfattende tab har resulteret i en nedsættelse af egenkapitalen i både 2015 og 2016.
  2. Accelereret tilbagekøb var den anden og vigtigste årsag til faldet i egenkapitalen i 2015 og 2016.

# 3 - EVALUERING AF HJEMMEDEPOSITIONSGÆLD

Lad os nu se på Home Depots gæld. Vi bemærker, at Home Depot-gælden steg fra 9.682 milliarder i 2010 til $ 23.60 milliarder i 2016. Denne stigning i gælden på 143% resulterede i en sænkning af ROCE.

kilde: ycharts

Resumé af Home Depot-analyse

Vi bemærker, at Home Depot-forholdet steg fra forholdet på ~ 15% i FY10 til 46,20% i FY17 på grund af følgende -

  1. EBIT steg med 180% i løbet af de 7 år (2010-2017). Det øger forholdet betydeligt på grund af en stigning i tælleren
  2. Aktionærkapitalen faldt med 77% i den tilsvarende periode. Det reducerer nævneren betydeligt og øger dermed ROCE.
  3. Samlet set blev en stigning i forholdet på grund af de to ovennævnte faktorer (1 og 2) udlignet af stigningen i gælden på 143% i den tilsvarende periode.

Sektorafkast på beskæftiget kapital

Hjælpeprogrammer - diversificeret eksempel

S. Nej Navn Markedsværdi ($ mio.) ROCE
1 National Grid 51,551 5,84%
2 Dominion Energy 50.432 6,80%
3 Exelon 48,111 2,16%
4 Sempra Energy 28.841 6,08%
5 Public Service Enterprise 22.421 4,76%
6 Entergy 14,363 -1,70%
7 Første Energi 13,219 -19,82%
8 Huaneng Power 11.081 11,25%
9 Brookfield infrastruktur 10.314 5,14%
10 AES 7.869 5,19%
11 Black Hills 3.797 4,54%
12 Nordvest 3.050 5,14%
  • Samlet set har forsyningssektoren en lavere ROCE (i intervallet 5%).
  • To virksomheder i gruppen ovenfor har et negativt forhold. Entergy har en RCOE på -1,70%, og FirstEnergy har et forhold på -19,82%
  • Det bedste selskab i denne gruppe er Huaneng Power med et forhold på 11,25%.

Drikkevarer - læskedrikkeeksempel

S. Nej Navn Markedsværdi ($ mio.) ROCE
1 Coca-Cola 193.590 14,33%
2 PepsiCo 167.435 18,83%
3 Monster Beverage 29,129 24,54%
4 Dr. Pepper Snapple Group 17,143 17,85%
5 National drikkevare 4.156 45,17%
6 Embotelladora Andina 3.840 16,38%
7 Cott 1.972 2,48%
  • Samlet set har sektoren drikkevarer - læskedrikke bedre ROCE sammenlignet med forsyningssektoren med et gennemsnitligt forhold på omkring 15-20%.
  • Vi bemærker, at PepsiCo mellem PepsiCo og Coca-Cola har et bedre forhold på 18,83% sammenlignet med Coca-Colas forhold på 14,33%
  • National Beverages har det højeste forhold på 45,17% i gruppen.
  • Cott har derimod det laveste forhold på 2,48% i gruppen.

Eksempel på globale banker

S. Nej Navn Markedsværdi ($ mio.) ROCE
1 JPMorgan Chase 306,181 2,30%
2 Wells Fargo 269.355 2,23%
3 Bank of america 233,173 1,76%
4 Citigroup 175,906 2,02%
5 HSBC Holdings 176.434 0,85%
6 Banco Santander 96.098 2,71%
7 Toronto-Dominion Bank 90.327 1,56%
8 Mitsubishi UFJ Financial 87,563 0,68%
9 Westpac Banking 77,362 3,41%
10 ING Group 65.857 4,16%
11 UBS Group 59.426 1,29%
12 Sumitomo Mitsui Financial 53.934 1,19%
  • Vi bemærker, at den samlede banksektor har en af ​​de laveste ROCE'er sammenlignet med de andre sektorer med et gennemsnitligt forhold på 1,5% -2,0%
  • JPMorgan, den største Market Cap Bank, har et forhold på 2,30%
  • ING har det højeste forhold på 4,16% i gruppen, mens Mitsubishi UFJ Financial har det laveste forhold på 0,68%

Energi - E&P Eksempel

S. Nej Navn Markedsværdi ($ mio.) ROCE
1 ConocoPhillips 56,152 -5,01%
2 EOG-ressourcer 50,245 -4,85%
3 CNOOC 48.880 -0,22%
4 Occidental Petroleum 45.416 -1,99%
5 Canadian Natural 33,711 -1,21%
6 Pioneer naturlige ressourcer 26,878 -5,26%
7 Anadarko Petroleum 25.837 -6,97%
8 Apache 18,185 -5,71%
9 Concho ressourcer 17.303 -18,24%
10 Devon Energy 16.554 -13,17%
11 Hess 13.826 -12,15%
12 Ædel energi 12.822 -6,89%
  • Samlet set ser energisektoren ROCE ret dårligt ud med negative forhold for alle de bedste virksomheder. Det skyldes primært negative driftsindtægter som følge af en afmatning af råvarer (råolie)
  • Concho Resources leverer dårligst i denne sektor med et forhold på -18,24%
  • ConocoPhillips, med en markedsværdi på $ 56 mia., Har et forhold på -5,01%

Eksempel på internet og indhold

S. Nej Navn Markedsværdi ($ mio.) ROCE
1 Alfabet 664.203 17,41%
2 Facebook 434.147 22,87%
3 Baidu 61,234 12,28%
4 JD.com 54.108 -6,59%
5 Altaba 50.382 -1,38%
6 NetEase 38.416 37,62%
7 Snap 20.045 -48,32%
8 Weibo 15,688 15,83%
9 Twitter 12.300 -5,58%
10 VeriSign 9,355 82,24%
11 Yandex 8.340 12,17%
12 IAC / InterActive 7.944 0,67%
  • Samlet set har denne sektor en blandet ROCE med et meget højt og negativt forhold
  • Mellem Alfabet (Google) og Facebook har Facebook et højere forhold på 22,87% sammenlignet med Alfabetets forhold på 17,41%
  • Snap (der kom ud med sin seneste børsintroduktion) har et forhold på -48,32%
  • Andre virksomheder med negativt forhold er Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
  • Verisign har det højeste forhold på 82,24% er gruppen

Eksempel på rabatbutikker

S. Nej Navn Markedsværdi ($ mio.) ROCE
1 Wal-Mart butikker 237.874 17,14%
2 Costco Engros 73,293 22,03%
3 Mål 30.598 18,98%
4 Dollar General 19,229 22,54%
5 Dollar Tree Stores 16.585 12,44%
6 Burlington Stores 6,720 23,87%
7 Pricesmart 2.686 19,83%
8 Ollie's Bargain Outlet 2.500 11,47%
9 Store partier 2.117 26,37%
  • Samlet set har discountbutiksektoren en sund ROCE (gennemsnit tættere på 20%)
  • Wal-Mart Stores, med en markedsværdi på $ 237,8 mia., Har et forhold på 17,14%. Costco har derimod et forhold på 22,03%
  • Vi bemærker, at Big Lots har det højeste forhold på 26,37% i gruppen, mens Ollie's Bargain Outlet har det laveste forhold på 11,47%

Begrænsninger

  • For det første kan du ikke stole på ROCE alene, fordi du skal beregne andre rentabilitetsforhold for at få hele billedet. Desuden beregnes det på EBIT og ikke på nettoindkomst, hvilket kan vise sig at være en stor ulempe.
  • For det andet synes ROCE at favorisere ældre virksomheder, fordi ældre virksomheder er i stand til at afskrive deres aktiver mere end nyere virksomheder! Og som følge heraf bliver det bedre for ældre virksomheder.

Konklusion

I den endelige analyse kan det siges, at ROCE er et af de bedste rentabilitetsforhold at overveje, mens investorerne beslutter selskabets rentabilitet. Men du skal huske på, at det ikke er det eneste rentabilitetsforhold, der skal overvejes. Du kan også tage flere forhold i betragtning som fortjenstmargener, afkast på investeret kapital (ROIC), afkast på aktiv (ROA), fortolke ROE osv.

ROCE-video

Andre nyttige artikler

  • Omsætningsforhold for aktiver
  • Defensivt intervalforhold
  • Rentedækningsgrad
  • Lån til værdi-forhold

Interessante artikler...