Hvad er kapitaliseringsforholdet?
Kapitaliseringsforhold er et sæt forhold, der hjælper en analytiker med at bestemme, hvordan selskabets kapitalstruktur vil påvirke, hvis der foretages en investering i virksomheden - dette sæt inkluderer gæld til egenkapital, langfristet gæld til markedsværdi og samlet gæld til markedsværdi som nyttige forhold.
Pepsi-gæld til egenkapital var omkring 0,50 gange i 2009-1010. Det begyndte dog at stige hurtigt og er på 2.792x i øjeblikket. Hvad betyder dette for Pepsi? Hvordan steg dens gæld til egenkapitalprocent dramatisk? Er dette godt eller dårligt for Pepsi?
Med dette forhold forsøger vi at forstå, hvor meget en virksomhed har injiceret "gæld" i sin kapitalstruktur. Det er simpelt; vi tjekker andelen af gæld i den samlede kapital. For at forstå dette skal vi først forstå kapitalstrukturen.
Kapitalstrukturen viser andelen af en virksomheds kapital og gæld. Tommelfingerreglen er, at enhver virksomhed skal opretholde et forhold på 2: 1 mellem egenkapitalen og gælden. Men i det virkelige liv sker det altid ikke. Så vi som investorer skal se på det og fastslå, hvor meget egenkapital og gæld der er i en virksomheds kapital.
Men kun et forhold ville ikke kunne give os et nøjagtigt billede. Så vi vil se på tre forhold, hvorigennem vi vil forstå gælden i hovedstaden. Dette kaldes også det økonomiske gearingsgrad. De tre nøgletal, som vi vil se på, er - Gældsandel, Langsigtet gæld til kapitaliseringsgrad og Samlet gæld til kapitalisering.
Lad os se på formlerne for disse tre forhold.
Formel for kapitalisering
# 1 - Gæld til egenkapitalforhold
Lad os først se på gældskvoten.
Gældskapitalforhold = Samlet gæld / aktionærkapital
Her vil vi tage den samlede gæld i betragtning og sammenligne den med egenkapitalen. Dette er den grundlæggende kapitalstruktur, som giver os en idé om, hvor meget gæld og egenkapital, der tilføres virksomheden. Her inkluderer den samlede gæld både kortfristet og langfristet gæld, og egenkapitalen inkluderer alt fra aktiekapital, reserve, minoritetsinteresse og egenkapital, der kan henføres til aktionærerne.
I tilfælde af et gældfrit firma ville gældskvoten være nul, og ideen om dette forhold er irrelevant.
# 2 - Langsigtet gæld til kapitalisering
Lad os se på det næste forhold.
Kapitaliseringsforhold = Langsigtet gæld / kapitalisering
Dette er det første vigtigste forhold mellem kapitalisering. Vi ser på alle tre for at forstå andelen af gæld fra alle vinkler. Dette forhold fortæller os om andelen af langfristet gæld sammenlignet med kapitalisering.
Kapitalisering betyder summen af langfristet gæld og egenkapitalen. I eksemplet afsnit vil vi forstå, hvordan man beregner det.
# 3 - Samlet gæld til kapitalisering
Lad os se på det tredje vigtigste forhold.
Kapitaliseringsforhold = Samlet gæld / kapitalisering
Den eneste forskel mellem det tidligere forhold, og dette, er inkluderingen af kortfristet gæld. I dette forhold vil vi se på den samlede gæld og finde ud af andelen af den samlede gæld sammenlignet med kapitalisering.
Samlet gæld betyder både langfristet gæld og kortfristet gæld. Og kapitalisering betyder som sædvanligvis gælden plus egenkapitalen. Men i dette tilfælde vil kapitaliseringen også omfatte kortfristet gæld (det betyder kapitalisering = langfristet gæld + kortfristet gæld + egenkapital).
I eksempelafsnittet vil vi se, hvordan man beregner dette forhold.
Fortolkning
Hvis vi tager højde for ovenstående tre forhold, ville vi være i stand til at forstå, hvordan en virksomhed klarer sig på lang sigt.
Men vi er nødt til at anvende forskelsbehandling, når vi vurderer gearing fra en virksomhed afhængigt af den branche, den opererer i. En virksomhed, der er meget kapitalintensiv og har forudsigelig pengestrøm, har normalt en højere gældskvote. For eksempel er virksomheder inden for telekommunikation, forsyningsselskaber og rørledninger meget kapitalintensive og har rimeligt højere pengestrømme. Således er kapitalforholdene for denne slags virksomheder højere i normale scenarier.
I andre tilfælde har it- og detailvirksomheder lav kapitalintensitet og har således lavere forhold.
Investorer bør også tænke over pengestrømme fra de virksomheder, de ønsker at investere i. De skal se, om netop disse virksomheder har tilstrækkelig nettokontantstrøm til at tilbagebetale gælden. Hvis virksomhederne har en passende mængde pengestrømme, ville deres kapitaliseringsgrad normalt være højere og omvendt. For at forstå dette bør investorerne se på en gearingsgrad - rentedækningsgrad.
Se på forholdet -
Rente-dækningsgrad = EBIT / renteudgift
EBIT betyder indtjening før renter og skatter. Hvis vi ser på en virksomheds resultatopgørelse, ville vi være i stand til at se EBIT med det samme. Denne foranstaltning bruges til at se, om virksomheden har tilstrækkelig indtjening til at betale sine renter eller ej. Sammen med at se på gældskvoter skal investorerne se på rentedækningsgraden for at finde ud af, om virksomheden har tilstrækkelig indtjening til at betale sin rente.
Sammen med at se på gældskvoter og rentedækningsgrad, bør investorer også se på tid til anden, ikke kun en eller to gange. For at få et klart billede af, hvor virksomheden er med hensyn til kapitalisering, bør investorerne se på tallene over tidsperioden. Endelig skal de også sammenligne kapitalforhold og rentedækningsgrad til peer-virksomhederne for at få en bedre forståelse.
Se også på EBIT vs. EBITDA.
Eksempel på kapitalforhold
Lad os nu se på et par eksempler for at forstå dette forhold i detaljer.
Eksempel nr. 1
M Corporation har leveret nogle oplysninger ved årets udgang, og ud fra nedenstående oplysninger er vi nødt til at forstå kapitaliseringsgraden for M Corporation ud fra en investors synspunkt -
| detaljer | I US $ |
| Egenkapitalen | 100.000 |
| Samlet gæld | 100.000 |
| Kortvarig gæld: Langsigtet gæld | 3: 2 |
Vi har fået disse oplysninger. Nu finder vi ud af tre forhold, der hjælper os med at forstå dette forhold mellem M Corporation.
Lad os starte med det første forhold.
Gældskapitalforhold = Samlet gæld / aktionærkapital
Her gives den samlede gæld, og vi kender også egenkapitalen.
Så hvis vi sætter værdien i forholdet, ville vi få gæld-egenkapitalforholdet som -
| detaljer | I US $ |
| Aktionærkapital (A) | 100.000 |
| Samlet gæld (B) | 100.000 |
| Gældsgrad (B / A) | 1 |
Fra gældskvoten kan vi konkludere, at dette er et relativt godt firma, der har brugt både egenkapitalen og gælden ligeligt til at finansiere sin drift og ekspansion.
Lad os se på det næste forhold.
Kapitaliseringsforhold = Langsigtet gæld / kapitalisering
Vi kender den samlede gæld, og forholdet mellem kort og langfristet gæld er angivet.
Lad os beregne den langfristede gæld og den kortfristede gæld først.
| detaljer | I US $ |
| Samlet gæld | 100.000 |
| Kortvarig gæld: Langsigtet gæld | 3: 2 |
| Langtidsgæld | 40.000 |
| Kortvarig gæld | 60.000 |
Når vi sætter værdien af langfristet gæld i forhold, får vi -
| detaljer | I US $ |
| Aktionærkapital (1) | 100.000 |
| Langsigtet gæld (2) | 40.000 |
| Store bogstaver (3 = 1 + 2) | 140.000 |
| Kapitaliseringsforhold 1 (2/3) | 0,285 |
Fra ovenstående forhold kan vi konkludere, at forholdet mellem M-selskab er lavere. Hvis dette selskab er fra it-branchen, gør det ganske godt. Men hvis det kommer fra kapitalintensive industrier som telekommunikation, forsyningsselskaber osv., Er M Corporation nødt til at forbedre deres forhold.
Lad os se på det tredje forhold.
Kapitaliseringsforhold = Samlet gæld / kapitalisering
Her ville værdien af kapitalisering være anderledes, da vi har brug for at inkludere den samlede gæld i kapitaliseringen.
| detaljer | I US $ |
| Aktionærkapital (D) | 100.000 |
| Samlet gæld (E) | 100.000 |
| Store bogstaver (D + E) | 200.000 |
Lad os sætte værdien i forholdet.
| detaljer | I US $ |
| Samlet gæld (G) | 100.000 |
| Store bogstaver (F) | 200.000 |
| Kapitalforhold 2 (G / F) | 0,50 |
Fra ovenstående forhold kan vi konkludere det samme. Hvis dette selskab er fra it-branchen, gør det ganske godt. Men hvis det kommer fra kapitalintensive industrier som telekommunikation, forsyningsselskaber osv., Er M Corporation nødt til at forbedre deres kapitaliseringsforhold.
Eksempel 2
Virksomhed C har leveret nedenstående oplysninger -
| detaljer | I US $ |
| Egenkapitalen | 300.000 |
| Samlet gæld | 200.000 |
| EBIT | 75.000 |
| Renteudgifter | 20.000 |
Vi skal beregne kapitaliseringsforholdet og rentedækningsgraden.
Dette eksempel er vigtigt, fordi vi som investor skal forstå, hvilken rolle rentedækning spiller på virksomhedens langsigtede mål. Hvis et firma kan have nok kontanter til at betale renterne på sin gæld, ville det være i god stand til at forskudt; Ellers ville firmaet ikke kunne foretage væsentlige forbedringer i deres nuværende status.
Lad os beregne forholdene.
Da vi har fået samlet gæld og egenkapital
Lad os beregne kapitaliseringen.
| detaljer | I US $ |
| Aktionærkapital (1) | 300.000 |
| Samlet gæld (2) | 200.000 |
| Store bogstaver (1 + 2) | 500.000 |
At sætte værdien af den samlede gæld og kapitalisering i forholdet får vi -
| detaljer | I US $ |
| Samlet gæld (3) | 200.000 |
| Kapitalisering (4) | 500.000 |
| Kapitaliseringsforhold 2 (3/4) | 0,40 |
Virksomhed C har brug for at forbedre sin kapitalisering, hvis den på lang sigt vil lykkes; det afhænger dog af, hvilken type industri det er i.
Lad os beregne rentedækningsgraden nu.
Rente-dækningsgrad = EBIT / renteudgift
Ved at sætte værdien af EBIT og renteudgifter får vi -
| detaljer | I US $ |
| EBIT (5) | 75.000 |
| Renteudgifter (4) | 20.000 |
| Rente-dækningsgrad (5/4) | 3,75 |
I dette tilfælde er rentedækningsgraden ganske god. Det betyder, at virksomheden har god status med hensyn til indkomst, selvom kapitaliseringsforholdet er meget lavere. For at forstå det samlede billede er vi nødt til at se på alle firmaets forhold og derefter beslutte, om det er en god idé at investere i virksomheden.
Nestle-eksempel
Nedenfor øjebliksbillede er Konsolideret balance for Nestle 31. st december 2014 & 2015
kilde: Nestle
Fra tabellen ovenfor -
- Nuværende del af gælden = CHF 9.629 (2015) & CHF 8.810 (2014)
- Langsigtet del af gælden = CHF 11.601 (2015) & CHF 12.396 (2014)
- Samlet gæld = CHF 21.230 (2015) & CHF 21.206 (2014)
# 1 - Gæld til egenkapitalforhold
Gæld til egenkapitalforhold = Samlet gæld / samlet egenkapital
| I millioner CHF | 2015 | 2014 |
| Samlet gæld (1) | 21230 | 21206 |
| Samlet kapital (2) | 63986 | 71884 |
| Samlet gæld til egenkapital | 33,2% | 29,5% |
Den samlede gældskvote er steget fra 29,5% i 2014 til 33,2% i 2015.
# 2 - Kapitaliseringsforhold = Langsigtet gæld / kapitalisering
| I millioner CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Langtidsgæld | 11601 | 12396 |
| Samlet gæld | 21230 | 21206 |
| Samlede egenkapital | 63986 | 71884 |
| Samlet gæld og egenkapital (kapitalisering) (2) | 85216 | 93090 |
| Forhold | 13,6% | 13,3% |
Kapitaliseringsgraden var steget marginalt fra 13,3% i 2014 til 13,6% i 2015.
# 3 - Kapitaliseringsforhold = Samlet gæld / kapitalisering
| I millioner CHF | ||
| 2015 | 2014 | |
| Samlet gæld (1) | 21230 | 21206 |
| Samlede egenkapital | 63986 | 71884 |
| Samlet gæld og egenkapital (kapitalisering) (2) | 85216 | 93090 |
| Forhold | 24,9% | 22,8% |
Kapitaliseringsgraden var steget marginalt fra 22,8% i 2014 til 24,9% i 2015.
Analyse af kapital- og kapitalforhold for olie- og gasselskaber (Exxon, Royal Dutch, BP & Chevron)
Nedenfor er grafen (Gæld til samlet kapital) for Exxon, Royal Dutch, BP og Chevron.
kilde: ycharts
Vi bemærker, at dette forhold er steget for de fleste olie- og gasselskaber. Dette skyldes primært en afmatning i råvarepriserne (olie) og derved resulteret i reducerede pengestrømme, der belaster deres balance.
| Periode | BP | Chevron | Royal Dutch | Exxon Mobil |
| 31.-15 | 35,1% | 20,1% | 26,4% | 18,0% |
| 31.-14. December | 31,8% | 15,2% | 20,9% | 14,2% |
| 31.-13. December | 27,1% | 12,0% | 19,8% | 11,5% |
| 31.-12. December | 29,2% | 8,1% | 17,8% | 6,5% |
| 31. december-11 | 28,4% | 7,6% | 19,0% | 9,9% |
| 31.-10. December | 32,3% | 9,6% | 23,0% | 9,3% |
| 31. december-09 | 25,4% | 10,0% | 20,4% | 8,0% |
| 31. december-08 | 26,7% | 9,0% | 15,5% | 7,7% |
| 31. december-07 | 24,5% | 8,1% | 12,7% | 7,3% |
kilde: ycharts
Vigtige punkter at bemærke her er som følger -
- Exxon-forholdet steg fra 6,5% til 18,0% i en 3-årig periode.
- BP-forholdet steg fra 28,4% til 35,1% i en 3-årig periode.
- Chevron-forholdet steg fra 8,1% til 20,1% i en 3-årig periode.
- Royal Dutch-forholdet steg fra 17,8% til 26,4% i en 3-årig periode.
Når vi sammenligner Exxon med sine jævnaldrende, bemærker vi, at Exxon-kapitaliseringsforholdet er det bedste. Exxon er forblevet modstandsdygtig i denne down-cyklus og genererer fortsat stærke pengestrømme på grund af reserverne af høj kvalitet og ledelsesudførelsen.
Hvorfor Marriott International kapitaliseringsforhold steg drastisk - En casestudie
Hvorfor tror du, at gæld til kapitalforhold er steget drastisk?
kilde: ycharts
Bare for at revidere, hvad er formlen for gæld til kapital-forhold = samlet gæld / (samlet gæld + egenkapital)
Oprettede virksomheden en uforholdsmæssig stor gæld?
Billedet nedenfor giver os detaljer om Marriott International gæld fra 2014 og 2014. Vi bemærker, at gælden er steget marginalt. Vi kan bestemt ikke bebrejde denne marginale gældsforøgelse for stigningen i kapitaliseringsgrad.
kilde: Marriott International SEC Filings
Er aktionærers egenkapital svaret?
Faldt aktionærkapitalen? JA, det gjorde det!
Se nedenstående øjebliksbillede af pengestrøm fra Marriott Internationals finansieringsaktiviteter. Vi bemærker, at virksomheden har købt aktier tilbage. I 2015 købte Marriott International egne aktier til en værdi af 1.917 milliarder dollars. På samme måde købte den i 2014 egne aktier til en værdi af 1,5 milliarder dollars.
kilde: Marriott International SEC Filings
Med dette faldt Aktionærens Egenkapital kraftigt, hvilket kan ses i nedenstående balance.
kilde: Marriott International SEC Filings
Vi bemærker, at aktionærens egenkapital var - $ 3,59 milliarder i 2015 og -2,2 milliarder i 2014.
Da dette er et negativt tal, reduceres den samlede kapital (samlet gæld + egenkapital) og øger dermed kapitaliseringsgraden. (Enkel!)
Kapitalforholdsvideo
relaterede artikler
- Eksempler på EBIT (indtjening før renter og skat)
- DSCR-forhold
Konklusion
Kapitaliseringsforhold er nyttigt til at forstå, om virksomhederne har brugt deres kapital godt, og hvordan. Gennem dette forhold kan vi forstå, hvordan et firma udnytter sin økonomi for at skabe bedre muligheder. Men som vi altid siger, er kun et eller to forhold ikke nok til at skabe klarhed i en investors sind. Investoren skal se på alle forhold og nettokontantstrøm for at få et stort billede af firmaet, før han rent faktisk investerer i det.
