Hvad er forholdet mellem pris og kontantstrøm?
Pris til pengestrømsforhold er den værdiindikator, der kaster aktiens aktuelle markedspris for den operationelle pengestrøm for at repræsentere, hvilken procentdel af prisen, der forklares med pengestrømmen, og hvilken procentdel der ikke er.
Med andre ord er forholdet mellem pris og pengestrøm et af de vigtigste værktøjer til investeringsværdiansættelse og beregnes som forholdet mellem den aktuelle aktiekurs og dens pengestrøm fra operationer pr. Aktie. I tilfælde af P / CF-forhold overvejer vi pengestrømmen fra driften, hvilket er det nøjagtige mål for, hvor meget kontanter der kom ind og gik ud af kernedriften. Mange finansielle eksperter betragter derfor dette forhold som et mere nøjagtigt mål for at bedømme en investerings tiltrækningskraft end forholdet mellem pris og indtjening.
I modsætning til pengestrømmen kan indtjeningen let manipuleres, fordi indtjening (nettoindkomst) let bliver påvirket af afskrivninger og andre ikke-kontante faktorer.
Lad os se på PE-forholdet mellem Chevron.
I øjeblikket er PE-forholdet mellem Chevron 149,88x. Hvad synes du om Chevrons værdiansættelse? En bestemt SÆLG? Imidlertid har de fleste analytikere givet Chevron enten en stærk købs- eller købsvurdering. Ingen af analytikerne gav faktisk Chevron en SELL-vurdering. Er de skøre?
Hvorfor gav de KØB-ratings til Chevron?
kilde: Yahoo Finance
Selvfølgelig er disse analytikere ser på nøgletal ud Pris to earnings, og i sektoren Olie & Gas, andre værdiansættelsesmetoder multipla som EV / boe (Enterprise værdi til tønder olieækvivalenter), EV / EBITDA, og Pris til pengestrømmene bliver ret vigtigt.
Fra ovenstående graf bemærker vi, at Chevrons P / CF ligger på omkring 16,01x.
kilde: Chevron SEC Filings
Vi bemærker fra Chevrons likviditet fra driften, at antallet af afskrivninger, afskrivninger og afskrivninger var meget højt. Faktisk var den i 2015 højere end den samlede pengestrøm fra driften.
Gennem dette forhold mellem pris og pengestrøm ville du være i stand til at sammenligne pengestrømmen pr. Aktie med prisen pr. Aktie, hvilket giver dig en idé om, hvor meget værdi du får ud af at betale den slags pris, du skal betale .
Hvis du vil investere i en virksomhed eller et projekt, er P / CF-forholdet en af de første, du bør overveje at beregne.
Formel
For at få en grundig idé om dette forhold skal vi se på to separate forhold. At forstå disse to nøgletal hjælper os med at finde ud af, hvordan vi beregner forholdet mellem pris og cash flow for en investering.
Lad os først se på forholdet mellem pris og pengestrøm -
Pris til pengestrøm = aktiekurs / pengestrøm pr. Aktie.
Dette forhold er super nyttigt for investorer, da de kan forstå, om virksomheden er over- eller undervurderet ved at bruge dette forhold.
For at finde ud af dette forhold er vi dog nødt til at beregne "pengestrøm pr. Aktie."
For at beregne "pengestrøm pr. Aktie" har vi brug for to ting. Først skal vi kende den "operationelle pengestrøm", som vi vil kunne se i selskabets pengestrømsopgørelse for den periode. For det andet skal vi kende antallet af "udestående aktier."
Så for at beregne "pengestrømmen pr. Aktie" ville vi gøre følgende -
Pengestrøm pr. Aktie = Operationelt pengestrøm / udestående aktier.
Når vi kender pengestrømmen pr. Aktie, ville vi være i stand til at beregne forholdet mellem pris og pengestrøm meget let.
Fortolkning
Mange investorer har travlt med at beregne forholdet mellem pris og indtjening. Men hvis du ser på prisen t indtjeningsforhold, ville du se, at mange virksomheder kan manipulere det for at tiltrække flere investorer. Da der for eksempel er mange ikke-kontante faktorer, der påvirker "nettoindkomsten", kan virksomheder, der ønsker at manipulere med "nettoindkomsten", øge eller mindske de ikke-kontante faktorer. Således er forholdet mellem pris og indtjening ikke altid i stand til at give et nøjagtigt billede af en virksomhed eller af nye investeringer.
Men når vi ser på pengestrømmen, ændrer det spillet fuldstændigt. I pengestrømsopgørelsen ville der ikke være inkluderet ikke-kontante faktorer. Der er således ingen måde, man kan manipulere nettopengestrømmen ved periodens udgang. Så hvis vi kan beregne den "operationelle pengestrøm" ved hjælp af pengestrømsopgørelsen og dividere den med antallet af "udestående aktier", får vi en konkret idé om, hvor meget pengestrøm vi kan generere pr. Aktie. Derefter kan vi sammenligne det samme med prisen pr. Aktie for at konkludere, om investeringen er god eller ej.
Hvis vi forsøger at finde et optimalt niveau af forholdet, er vi nødt til at se på en bestemt sektor. For eksempel, hvis vi ser på en ny teknologi-opstart, ville dens vækst være meget hurtigere, hvilket resulterer i en højere pris / pengestrømsforhold, mens hvis vi ser på et forsyningsselskab, der opererer i årtier, pris til cash flow forholdet ville være meget lavere. I tilfælde af en teknologistart, da dens vækst er enorm, vil investorerne lægge mere værdi på den end forsyningsselskabet, som har en stabil pengestrøm men færre muligheder for vækst.
Grundlæggende eksempler
Vi vil se på et par eksempler, så vi kan forstå forholdet mellem pris og pengestrøm fra alle vinkler.
Eksempel nr. 1
G Corporation har følgende oplysninger. Brug nedenstående oplysninger til at finde ud af forholdet mellem pris og pengestrøm.
| detaljer | I US $ |
| Pris pr. Aktie | 10 / del |
| Pengestrøm pr. Aktie | 4 / del |
Fra eksemplet kan vi direkte beregne dette forhold.
| detaljer | I US $ |
| Pris pr. Aktie (A) | 10 / del |
| Pengestrøm pr. Aktie (B) | 4 / del |
| P / CF-forhold (A / B) | 2.5 |
Afhængigt af hvilken sektor G Corporation hører til, kan vi sammenligne forholdet mellem pris og cash flow og finde ud af, om det er et godt antal eller ej.
Eksempel 2
MNC Company har leveret følgende oplysninger -
| detaljer | I US $ |
| Pris pr. Aktie | 12 / del |
| Operationelt pengestrøm | 600.000 |
| Udestående aktier | 500.000 |
beregne pris til pengestrømsforhold.
I ovenstående har vi for eksempel to ting at beregne. Først skal vi beregne cash flow pr. Aktie og derefter forholdet mellem pris og cash flow.
Her er beregningen af pengestrøm pr. Aktie -
| detaljer | I US $ |
| Operationelt pengestrøm (1) | 600.000 |
| Udestående aktier (2) | 500.000 |
| Pengestrøm pr. Aktie (1/2) | 1,20 / del |
Nu kan vi beregne P / CFratio -
| detaljer | I US $ |
| Pris pr. Aktie (A) | 12 / del |
| Pengestrøm pr. Aktie (B) | 1,20 / del |
| P / CF-forhold (A / B) | 10 |
Igen gælder en lignende ting også i denne henseende. Afhængigt af hvilken sektor dette firma tilhører, skal vi sammenligne forholdet mellem pris og pengestrømme og finde ud af, om det er et godt antal eller ej.
Eksempel 3
Vi har fået følgende oplysninger af ABC Company -
| detaljer | I US $ |
| Pris pr. Aktie | 12 / del |
| Udestående aktier | 30.000 |
| Nettoindkomst | 70.000 |
| Tab ved salg af ejendom | 2.000 |
| Fald i tilgodehavender fra kunder | 1.000 |
| Stigning i varebeholdninger | 2.000 |
| Forøgelse af påløbne renter | 700 |
| Forøgelse af kontogæld | 1.000 |
| Udskudt skat | 500 |
| Afskrivninger og afskrivninger | 3.000 |
beregne det operationelle pengestrøm, pengestrøm pr. aktie og også P / CF-forholdet.
Fra ovenstående eksempel skal vi først beregne den operationelle pengestrøm -
| detaljer | I US $ |
| Nettoindkomst | 70.000 |
| Justeringer: | |
| Afskrivninger og afskrivninger | 3.000 |
| Udskudt skat | 500 |
| Fald i tilgodehavender fra kunder | 1.000 |
| Stigning i varebeholdninger | (2.000) |
| Forøgelse af påløbne renter | 700 |
| Forøgelse af kontogæld | 1.000 |
| Tab ved salg af ejendom | 2.000 |
| Netto pengestrøm fra driftsaktiviteter | 76.200 |
Så nu ved vi, at den operationelle pengestrøm er US $ 76.200.
Vi kender også antallet af udestående aktier. Så det ville være lettere at beregne pengestrøm pr. Aktie -
| detaljer | I US $ |
| Operationelt pengestrøm (1) | 76.200 |
| Udestående aktier (2) | 30.000 |
| Pengestrøm pr. Aktie (1/2) | 2,54 / del |
Nu kunne vi let beregne forholdet mellem pris og pengestrøm -
| detaljer | I US $ |
| Pris pr. Aktie (A) | 12 / del |
| Pengestrøm pr. Aktie (B) | 2,54 / del |
| Forhold (A / B) | 4,72 |
Så forholdet er 4,72. Afhængigt af sektoren ABC Company tilhører, kan vi sammenligne og finde ud af, om 4.72 er et godt nok antal med hensyn til pris / pengestrømsforhold eller ej.
Praktisk eksempel - Chevron
Lad os nu beregne Chevrons forhold mellem pris og pengestrøm.
Nuværende pris = $ 115,60
Chevron P / CF - 2013
- Pengestrømme fra driften (2013) = $ 35.002 millioner
- Antal aktier i 2013 = 1917 millioner
- Pengestrøm pr. Aktie (2013) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Chevron-pris til pengestrøm - 2014
- Pengestrømme fra driften (2014) = $ 31.475 millioner
- Antal aktier i 2014 = 1884 millioner
- Pengestrøm pr. Aktie (2014) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Chevron-pris til pengestrøm - 2015
- Pengestrømme fra driften (2015) = $ 19.456 millioner
- Antal aktier i 2015 = 1886 millioner
- Pengestrøm pr. Aktie (2015) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Bemærk, at P / CF, som vi tidligere så for Chevron (16.01x), er den efterfølgende tolvmånederspris til kontantstrøm.
Olie- og gasfirmaer
Nu hvor vi har en god forståelse af PCF-forholdet, lad os nu sammenligne olie- og gasfirmaer - Exxon, Chevron og BP PCF-forhold.
Vi bemærker, at for alle tre virksomheder er forholdet mellem pris og pengestrøm steget i de sidste 2-3 år.
Hvorfor tror du, det er sådan?
kilde: ycharts
Der har været en opbremsning i råvarer (olie) siden 2013-2014. Oliepriser påvirker direkte deres pengestrømme. På grund af lavere oliepriser oplevede disse virksomheder et markant fald i deres pengestrømme fra driften.
kilde: ycharts
Med denne reducerede pengestrøm fra driften i de seneste kvartaler er forholdet mellem pris og kontantstrøm for disse virksomheder, der har en opadgående tendens (jo højere P / CF-forhold er dyrere for virksomheden).
Olie E & P virksomheder
P / CF er et af de vigtigste værktøjer til at værdsætte olie- og gasvirksomheder. Dette skyldes, at den bedste måde at måle olieselskabets præstationer er at se på dets kernekassestrømme. Disse virksomheder kræver et stort aktivgrundlag og har tendens til at akkumulere høje gældsniveauer for at finansiere kapitalaktiver. Øget gældsniveau betyder øget rente og tilbagebetaling af gæld. Sporing af disse centrale pengestrømme giver os nøgleindsigt i virksomhedens evne til at betjene denne gæld. (DSCR).
På den anden side er nettoindkomst (nettofortjeneste) ikke et kontant mål og kan forblive stabilt (eller vise en stigende tendens). Men hvis pengestrømmene er faldende, er det en klar indikation af, at virksomheden kan finde det vanskeligt at tilbagebetale gælden.
Nedenstående tabel giver os pris / cash flow-forhold (TTM) for de bedste olieefterforsknings- og produktionsvirksomheder.
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ mio.) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61778 | 13,62x |
| 2 | EOG-ressourcer | 60.638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57,131 | 4,60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52.523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6 | Canadian Natural | 33,487 | 11,37x |
| 7 | Pioneer naturlige ressourcer | 31,220 | 20.90x |
| 8 | Mitsui & Co. | 24,808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24,133 | 9,67x |
| 10 | Apache | 23.608 | 11,09x |
| Gennemsnitlig pris / pengestrøm | 13,83x |
pr. 20. januar 2017
Nogle vigtige punkter at bemærke her -
- Gennemsnitlig pris / pengestrømsforhold for disse topvirksomheder er omkring 13,83x
- EOG Resources og Pioneer Natural Resources er de to outliers i denne sektor med P / CF-forhold på henholdsvis 26,52x og 20,90.
- Hvis vi fjerner disse outliers, bliver det gennemsnitlige PCF-forhold 11,36x
Softwareapplikation
I modsætning til olie- og gasfirmaer har softwareapplikationsselskaber en model med aktivlys. I stedet for materielle aktiver finder vi, at dets aktiver består af immaterielle aktiver (patenter, IP'er, ophavsret). Et andet kendetegn ved softwarevirksomheder er, at de ikke er stærkt afhængige af gæld (som olie- og gasfirmaerne). På grund af dette vurderes softwarevirksomheder ikke på baggrund af P / CF-forholdet.
I stedet bruger analytikere multipla som PE, PEG, EV / EBIT, EV / kunde osv. Til at værdsætte sådanne virksomheder.
(se også på Enterprise Value vs. Equity Value multipler)
Tabellen nedenfor giver os en pris-til-pengestrømsforhold (TTM) for de bedste softwareapplikationsfirmaer.
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ mio.) | Pris til kontantstrøm (TTM) |
| 1 | SAP | 110,117 | 23,98x |
| 2 | Adobe Systems | 54,286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52.650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29,761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19.384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17.800 | 55,20x |
| 7 | Check Point Software Tech | 16.850 | 18,09x |
| 8 | Symantec | 16,558 | - |
| 9 | Arbejdsdag | 16.490 | 47,60x |
| 10 | ServiceNu | 13.728 | 102,65x |
| Gennemsnitlig pris / pengestrøm | 38,93x |
kilde: ycharts
Nogle vigtige punkter at bemærke her -
- Det gennemsnitlige forhold mellem disse topvirksomheder er omkring 38,93x. Dette er meget højt.
- Autodesk, Workday og ServiceNow er de tre afvigelser i softwareapplikationskategorien med P / CF-multipel på henholdsvis 55,20x, 47,60x og 102,65x.
Hjælpeprogrammer
Et nøgleegenskab ved forsyningsselskaber er, at de er kapitalintensiv model med stabile pengestrømme og høje gældsniveauer i balancen. Som et resultat kan vi anvende P / CF på værdiforsyningsselskaber.
Tabellen nedenfor giver os pris / cash flow-forhold (TTM) for de største forsyningsselskaber sorteret efter markedsværdi
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ mio.) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55.736 | 8,02x |
| 2 | Duke Energy | 53,131 | 7,74x |
| 3 | Syd | 48.069 | 8,45x |
| 4 | Dominion Resources | 47,395 | 10,46x |
| 5 | National Grid | 45.950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45,333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44.733 | 3.42x |
| 8 | Exelon | 32.998 | 3,55x |
| 9 | Dominion Resources | 31.494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30.896 | 7,50x |
| Gennemsnitlig pris / pengestrøm | 6,74x |
kilde: ycharts
- Gennemsnitlig pris til et pengestrømsforhold for disse topværktøjsselskaber er omkring 6,74x
Begrænsninger
Der er kun en begrænsning i dette forhold. Det har også et smuthul, og det er dette - det tager ikke kapitaludgifter i betragtning.
Hvis du vil vide en streng målestok for dette forhold, skal vi strække sig ud over forholdet mellem pris og pengestrøm (P / CF), og vi skal beregne det frie pengestrøm og sammenligne det med prisen pr. Aktie.
Fri pengestrøm er det beløb, der er tilgængeligt for virksomheder efter fradrag af Capex. Beregning af gratis pengestrøm kan lyde kompliceret. Men her er aftalen
Alt hvad vi skal gøre er at gå tilbage til virksomhedens resultatopgørelse og vælge nettoindkomst. Så er vi nødt til at tilføje afskrivninger, da de ikke er kontante gebyrer. Dernæst vil vi tage højde for eventuelle ændringer i arbejdskapitalen, og dermed ville vi få den operationelle pengestrøm. Fra operationel pengestrøm, hvis vi fratreder kapitaludgifterne (nyt maskineri), ville vi få fri pengestrøm.
For at forstå dette kan vi tage et eksempel og illustrere det samme.
Et isfirma har en operationel pengestrøm på US $ 100.000. Og nu har virksomheden besluttet at købe et nyt køleskab, da efterspørgslen efter deres is er steget. Således har de købt et køleskab på US $ 30.000. Så hvad ville være den frie pengestrøm fra dette isfirma? Det ville være = US $ (100.000 - 30.000) = US $ 70.000. Med den frie pengestrøm på US $ 70.000 vil isfirmaet nu være i stand til at betale sin gæld (hvis nogen) af og ville være i stand til at bære andre udgifter.
Så endelig, hvad er et mere stringent, nøjagtigt forhold? Det er forholdet mellem pris og frit cash flow.
Pris til fri pengestrøm = aktiekurs / fri pengestrøm pr. Aktie.
Det eneste, vi skal gøre, er at dele den frie pengestrøm med de udestående aktier i virksomheden. Og det giver et mere præcist billede af, om man skal investere i en virksomhed eller ej.
I sidste ende
Det kan let siges, at forholdet mellem pris og pengestrøm er meget nyttigt for investorer. Det giver et næsten nøjagtigt billede af, hvor god en investering er. Og P / CF er nyttig, fordi der er ringe eller ingen chance for manipulation i pengestrømmen.
Hvis du som investor ønsker at investere i et nyt projekt eller en ny opstart, skal du bruge dette forhold som målenet. Du kan også bruge forholdet mellem pris og indtjening. Men forholdet mellem pris og pengestrømme er under alle omstændigheder et bedre målenet.
Pris til pengestrømsforhold Video
Nyttige stillinger
- Virksomhedsværdi til salgsforhold
- EV til EBITDA
- Pris-til-bog-værdi-forhold
