Alibaba børsintroduktion
Den 6. maj 2014 indgav den kinesiske e-handels tungvægt Alibaba et registreringsdokument for at gå til offentligheden i USA for at være mor til alle de første offentlige tilbud i USAs historie. Alibaba er en relativt ukendt enhed i USA og andre regioner, selvom dens massive størrelse kan sammenlignes med Amazon eller eBay.
At læse igennem Alibabas S-1-arkivering var meget interessant, lærerigt og fik mig til at indse, hvor stor deres forretning er, og hvor kompleks det kinesiske internetweb er.
Du kan downloade den komplette formular nedenfor:
Download Alibaba Financial Model
Indtast e-mail-adresse Ved at fortsætte ovenstående trin accepterer du vores brugsbetingelser og fortrolighedspolitik.Vil du lære Equity Research professionelt, så vil du måske se på 40+ videotimer på Equity Research Course eller dette 50+ timers Advanced Financial Modelling Course
I denne artikel adresserer jeg alt, hvad du har brug for at vide om Alibabas børsintroduktion.
- Hvad er Alibaba?
- Hvad er Alibabas forretningsmodel?
- Hvorfor dette navn - Alibaba?
- Hvordan sammenlignes det med store internetfirmaer?
- Hvorfor er Alibaba IPO så vigtig?
- Bliver dette den største børsintroduktion i USAs historie?
- Hvorfor offentliggøres i USA, ikke i Kina eller HK?
- Hvem er investorerne i Alibaba? - Vindfaldsgevinster for Softbank og Yahoo
- Alibabas 5 forbløffende tal fra F-1 registreringsdokumentet?
- Alibaba IPO finansiel model i Excel
- Alibaba børsintroduktion - 191 milliarder dollar værdiansættelse?
# 1 - Hvad er Alibaba?
Alibaba er det mest rentable kinesiske e-handelsselskab. Alibaba håndterede transaktioner til en værdi af mere end $ 248 milliarder sidste år, mere end Amazon og eBay tilsammen. Alibaba har 231 millioner aktive købere og 8 millioner aktive sælgere.
-
- Alibaba, der blev grundlagt i 1998-99 af en engelsk lærer Jack Ma, har hovedkontor i Hangzhou, Kina.
- Alibaba består hovedsageligt af to store shoppingwebsteder: 1) Taobao, en forbruger-til-forbruger-markedsplads, der blev lanceret for at konkurrere med eBay i Kina, og 2) Taobao Mall (eller Tmall), et Amazon-lignende marked, der giver kinesiske forbrugere mulighed for at købe direkte fra mærker.
- Sammen med Juhuasuan, en Groupon-lignende marked for køb af grupper, udgør disse websteder mere end 80 procent af Alibabas omsætning.
- Et andet punkt at bemærke er, at Kinas størrelse på online shopping var 295 mia. Dollar i 2013, og Alibaba kontrollerede 80% af denne kage (fremragende!)
- Med Kinas markedsstørrelse på online shopping, der anslås at formere sig 2,5 gange til 713 milliarder dollars inden 2017 (kilde: iResearch), kan Alibabas størrelse kun vokse herfra.
# 2 - Hvad er Alibabas forretningsmodel?
For at forstå Alibabas forretningsmodel kan vi se på nedenstående diagram, der viser netværket af enheder, som Alibaba driver. Du vil også bemærke, hvordan køb og salg af varer sker gennem Alibabas system for Business to Business (B2B) eller Business to Customers (B2C) modeller.
Alibabas forretningsmodel
kilde - Alibaba IPO Prospekt
Købere
- Kinesiske forbrugere køber på Taobao Marketplace, Tmall og Juhuasuan
- Mens de gennemsøger eller søger på Taobao Marketplace, ser forbrugerne produktfortegnelser fra både Taobao Marketplace og Tmall
- Globale forbrugere køber på AliExpress
- Globale grossister køber på Alibaba.com
Detailhandlere
- Små sælgere i Kina sælger på Taobao Marketplace og AliExpress
- Kinesiske mærker sælger på Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan og AliExpress og globale mærker sælger på Tmall Global
- Sælgere køber produkter på 1688.com
Engros sælgere
- Kinesiske grossister og producenter leverer detailhandlere i Kina på 1688.com og globale grossistkøbere på Alibaba.com
- Kinesiske grossister og producenter leverer direkte til globale forbrugere på AliExpress
- Globale grossister og producenter leverer globale grossistkøbere på Alibaba.com
# 3 - Hvorfor dette navn - Alibaba?
Jack Ma, en grundlægger af Alibaba, ønskede et navn, der ville være let for enhver, selv ikke-kinesere, at sige. Ifølge et interview, han gav i 2006 med CNNs Talk Asia-program, var Ma i en kaffebar i San Francisco, da han kom op med navnet. Nedenfor er uddraget af hans interview
En dag var jeg i en kaffebar i San Francisco, og jeg tænkte, at Alibaba er et godt navn. Og så kom en servitrice, og jeg sagde, kender du til Alibaba? Og hun sagde ja. Jeg sagde, hvad ved du om Alibaba, og hun sagde 'Åben sesam.' Og jeg sagde ja, dette er navnet! Så gik jeg ud på gaden og fandt 30 mennesker og spurgte dem: 'Kender du Alilbaba'? Folk fra Indien, folk fra Tyskland, folk fra Tokyo og Kina … De vidste alle om Alibaba. Alibaba - åben sesam. Alibaba - 40 tyve. Alibaba er ikke en tyv. Alibaba er en venlig, smart forretningsperson, og han hjalp landsbyen. Så … let at stave og globalt kendskab. Alibaba åbner sesam for små til mellemstore virksomheder. Vi registrerede også navnet AliMama, hvis nogen vil gifte os!
# 4 - Hvordan sammenligner Alibaba sig med internetfirmaer med store navne?
Det er umuligt at finde en pålidelig virksomhed, der kan sammenlignes med Alibaba! Alibaba er en blanding af markedsplads, søgemaskine, bank, softwarefirma, mobilservicefirma, eLearning, mikroblogging, videostreaming og meget mere.
Nedenfor er et interessant diagram, der sammenligner Alibabas portefølje med dens respektive kendte sammenlignelige.
kilde: qz.com
Lad os nu sammenligne nogle af de vigtigste finanser i Alibaba med biggies som Amazon, eBay og Google.
Alibabas bruttovarer på 248 milliarder dollars er mere end Amazon og eBay tilsammen.
Alibaba indtægter er lavere end Amazon og eBay. Den primære årsag er forretningsmodellen; Alibaba tjener penge ved at opkræve handlende for reklame på deres hjemmeside og transaktionsgebyrer.
Mens Alibabas indtægter er mindre end Amazon og eBay, er Alibaba dog et meget rentabelt selskab sammenlignet med Amazon eller eBay.
Alibabas nettofortjeneste på 40% er langt højere end eBay, Amazon eller Google.
# 5 - Hvorfor Alibaba IPO er så vigtig?
Alibaba-børsintroduktion er en big deal, primært på grund af størrelsen på børsintroduktionen. Som diskuteret senere i artiklen er mine skøn over Alibaba omkring $ 191 mia. Download Alibaba IPO-værdiansættelsesmodellen her
Alibabas børsnotering betyder også globale ændringer. Med sin enorme størrelse og netværk kan Alibaba IPO se på international ekspansion ud over Kina og føre til priskrige og intensiv konkurrence i USA. Ifølge Reuters,
Alibaba har nøje bevogtet sine ambitioner for De Forenede Stater, og ledere har privat slået ned forslag, som det ville tage Amazon på. Men der er ikke meget spørgsmålstegn ved, at investeringer i USA har høj prioritet, siger folk, der er fortrolige med virksomheden.
# 6 - Bliver dette den største børsintroduktion i USAs historie?
Den nøjagtige størrelse af børsintroduktionen i Alibaba er nøje bevogtet. Virksomheden har brugt en pladsholder på 1 mia. $ Til sin registreringsdokumentation hos SEC. Mange forventer, at størrelsen af Alibaba-børsintroduktionen kan være mellem $ 15 milliarder - $ 20 milliarder.
Nedenstående diagram viser en hurtig sammenligning af Alibaba med Tech-børsintroduktioner i USA.
# 7 - Hvorfor offentliggøres i USA, ikke i Kina eller HK?
Alibaba henvendte sig oprindeligt til Hong Kong Exchange for notering. De måtte dog opgive deres planer om notering i HK på grund af aktiestruktur.
- Et grundlæggende styringsprincip i Hongkongs noteringsregler er at begrænse aktiekonstruktioner med dobbelt klasse eller andre ordninger, der gør det muligt for kontrollerende aktionærer eller ledere at have uforholdsmæssig stor stemmeret.
- Alibaba ville liste på Hong Kong; dog afviste Hong Kong Exchanges and Clearing eller Securities and Futures Commission (SFC) Alibabas krav om, at dets partnere kunne udpege det meste af selskabets bestyrelse.
- Alibaba argumenterede for en undtagelse for sin struktur med henvisning til sin unikke forretningsmodel. Hong Kong Exchange kunne have givet denne undtagelse, da regelbogen ikke indeholder en bestemmelse; dog besluttede de imod det.
- Hovedårsagen var, at der er mange kinesiske statsejede virksomheder, der er noteret på Hong Kong Exchange, og hvis det bøjer en regel for Alibaba, bliver det nødt til at dreje loven for alle disse statsejede kinesiske virksomheder.
- Alibaba besluttede derefter at notere selskabet i USA, da sådanne dobbelte strukturer ikke er forbudt i amerikanske børser.
# 8 - Hvem er investorerne i Alibaba?
Fra Alibabas registreringsdokument læres det, at SoftBank corp er den største investor i Alibaba med sin oprindelige investering på 20 millioner dollars i 2000. SoftBank er den største vinder af sine investeringer i Alibaba.
Nedenstående diagram viser indsatsen og dens respektive værdi. (forudsat at mine estimater på $ 191 milliarder værdiansættelser holder :-))
# 9 - Alibabas 5 store tal at vide fra F-1 arkivering
- 5,8 milliarder dollars - Alibaba behandlede 5,8 milliarder dollars i transaktioner og 254 millioner ordrer på Singles Day 2013 (Kinas svar på Cyber Monday).
- 248 mia. $ - Dette er Alibabas samlede bruttoværdi (GMV) på Kinas detailmarkeder, mere end Amazon og eBay tilsammen.
- 5 milliarder pakker - Alibabas logistiknetværk leverede ca. fem milliarder pakker genereret fra Alibaba-ejede markedspladser i 2013.
- 31 millioner ordrer om dagen! - Alibaba ser i gennemsnit 11,3 milliarder ordrer årligt med 231 millioner aktive købere. Dette er cirka 31 millioner ordrer pr. Dag og 49 gennemsnitlige årlige ordrer pr. Aktiv kunde.
- 136 millioner - Alibaba har 136 millioner aktive brugere hver måned (december 2013), hvilket repræsenterer US $ 37 milliarder i Mobile Gross Merchandise Value
# 10 - Alibabas økonomiske model
Efter at have kæmpet i mere end tre dage for at forberede Alibabas økonomiske model, var jeg i stand til at få en grundlæggende model klar (med de begrænsede oplysninger, der er angivet i S-1-arkivering). Jeg ville ønske, at der var flere oplysninger om indtægtssegmenter og omkostningsoplysninger, men alligevel fungerer denne model som et godt head up for forståelse af Alibaba Group og Alibaba IPO-værdiansættelse.
Du kan downloade Alibaba Financial Model her
Alibaba antagelser om finansiel model
-
- Tallene for resultatopgørelsen for marts 14 inkluderer de estimerede tal for kvartalet januar 14-marts 14
- Jeg har kun justeret likvide beholdninger og egenkapital til at afspejle de estimerede tal. Andre BS-poster opbevares som rapporteret i december-kvartalet.
- Projiceret de næste otte år af Alibabas analyser af regnskaber (finansiel modellering - resultatopgørelse, balance og pengestrømme)
- Den anvendte valuta i modellen er RMB (Kinas lokale valuta). Man kan bruge valutaomregningen til at udlede et passende værdiansættelsestal. F-1 arkivering har brugt 1 US $ = RMB 6.2164.
Nedenfor er resultaterne fra den Excel-baserede økonomiske model
1) Indtægter til at vokse med en CAGR på ca. 26% i de næste fem år og røre ved 29 mia. USD inden marts2019.
2) China Commerce vil fortsat være den største bidragyder til indtægterne.
3) Nettoresultat tæt på 1,2 mia. Dollars ved udgangen af marts2019.
4) Likvide beholdninger vil beløbe sig til $ 50 mia. I de næste fem år. Hvordan de anvender så meget kontanter er en vigtig ting at passe på.
5) Virksomheden er fortsat EBITDA-positiv og vil generere $ 1,75 mia. EBITDA inden marts19.
# 11 - Alibaba-børsintroduktion - at købe eller ikke at købe?
Bloomberg undersøgte 12 analytikere for at forstå Alibabas værdiansættelser og fandt ud af, at den er tættere på 168 mia. $, Mens nogle forventer, at værdiansættelsen vil krydse 250 mia. $, Når den begynder at handle. Der er en betydelig variation i værdiansættelsen, så jeg besluttede at udvikle mine retningslinjer for Alibaba-værdiansættelser. Download Alibaba-vurderingsmodel her
Så hvordan værdsætter vi børsintroduktionen i Alibaba?
-
- Alibaba er pengestrømspositivt og er et rentabelt selskab. Den mest hensigtsmæssige tilgang, der kan bruges til at værdiansætte Alibaba, er metoden til diskonteret cash flow-værdiansættelse.
- Jeg undgår eksplicit de sammenlignelige værdiansættelser (relative værdiansættelser af Alibaba), fordi det næsten er umuligt at fastlægge et sæt virksomheder, der virkelig kan sammenlignes med Alibaba.
- Den diskonterede pengestrømsmetode (DCF) kræver forudsigelse og modellering af fremtidige finansielle poster.
Forudsigelse af Alibaba's Free Cash Flow (FCFF)
Alibaba genererer 1,2 milliarder dollars gratis pengestrømme i marts19. Som vi bemærker nedenfor, vil Alibaba generere en forudsigelig positiv gratis pengestrøm.
Nedenfor er tabellen, der opsummerer Alibabas DCF-værdiansættelsesoutput.
Vi bemærker følgende fra ovenstående tabel -
- Alibaba-værdiansættelsen er $ 191,5 mia. ( WACC på 9% og evighedsvækst på 3%)
- Kortfristede investeringer, begrænsede kontanter og investeringspapirer taget til kostpris (balancebeløb)
- Investeringer i kapitalandele værdiansættes også til kostpris (balancebeløb). Selvom de to virksomheder Weibo og AutoNavi handles offentligt, har jeg taget dem til kostpris og IKKE til deres handelspriser.
- Jeg har også antaget en gennemsnitlig Alipays værdiansættelsesudbetaling på 4 mia. $ (Gulv på 2 mia. $ Og 6 mia. $). Nedenfor er uddraget fra Alibabas F-1 arkivering
Ved forekomsten af visse likviditetshændelser med hensyn til Alipay (som på visse betingelser inkluderer et første offentligt udbud af Alipay, en overførsel på 37,5% eller mere af Alipays egenkapitalinteresser eller et salg af hele eller i det væsentlige alle aktiver fra Alipay), Small and Micro Financial Services Company betaler os et beløb svarende til 37,5% af Alipays egenkapitalværdi opnået i en sådan likviditetshændelse med en minimumsindbetaling på 2,0 mia. $ og en maksimal betaling på 6,0 mia. med forbehold for visse forhøjelser og yderligere betalinger, hvis der ikke er sket nogen likviditetshændelse inden sjette årsdagen for datoen for den oprindelige aftale eller betaling af likviditetshændelsen.
Alibaba DCF-vurderingsfølsomhedsanalyse
- Som nævnt ovenfor er minimumsværdiansættelsen af Alibaba $ 123 milliarder (WACC på 11% og en vækst på 6%)
- Hvis du bruger forskellige antagelser, kan du bruge ovenstående tabel til dit sæt værdiansættelsesvejledning.
- Lær mere om, hvordan du udfører følsomhedsanalyse i Excel.
Andre indlæg, som du vil elske
- Box IPO-værdiansættelse - at købe eller ikke at købe?
- Top 10 skræmmende detaljer om Box IPO
- Virksomhedsværdi vs. egenkapitalværdi
- Finansiel modellering ved hjælp af MS Excel
Hvad er det næste?
Noget jeg savnede? Hvad er dit syn på værdiansættelser? Investerer du i Alibaba? Fortæl mig, hvad du synes, din feedback ved at efterlade en kommentar.
ps - Jeg repræsenterer ikke noget mæglerfirma. Ovenstående synspunkter er min vurdering af Alibaba-børsintroduktionen. Jeg har forsøgt mit bedste for at sikre den faktiske nøjagtighed af analysen; dog er du velkommen til at give mig korrigerende foranstaltninger, hvis du opdager fejl.
