Bootstrap-effekt refererer til fusion, der ikke giver reelle økonomiske fordele for det overtagende selskab, men der er en stigning i indtjeningen pr. Aktie af aktionærer, da aktierne udveksles i fusionen, og efter fusionen er aktierne samlet få og indtjeningen er den samme som den samlede indtjening for begge selskaber før fusionen, så det resulterer i stigningen i indtjeningen pr. aktie.
Hvad er Bootstrap Effect?
Bootstrap-effekt eller Bootstrap-indtjeningseffekt henviser til det kortsigtede løft i det overtagende selskabs indtjening, når det fusionerer med målselskabet, selvom der ikke er nogen økonomisk fordel ved en sådan kombination.
Lad os tage et eksempel på Bootstrap Effect
Der er to virksomheder: selskab A og firma B. Virksomhed A handler til en højere pris til indtjening sammenlignet med virksomhed B, der handler til en lavere pris til indtjening. Hvis selskab A nu indgår en aktieswappeaftale med selskab B, skal selskab A betale for markedsværdien af aktierne i selskab B ved hjælp af egne aktier. I betragtning af ovenstående situation vil indtjeningen pr. Aktie i selskab A efter fusionen skyde op. Husk, efter fusionen er der ingen virksomhed B.
Hvordan identificeres Bootstrap-effekt?
Det var meget teori. Lad os bare ikke blive overvældet af tekstdefinitionen og dykke mere for at sætte dette koncept under bæltet. Så hvorfor skød indtjeningen pr. Aktie i firma A op?
Hvis selskab A erhverver selskab B gennem aktier, vil der være færre samlede aktier udestående efter fusionen. Da indtjeningen forbliver den samme, men der er færre aktier, øges indtjeningsforholdet positivt. Investorer forstår muligvis ikke årsagen til stigningen i indtjening pr. Aktie. I stedet for at lære den underliggende årsag bag den pludselige stigning at kende, kan investorerne tro, at indtjeningen pr. Aktie er steget på grund af synergien skabt gennem fusionen, hvilket resulterer i en stigning i værdien af aktien efter fusionen.
Virksomheder kan nyde dette midlertidige løft i aktiekursen, men bootstrap-effekten bliver generelt tydelig i nogle år. For at opretholde indtjeningsgraden pr. Aktie på et kunstigt stigende niveau, skulle virksomheden fortsætte med at spille fusion-and-expand-strategien ved aggressivt at erhverve virksomheder i samme hastighed. Når en fusions- og udvidelsestilstand er stoppet, falder indtjeningen pr. Aktie, og aktiekursen følger trop.
Bootstrap-effekteksempel nr. 1
Lad os tage et eksempel for at forstå det yderligere:
I betragtning af ovenstående scenarie skal overtageren for at erhverve målselskabet udstede nye aktier til gengæld for målselskabets aktier i henhold til følgende beregning:
- Køber skal betale: $ 3.000.000.0
- Køberens aktiekurs: $ 100
- Antal erhvervende aktier skal udstede: $ 3.000.000.0 / $ 100 = 30.000 aktier
- Som et resultat af fusionen vil der være i alt 130.000 aktier (inklusive 100.000 gamle aktier og 30.000 nye aktier).
- Den fusionerede enheds indtjening efter fusionen vil være $ 850.000 (inklusive $ 600.000 af den overtagende enhed og $ 250.000 i mål).
- Derfor vil indtjeningen pr. Aktie efter fusionen være 6,5 i henhold til følgende beregning:
- EPS efter fusion = $ 850.000 / 130.000 = 6,5
Det kan tydeligt ses, at indtjeningen efter fusionen pr. Aktie hos den overtagende virksomhed er større end den overtagende indtjening pr. Aktie før fusionen, hvilket hovedsagelig skyldes en reduktion i det samlede antal aktier i efterfusionsenheden, som er 130.000 (i stedet for 200.000) og stigning i erhververens indtjening efter fusion på grund af tilføjelse af målets indtjening.
Denne kortsigtede stigning i indtjening pr. Aktie skyldes det store spil i matematik og ikke på grund af nogen økonomisk vækst eller nogen form for synergi skabt af fusionen.
Bootstrap-effekteksempel nr. 2
Lad os tage et andet eksempel på bootstrap-indtjening:
I henhold til tabellen er vist ovenfor, beregner vi følgende:
- af aktier, der skal udstedes af overtageren
- EPS efter fusionen
- Efter fusion P / E
- Pris efter fusion
Antal aktier, der udstedes af overtageren:
- = Markedsværdi af egenkapital i mål / aktiekurs hos erhverver
- = $ 3.500.000,0 / $ 100.0
- = 35.000,0 aktier
EPS efter fusion:
- = Samlet indtjening af erhververen efter fusion / samlet antal aktier i erhverver efter fusion
- = ($ 300.000,0 + $ 125.000.0) / (100.000.0 + 35.000.0)
- = 3.1
Efter fusion P / E:
Under forudsætning af, at markedet er effektivt, og derfor vil aktiekursen inden fusionen efter fusionen forblive den samme.
- = Vægtet gennemsnit EPS for erhverver + Vægtet gennemsnit EPS for mål
- = $ 300.000,0 / ($ 300.000,0 + $ 125.000.0)) x 33.3 + $ 125.000.0 / ($ 300.000.0 + $ 125.000.0)) x 28.0 = 31.8
Efter fusion aktiekurs af erhverver:
Under forudsætning af, at markedet ikke er effektivt, vil aktiekursen før og efter fusion ikke være den samme.
- = Køberens PE-forhold før fusion x Køber EPS efter fusionen = 33,3 x 3,1 = 105
hvilket er højere end den overtagende kurs før fusionen på grund af bootstrap-effekten.
Resumé
Bootstrap-effekten er identificeret ved følgende begivenheder:
- Aktierne i den overtagende virksomhed handler med et højere P / E-forhold end målene.
- Køberens EPS stiger efter fusionen uden noget operationelt bidrag.
Når der ikke er nogen økonomisk bæredygtige gevinster ved en virksomhedssammenslutning, opretholder en sådan stigning i aktiekursen ikke i lang tid, da investorerne erkender, at stigningen i den overtagende EPS's rent skyldes bootstrap-effekt, og derfor justerer den overtagende PE nedad i det lange løb.
Der har dog været tilfælde tidligere (f.eks. 1990's dotcom-boble), hvor mange høje PE-virksomheder startede deres indtjening for at udvise kontinuerlig EPS-vækst ved successivt at fusionere med lave PE-virksomheder. Derfor skal investorer være forsigtige, da virksomheder muligvis bruger sådanne strategier til at skabe denne PE-boble og kan forsøge at opretholde den gennem fusion. Men til sidst triumferer grundlæggende altid. Så værdiinvestorer vil fortsat være vinderne.
