Hvad er nøgen kortslutning?
Naked shorting er den form for short selling, hvor sælgeren ikke låner det aktiv, som han indgår i en kontrakt om at sælge, og han spørger heller ikke, om et sådant aktiv kan lånes eller ej, derfor er det et mere risikabelt forslag i forhold til short selling, fordi aktivet muligvis ikke var tilgængeligt på tidspunktet for kontraktens opfyldelse, og kontrakten muligvis mislykkedes.
Forklaring
I et normalt kort salg følger vi nedenstående procedure:
Dybest set forventer den erhvervsdrivende eller låntager af aktivet, at aktivets pris vil gå ned på markedet, og derfor vil han være i stand til at sælge højt og købe lavt senere for at returnere aktivet til dets ejer. Prisforskellen mellem salg og køb af aktivet er den erhvervsdrivendes fortjeneste.
Nu refererer nøgen kortslutning til en situation, hvor trin 1 for at låne aktivet ikke er udført. Den erhvervsdrivende indgår en kontrakt om levering af aktivet til køberen på en forudbestemt senere dato og forventer, at han i mellemtiden vil være i stand til at købe aktivet fra markedet til en lavere pris og opfylde salgskontrakten. Dette fører til en risiko for ikke at være i stand til at købe aktivet og derfor ikke at levere det til køberen.
Formålet med nøgen kortslutning
Hovedformålet med denne form for shorting er at generere likviditet for en tyndt handlet aktie, hvor antallet af tilgængelige enheder er meget lavt. Dette er kendt som bonafide markedsføringsaktivitet, hvor mæglere og forhandlere udveksler sådanne kontrakter løbende for at skabe interesse i bestanden.
Til tider gør manglen på likviditet det ekstremt vanskeligt at indgå i en skjult kort position for aktivet, der skal kortsluttes. Derfor går de erhvervsdrivende i en nøgen position for ikke at bære de høje låneomkostninger og straks købe aktivet på leveringstidspunktet.
Regler for nøgen kortslutning
I henhold til de nye regler, der blev frigivet af Securities Exchange Commission (SEC) den 17. september 2008, med henblik på at øge investorbeskyttelsen, blev følgende handlinger truffet for at forhindre 'voldelig' nøgen short selling:
- Kontrakten skal afvikles, og det kortsluttede aktiv skal leveres T + 3 dage fra datoen for salgstransaktionen.
- Enhver forsinkelse eller manglende opfyldelse af ovenstående afregningsbetingelse vil tiltrække en straf.
- Endvidere vil mæglerforhandleren af sælgeren blive forbudt at kortslutte det samme aktiv i alle fremtidige transaktioner, indtil og medmindre det er et dækket kortsalg.
- Dette forbud ville blive indført for de transaktioner, som denne mægler og forhandler ønsker at indgå med enhver sælger og ikke kun for den sælger, der ikke havde leveret.
- Tidligere blev optionsmarkedsproducenterne undtaget fra lukningsforordningen i henhold til regel 203 (b) (3) i forordningen SHO. Efter at ovennævnte regel trådte i kraft, blev de imidlertid også medtaget til den samme behandling som alle andre markedsdeltagere.
- Endvidere blev der vedtaget en anti-svig-regel 10b-21 for at tage sig af sælgere med bedrageriske eller vildledende intentioner om at beskytte mæglerne og forhandlerne.
Effekter
Effekten af denne strategi kan forstås gennem følgende kæde af begivenheder:
Som forklaret ovenfor, når mæglerne og forhandlerne indleder køb og salg af mindre likvide aktier, bliver andre investorer interesserede i det og begynder at kræve det samme. Dette fører til større likviditet, da det bliver lettere at finde købere og sælgere til aktien.
Det kan virke som markedsmanipulation; det kan dog også opfattes som en salgsfremmende eller en markedsføringsaktivitet at skabe en brummer omkring et nyt produkt. Når først efterspørgslen er genereret, foretager investorerne due diligence, før de køber og sælger særlig sikkerhed, og det er derfor et berettiget forsøg på at skabe interesse indtil det tidspunkt, hvor det ikke påvirker prisen.
Hvordan virker det?
Løftet om at levere leveres til en højere pris, fordi sælgeren forventer, at aktivets pris falder før eller inden leveringstidspunktet. Hvis dette faktisk sker, finder køb af aktivet sted til en lavere pris. Efter levering af aktivet bliver forskellen mellem de to priser minus transaktionsomkostningerne, hvis nogen, sælgerens fortjeneste.
Eksempel på nøgen kortslutning
Et af de virkelige eksempler på nøgen kortslutning kunne være tilfældet med SEC mod Rhino Advisors Inc. og Thomas Badian, 26. februar 2003. I dette tilfælde arbejdede næsehornskonsulenter på vegne af Sedona Inc og efter instruktioner fra deres præsident. , Thomas Badian, indgik short selling-kontrakter, hvor den underliggende var den aktie, hvori de konvertible obligationer i virksomheden ville blive konverteret, hvis og når obligationsindehaveren udnyttede sin ret til at konvertere obligationer.
Her eksisterede disse lagre ikke på tidspunktet for kortsalg og kunne derfor komme under nøgen kortslutning. Dette førte til undertrykkelse af priserne på Sedona-aktier og tvang til sidst obligationsindehaveren til at konvertere sine kapitalandele til aktier. SEC pålagde Rhino Advisors en sanktion på $ 1 million i dette tilfælde.
Forskellen mellem nøgen kortslutning og kortsalg
- Låntagning: Under short selling lånes aktivet, mens det i nøgen shorting ikke er det.
- Regulering: Short selling er reguleret, men ikke forbudt i USA. Nøgen short selling står over for større regler og er næsten lige så god som forbudt, fordi reglerne gør, at sådanne strategier kun betragtes som short selling, da de kræver korrekt due diligence med hensyn til tilgængeligheden af aktivet.
Fordele
- Reducerer tid og indsats: Gennem denne strategi spares den tid, der går i at låne eller finde ud af, om sikkerheden kan lånes. Det udsætter effektivt denne indsats til det tidspunkt, hvor den faktiske opfyldelse af kontrakten er påkrævet.
- At bringe likviditet: Som forklaret i de foregående afsnit hjælper det med at øge likviditeten med relativt illikvid sikkerhed.
- Kontrollerer låneomkostningerne : Hvis omkostningerne ved at låne sikkerheden er ublu, så gør det de erhvervsdrivende i stand til at undgå sådanne omkostninger, og på grund af manglende efterspørgsel efter at låne den står låneomkostningerne over for korrektion og reduceres til et overkommeligt niveau.
Begrænsninger
- Markedsmanipulation: En af de største ulemper ved denne strategi er, at den fører til uberettiget salgstryk på sikkerhed, hvilket reducerer prisen til et uberettiget niveau. Dette er det, der er kendt som 'voldelig' nøgen kortslutning, og dette er den praksis, der er forbudt af SEC. Det er imidlertid svært at identificere, hvilket af salget der er voldeligt, og hvilket ikke.
- Manglende levering: Hvis denne strategi får lov til at fortsætte frit, kan det føre til, at sælgeren ikke leverer aktivet til køberen på leveringstidspunktet, fordi aktivet faktisk ikke findes, og dette er en af dets største begrænsninger, hvilket førte til dets forbud efter børskrakket i 2007-08.
Konklusion
For at opsummere kan vi nu forstå, at nøgen kortslutning er en strategi, der bruges til at sælge aktivet, som hverken ejes eller lånes og købes på et senere tidspunkt for at opfylde leveringen af det samme til køberen. Det er en variation af short selling; sidstnævnte bruger dog et lånt aktiv til at opfylde strategien. Efter 2007-08-krisen lavede SEC meget strenge regler for at bremse denne praksis, og senere forbød det effektivt det samme for at undgå misbrug af strategien, der førte til markedsmanipulation.
