Agenturdefinition
En agenturobligation er den obligation, der udstedes af et regeringsorgan og har en tendens til at være relativt mere likvid sammenlignet med andre obligationer. De er dog typisk mindre likvide end statskasser og har ikke den samme fulde føderale garanti. Agenturobligationer tilbyder højere renter sammenlignet med statskassen, mens relativ mangel på likviditet kan gøre dem uegnede for nogle investorer.
Typer agenturobligationer
Følgende er typerne af agenturobligationer.
# 1 - Udstedt af Federal Government Agency
Disse inkluderer den føderale boligadministration (FHPA), Small Business Administration (SBA), regeringens nationale realkreditforening (GNMA eller Ginnie Mae ). Obligationer udstedt af føderale regeringsorganer garanteres generelt af den føderale regering svarende til statskasser.
# 2 - Udstedt af regeringssponseret virksomhed
Omfatter den føderale nationale realkreditforening (Fannie Mae), føderalt boliglån (Freddie Mac), føderale gårdkreditbanker, finansieringsselskab og føderal boliglånsbank. GSE er kvasi-statslige organisationer oprettet for at forbedre tilgængeligheden af kredit og reducere finansieringsomkostningerne til målrettede sektorer i økonomien.
Dette vil i sidste ende resultere i at reducere den samlede risiko for kapitaltab for investorer. Disse enheder overvåges, men styres ikke direkte af den føderale regering. Disse er privatejet og oprettet med et overskudsmotiv ved at give likviditet til kapitalmarkedstyper. I den henseende investerer de i kapitalbeholdning og gældssikkerhedsgaranti MBS, køber lån og holder dem i deres portefølje og opkræver gebyrer for garanti og andre tjenester.
Funktioner i agenturobligationer
- Fannie Mae og Freddie Mac er stærkt eksponeret over for det realkreditmarkedet. Da misligholdelse af realkreditlån steg under subprime-realkreditkriser, oplevede disse enheder betydelige tab. Derefter førte deres manglende evne til at rejse kapital og opfylde deres forpligtelse næsten til et sammenbrud, hvilket i høj grad forstyrrede det amerikanske realkreditudlån og boligmarkedet. For at undgå muligheden tvang den amerikanske regering dem til en redning.
- Ginnie Mae udfører en lignende funktion; det er dog et føderalt regeringsorgan og har derfor fuld føderal garanti, mens de andre to enheder ikke gør det. Som GSE er de uafhængige og kører for-profit enheder. De nyder en implicit føderal garanti, der tilskynder investorer til at tilbyde gunstigere vilkår. Dette blev testet i 2007 Subprime realkreditkrise.
- Forbundsregeringen foretog betydelige kontantindsprøjtninger i både Fannie Mae og Freddie Mac, og i september 2008 blev begge enheder sat i konservatorium.
- Som konservator har den amerikanske regering og FHFA (som regulerer landets sekundære realkreditmarkeder) indført forskellige kontroller over for disse enheder.
Opbygning af agenturobligationer
- Fast kuponrentebureau: Det betaler en fast rente med regelmæssige intervaller, såsom kvartalsvis eller årligt, halvårligt.
- Variable eller flydende kuponrentebureauer: Hvor renten justeres periodisk. Justeringer er normalt knyttet til nogle referencerenter, såsom afkast på amerikanske statsobligationer eller LIBOR, EURIBOR, efter en forudbestemt formel.
- Nulkuponbureauer er udstedt af agenturer for at imødekomme kortsigtede finansieringsbehov og udstedes til en rabat ved initiering og kan indløses til pari under løbetiden.
- Opkaldelige agenturobligationer: De fleste af dem kan ikke kaldes og er følsomme over for ændringer i renten, dvs. når renten stiger, falder agenturobligationspriserne og omvendt. Disse obligationer er forskellige fra andre, da udstedere kan kalde obligationen før løbetid til opkaldskurs, hvilket er lavere end den nuværende markedskurs. Dette sker normalt på et tidspunkt, hvor renten falder, da udstederen har mulighed for at tilbagekalde de tidligere obligationer med højere rente ved at låne til den lavere rente og bruge provenuet til at tilbagebetale investorer.
Fordele ved agenturobligationer
- Mindre kreditrisiko: Selv om de ikke har den fulde tro og kreditgaranti for amerikanske statsobligationer, opfattes de som lavere kreditrisici, fordi de udstedes og garanteres af et regeringsorgan og har en implicit og eksplicit statsgaranti. De garanterer også begge interesser såvel som hovedbetalinger af de værdipapirer, de sælger. Tilsammen garanterer disse enheder halvdelen af de 12 billioner USD udestående pant i USA.
- Højere afkast: De giver gunstigere lånerenter end nogen anden form for obligation på grund af de højere kreditrisici.
- Gunstig finansieringskilde: Disse obligationer hjælper med at finansiere projekter, der er relevante for den offentlige orden såsom landbrug, mindre virksomheder eller lån til boligkøbere. De yder støtte til sektorer i økonomien, der ellers måske kæmper for at finde overkommelige finansieringskilder.
- Infuse likviditet: Fannie Mae og Freddie Mac understøtter likviditet på det amerikanske boligmarked. Specifikt køber de pant i långivere som banker og ompakker dem til værdipapirer og sælger dem yderligere til investorer.
- Fritagelse for lokale skatter: Interessen for de fleste udstedelser af agenturobligationer er fritaget for statslige og lokale skatter, men det er vigtigt for investorer at forstå de skattemæssige konsekvenser, før de investerer i det.
- Højere kreditvurdering: Da det udstedende agentur bakker op på en agenturobligation, er de i stand til at modtage en høj kreditvurdering af anerkendte ratingbureauer og betragtes derfor af nogle som de moralske forpligtelser fra den føderale regering.
Ulemper
- Mindstekapitalkrav: Der er en begrænsning på minimumskapitalbeløbet, der skal investeres i agenturobligationer, dvs. der kræves en minimumsinvestering på $ 25.000 i Ginnie Mae Agency-obligationer, hvilket betyder, at en investor med små investeringsporteføljer ikke kan investere i disse obligationer.
- Kompleks i naturen - Nogle obligationsudstedelser har funktioner, der gør dem mere “strukturerede” og komplekse, hvilket yderligere reducerer likviditeten i disse investeringer og gør dem uegnede til individuelle investorer.
- Fuldt skattepligtig - Udstedere af obligationer som GSE-enheder Freddie Mac og Fannie Mae er fuldt skattepligtige i henhold til lokal eller statlig regulering. Kapitalgevinster eller -tab ved salg af agenturobligationer er skat i henhold til skatteregler.
Konklusion
Agenturobligationer er underlagt renter, likviditet, geninvestering, kredit, call, inflation, marked og andre makrohændelsesrisici svarende til andre fastforrentede værdipapirer.
