Forskellen mellem Limited Partners (LP) og General Partners (GP)
Limited Partners (LP) er dem, der har arrangeret og investeret kapitalen til venturekapitalfond, men er ikke rigtig bekymrede over den daglige vedligeholdelse af en venturekapitalfond, mens General Partners (GP) er investeringsfagfolk, der har ansvaret for at gøre beslutninger med hensyn til de ventures, der skal investeres.
Mange institutioner og High Networth-personer har masser af midler i hånden, som de ønsker at opnå højere forventede afkast. Traditionelle metoder har ikke kapacitet til at give dem det forventede afkast, så for at tjene et bedre afkast på deres investeringer investerer de i private virksomheder eller offentlige virksomheder, der er blevet private.
Disse investorer foretager ikke sådanne investeringer direkte. De foretager denne investering via en private equity-fond.
Hvordan fungerer et Private Equity firma?
For at forstå begrebet Limited Partners (LP) & General partners (GP) er det nødvendigt at vide, hvordan PE fungerer.
Når et PE-firma er etableret, vil det have investorer, der har investeret deres penge. Hvert PE-firma ville have mere end en fond.
F.eks. Har Carlyle, som er et verdenskendt PE-firma, flere fonde under forvaltning. Disse inkluderer Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners osv.
PE-fondens levetid kan være så lang som ti år. Generelt i de ti år foretages 15-25 forskellige typer investeringer af private equity fonde. I de fleste tilfælde vil en bestemt investering ikke overstige mere end 10% af fondens samlede forpligtelser.
De investorer, der har investeret i fonden, ville blive kendt som Limited Partners (LP), og PE-firmaet ville blive kendt som General Partner (GP). Så grundlæggende ser strukturen på et PE-firma sådan ud.
Hvem er Limited Partners eller LP?
De eksterne investorer i PE-fonde er kendt som limited partners (LP). Det er således, at deres samlede ansvar er begrænset til omfanget af investeret kapital
kilde: forentis.com
Ikke alle kan investere i et PE-firma. Generelt har investorer, der har mulighed for at sætte $ 250.000 eller mere, lov til at investere i PE-firma. Derfor vil LP generelt have investorer som pensionsfonde, fagforeninger, forsikringsselskaber, universitetsindskud, store velhavende familier eller enkeltpersoner, fonde osv. Private vs. offentlige pensionsfonde, universitetsbevillinger og fonde tegner sig for 70% af pengene i de 100 største private equity-virksomheder, mens de resterende 30% er hos HNWI, forsikrings- og bankselskaber.
Betyder det, at almindelige ikke overhovedet kan investere i fonde? Nå, tingene er begyndt at ændre sig nu. Traditionelle private equity-forvaltere, såsom KKR, giver nu muligheder for at investere til et meget lavere beløb end kun $ 10.000.
Canada Pension Plan Investment Board, Teacher Retirement System of Texas, Washington State Investment Board og Virginia Retirement Board er få eksempler på store investorer (begrænsede partnere) over hele verden, der har investeret i private equity fonde.
Så LP ville forpligte kapital til et private equity-firma og kræve et afkast for det. Private equity har tidligere klaret sig langt bedre end de offentlige markeder.
I henhold til de tilgængelige data gav Cambridge Associates 'US Private Equity Index fra april 1986 til december 2015 sine investorer 13,4 procent årligt efter gebyrer med en standardafvigelse på 9,4 procent. Det var den længste periode, som data er tilgængelige i øjeblikket, mens Russell 3000-indekset returnerede 9,9 procent årligt i samme periode med en standardafvigelse på 16,7 procent (inklusive udbytte).
kilde: Bloomberg.com
Begrænsede partnere investerer bare deres penge; de er ikke involveret i fondsforvaltning. Ledelsen udføres af den generelle partner.
Hvem er General Partner (GP)?
Hvis der oprettes en fond, skal du glemme, at du har brug for en person til at styre den. Det udføres af en General Partner (GP). Alle beslutninger for PE-fonden er taget af GP. De har også ansvaret for forvaltning af fondens portefølje, som vil indeholde alle fondens investeringer.
kilde: forentis.com
Den generelle partner betales enten ved hjælp af et administrationsgebyr, eller det kan ske ved kompensation. Et administrationsgebyr er intet andet end en procentdel af det samlede beløb af fondens kapital. Denne procentdel er fast og ikke fleksibel. Generelt varierer dette gebyr fra 1% til 2% årligt af den forpligtede kapital.
For eksempel, hvis aktiver under forvaltning er 100 mia., Ville et administrationsgebyr på 2% være $ 2 mia. Disse gebyrer bruges til administrationsformål og dækker udgifter såsom lønninger, dealgebyrer betalt til investeringsbanker, konsulenter, rejseudgifter osv.
kilde: forentis.com
Hvordan tjener General Partners eller GP så meget?
En praktiserende læge som Henry Kravis fra KKR og Stephen Schwarzman fra Blackstone har tjent et uheld med en halv milliard dollars på et enkelt år.
Svaret er returneringsfordelingsvandfaldet.
Bortset fra deres løn, tjener General Partner også båret rente eller bære. Det er således en% af overskuddet, som finansierer gevinster ved investeringer. For eksempel, hvis en virksomhed købes for $ 100 mia. Og sælges for $ 300 mia., Er overskuddet $ 200 mia. Bæret rente ville være baseret på denne $ 200 mia.
Det andet navn, der anvendes til indregnet rente, er resultatgebyr. Bæret rente eller præstationsgebyr er et gebyr, der opkræves baseret på det samlede overskud, som fonden har optjent. Med andre ord er resultatgebyret den andel af fondens nettofortjeneste, der skal betales til General Partner.
kilde: forentis.com
Så i ovenstående eksempel ville det være ($ 200 mia. X 20%, det er $ 40 mia.), Og resten vil gå til investoren.
Således henviser Performance fee også til, at den generelle partner bæres af investorer, fordi de modtager en andel i overskud, hvilket er ulige kapitalforpligtelsen til fonden. En læge vil kun forpligte 1-5% af kapitalen i fonden, men de får beholde 20% af overskuddet.
Eksempel på bæret interesse
Lad os forstå dette mere gennem et eksempel
Sig, at et PE-firma kaldet AYZ firma rejser en fond på $ 900 mio. Af disse $ 860 mio., Kom fra Limited Partners, og de resterende $ 40 mio. Kommer fra General Partner. Så GP bidrog kun med 5% til fonden.
Efter at have modtaget midler investerede lægen hele kapitalen i at erhverve virksomheder. Et par år går forbi; de forlader alle deres porteføljeselskaber for en samlet $ 2B. LP'erne får først $ 860 millioner tilbage - det returnerer deres kapital. Det efterlader $ 1,14 B tilbage, og det fordeles 80/20 mellem LP'er og GP. Så LP'erne får $ 912 mio., Og GP får $ 228 mio. Så GP investerede $ 40 millioner i starten, men fik $ 200 millioner tilbage i overskud. GP gjorde således et 5x afkast i denne fond.
Undertiden er båret interesse i form af egenkapital.
Når indregnet rente er i form af egenkapital, betales renter i en fond til GP som aktier. Renterne er i form af egenkapital er baseret på hver begrænset partners kapitalbidrag, hvor en bestemt procentdel af disse aktier tildeles den generelle partner som bogført. Generelt er denne procentdel 20%. Carry-aktier har for det meste en flerårig optjeningsperiode, der sporer foretagne investeringer.
Kapitalandele fordeles mellem de ledende medarbejdere, der arbejder i private equity-firmaet. Der er mange varianter af båret interesse, så det er ofte svært at foretage en nøjagtig sammenligning af to forskellige bærepakker.
Performance-gebyrer motiverer private equity-virksomheder til at generere højere afkast. De gebyrer, der opkræves, er således, at de stemmer overens med den generelle partners interesser og dens LP'er.
Hvad er forhindringsfrekvensen?
Mange PE-firmaer tillader præstationsgebyret efter hindring. Så den generelle partner modtager kun det resultat, der er præstationsgebyr, når fonden er i stand til at opnå overskud over en bestemt forhindringsrate.
Hurdle-satsen er således det mindste afkast, der skal opnås, før overskuddet deles i henhold til den aftale, der bæres.
- Fonde har en forhindringsrente, så en fond kun giver et præstationsgebyr til GP, efter at den har opnået et minimum på forhånd aftalt overskud.
- Så en forhindringssats på 15% betyder, at private equity-fonden skal opnå et afkast på mindst 15%, før overskuddet deles i henhold til den rentebærende ordning.
- I PE-branchen betegnes den mest udbredte gebyrstruktur ofte som "2 og 20", hvorved der opkræves et administrationsgebyr på 2% af aktiver under forvaltning eller samlet forpligtet kapital. Et resultatgebyr på 20% vurderes på fondens fortjeneste.
- For at forstå disse, lad os se tage dette eksempel, hvis begrænsede partnere får et foretrukket afkast på 10%, og partnerskabet leverer et 25% afkast, vil lægen få 20% af det 15% inkrementelle afkast leveret.
- I mangel af at nå forhindringsafkastet, vil private equity-forvaltere ikke modtage en andel af overskuddet (båret interesse).
- Fortjeneste for forhindringsfrekvensen beregnes for præstationen som helhed. Det er for det samlede investerede beløb, som kan være 5-10 tilbud om et år og ikke på basis af en aftale.
Hvorfor holdes denne forhindringsrate?
Når en begrænset partner investerer i privat afkast, tager han højere risiko end den risiko, han ville have taget ved at investere i normale markeder eller et aktieindeks. Risikoen er højere end markedsrisikoen, så de kræver en forhindringsrate, før de deler overskuddet med General Partner.
Hvornår er midler struktureret med Floor?
Nogle fonde er struktureret med et "gulv". I denne type oprettet tildeles den rente kun, når nettofortjenesten overstiger forhindringsrenten. Denne type ordning har ikke den bestemmelse, hvor lægen senere kan indhente, og derfor modsættes den kraftigt af General Partners.
Er dette præstationsgebyr kun for GP?
Interessant nok får ikke mange private equity-hold fulde penge på deres bær. Det er sådan, at pensionerede partnere også ofte har ret til andelen af transport. Denne deling udføres, da PE-fonde køber pension, der går på pension, i en fond på pensionstidspunktet. Dette arrangement er aktivt i en bestemt periode efter deres pensionering. Private equity-firmaer kan betale et betydeligt beløb afhængigt af situationen. Så hvis der er en spin-out af virksomheden eller ejes af et moderselskab, eller hvis virksomheden har minoritetsaktionærer, er betalingen så høj som 10-50%.
Hvad er Escrow og Claw-Back?
- Mange kommanditpartnere kræver at have en escrow- og "clawback" -aftale. Årsagen til, at de gør det, er at sikre, at eventuelle tidlige overbetalinger returneres, hvis midlerne generelt ikke presterer.
- For eksempel, hvis kommanditselskaberne forventer et årligt afkast på 15%, og fonden kun returnerer 10% over en periode. I dette scenario vil en del af transporten, der betales til den generelle partner, blive returneret for at dække manglen.
- Denne tilbagebetalingsbestemmelse fører, når den føjes til de øvrige risici, som den generelle partner påtager sig, til PE-erhvervsgrenens begrundelse for, at den rente, der ikke bæres, ikke er en løn; i stedet er det et risikofyldt afkast på investering, der kun skal betales, når det nødvendige niveau for ydeevne er opnået.
- Imidlertid er claw-racks vanskelige at håndhæve. Vanskeligheden opstår, når bæremodtagere er væk fra firmaet, eller når de har lidt store økonomiske tilbageslag.
- For eksempel mistede de alle deres transporter på grund af en forkert investering, der efterfølgende gav enorme tab, eller når de brugte deres transport til at betale for en afvikling.
Bære strukturer fra hele verden
- I udført forskning blev det fundet ud af, at Limited Partners med base i USA generelt er mere, hvor afkast ofte er mere overdimensioneret end i andre lande. I USA er transport baseret på en deal-by-deal-basis med de gældende bestemmelser om deponering og tilbagekaldelse.
- På den anden side følger Europa generelt en hel-fond-tilgang. Her får de administrerende partnere deres andel af overskuddet, simpelthen efter at investorerne har fået betalt kapital og afkast af trukket kapital. Nogle gange er fratagelse ikke tilladt af nogle europæiske investorer for bestemte vilkår i fonden, f.eks. 5 år.
- I Australien er Private equity domineret af et par begrænsede partnere, der har tendens til at presse på for konservative bæretidsvilkår. Det svarer meget til den europæiske model. I Australien kan de fonde, der har en historie med rentabel præstation, som også er konsistent, forhandle gunstige bærevilkår i modsætning til andre.
- Når det kommer til Asien-Stillehavsregionen, har de fleste af dem GP-tilbagekoblingsmekanismen, der kræver, at lægen returnerer ved afslutningen af fondens levetid, hvis overskydende renter, den måtte have modtaget som nævnt ovenfor.
Generelle partnere er rygraden i en PE-fond. De er i stand til at styre bedre vilkår og kapitalforpligtelser, når de leverer et godt afkast, eller når markederne nyder bull run. Samtidig har begrænsede partnere bedre vilkår, når markederne er ugunstige eller i den bearish fase, som i 2008-2009 den post-finansielle krise.
Efter 2008-2009 har mekanikken i PE-fonde ændret sig. I henhold til tendenser er LP'er begyndt at foretrække reduceret GP-forhold. De er begyndt at fjerne ikke-praktiserende læger.
Så i betragtning af en fremtid, hvor vi vil se en væsentlig præference for GP-koncentration og reduktion i det samlede antal finansierede GPs, forventes LP / GP-effektdynamikken at skifte mod et valgt antal "presterende" GPs, der ville være i stand til at styre attraktive gebyrer og betingelser.
relaterede artikler
- Muligheder for privat kapitaludgang i Rusland
- Privat kapital i Indien
- Venturekapital vs. privat kapital
- Private Equity Books (skal læses)
