Udbytte til det værste (definition, formel) - Sådan beregnes YTW? (Eksempler)

Indholdsfortegnelse

Hvad er Yield to Worst (YTW)?

Udbyttet til det værste (YTW) kan defineres som minimumsafkastet, der kan modtages på en obligation, forudsat at udstederen ikke misligholder nogen af ​​sine betalinger. YTW giver især mening for obligationer, hvor udstederen udøver sine muligheder som opkald, forudbetalinger eller synkende midler.

Det estimeres ved at tage alle mulige scenarier i betragtning, hvor obligationerne kan trækkes tilbage før løbetid. Et YTW-skøn giver investorerne en god ide om, hvordan deres fremtidige indkomst kan blive påvirket i det værste scenarie, og hvad de kan gøre for at afdække sådanne potentielle risici.

Beregning af udbytte til værste (YTW)

Teoretisk set har formel til beregning af udbytte til værste to brede komponenter:

  • YTW i sig selv er en af ​​de tre afkastmålinger, der anvendes på obligationsmarkedet, renten til udløb og afkastet til at kalde de to andre. Udbytte til løbetid er det modtagne afkast, forudsat at obligationen holdes indtil udløb, og udstederen ikke misligholder, mens afkast til opkald er den afkast, der realiseres, hvis obligationen kaldes af udstederen på indkaldelsesdatoen.
  • I tilfælde af konverterbare obligationer er YTW det laveste af rente-til-opkald og rente-til-løbetid.

Eksempel på udbytte til værste (YTW) beregning

Forudsat at du har en konverterbar obligation udstedt af ABC Inc. Obligationen har en årlig kuponrente på 6%, $ 1.000 pålydende og en løbetid på 4 år. Obligationen er i øjeblikket prissat til $ 1.020 og har en 2-årig indlejret købsoption.

# 1 - Beregning af udbytte til løbetid (YTM)

Obligationspris = Kupon 1 / (1 + y) 1 + Kupon 2 / (1 + y) 2 + Kupon 3 / (1 + y) 3 + Kupon 4 / (1 + y) 4

1020 = 60 / (1 + y) 1 + 60 / (1 + y) 2 + 60 / (1 + y) 3 + 60 / (1 + y) 4

Værdien af ​​y kan beregnes ved hjælp af en finansiel lommeregner.

Indtastning af N = 4, PMT = 60, PV = -1020. CPT àI / Y

  • Hvor N = nej. af perioder
  • PMT = Betaling pr. Periode
  • PV = nutidsværdi (altid negativ, da det er udstrømning af penge, dvs. en aktuel pris, som investoren betaler nu for at købe obligationen)
  • CPT = Beregn (Kommando blev givet til en finansiel lommeregner for at udlede en løsning)
  • I / Y = YTM

Derfor vil værdien, der returneres af en finansiel lommeregner, i dette tilfælde være 5,43%.

# 2 - Beregning af Yield to Call (YTC)

Beregning af YTC på samme måde som vi beregnet YTM, men ved at indtaste N = 2 (da obligationen kan kaldes om to år,

YTC = 4,93%.

Derfor er det værst tænkelige scenario, at virksomheden vil ringe obligationen om to år, og du vil realisere et afkast på 4,93% i stedet for 5,43%.

Da YTW er lavere af de to; det vil være 4,93% i dette tilfælde.

Bemærk:

  1. Hvis opkaldsprisen afviger fra pålydende værdi, erstattes den aktuelle pris med opkaldsprisen.
  2. Hvis en obligation har mere end en opkaldsdato, er YTW den laveste af YTC, og YTM beregnes for hver opkaldsdato.
  3. For en ikke-opkaldelig obligation er YTW stort set den samme som YTM.

Fordele

Konverterbare obligationer favoriserer udsteder snarere end investor. I tilfælde af faldende rentesatser vælger virksomheder ofte at udøve deres call-option, så de kan refinansiere deres gæld til lavere renter, hvilket efterlader investoren at håndtere geninvesteringsrisiko.

  1. YTW-beregning er meget afgørende for investorer, da det giver dem en afbalanceret idé om, hvad de kan forvente i fremtiden.
  2. YTW-beregning er især vigtig på markeder med højt afkast, hvor en obligation handler over dens pålydende værdi.
  3. Denne måling kan gøre nogle investorer forsigtige med konverterbare obligationer, men denne foranstaltning har intet negativt aspekt. Investorer kompenseres ofte tilstrækkeligt for de opkaldsfunktioner, der er indlejret i obligationen, og YTW gør derefter mere parat til at imødegå den usikre fremtid.

Begrænsninger

  1. YTW-beregninger er irrelevante for obligationer med nulkupon, da der ikke er nogen periodiske kuponbetalinger og for det meste sælges til dybe rabatter til pålydende værdi.
  2. Uanset hvor tydeligt YTW er angivet, er der ingen garanti for, at de faktiske pengestrømme svarer til beregningen af ​​den under YTW-estimering.

Konklusion

YTW udviklede sig som en nødvendig opgradering over YTM og YTC, men dets anvendelse forbliver begrænset på grund af en række årsager, herunder de usikre pengestrømme over længere varighed. Det betragtes dog stadig som et nyttigt mål for kreditrisiko, og YTW'er for alle obligationer i en portefølje kan bruges til at præsentere et samlet billede til afdækningsformål.

Interessante artikler...