Hvad er Normal Yield Curve?
Normal rentekurve eller Positiv rentekurve opstår, når gældsinstrumenter med længere løbetid giver højere afkast sammenlignet med kortere løbetidsgældsinstrumenter med lignende kreditrisici og kreditkvalitet. Rentekurven er positiv (skrånende opad), fordi investor kræver flere penge for at låse deres penge i en højere periode.
Grafisk præsentation af normal afkastkurve
Rentekurven oprettes nedenfor på en graf ved at tegne udbytte på den lodrette akse og tid til modenhed på den vandrette akse. Når kurven er normal, er det højeste punkt til højre.
Forskellige teorier om rentesatser
# 1 - Forventningsteori
Forventningsteori, der siger, at lange renter skal afspejle forventede fremtidige kortsigtede renter. Den hævder, at terminsrenter svarende til visse fremtidige perioder skal være lig med fremtidige nulrenter i denne periode.
Hvis den 1-årige sats i dag er på 1%, og den 2-årige sats er 2%, så er et-års-satsen efter et år (1 års terminsrente) omkring 3% (1,02 2 / 1,01 1).
# 2 - Markedssegmenteringsteori
Der er ingen sammenhæng mellem kortsigtede, mellemlange og lange renter. Renten på et bestemt segment bestemmes af efterspørgsel og udbud på obligationsmarkedet for det pågældende segment. Ifølge teorien investerer en større investering såsom en stor pensionskasse i en obligation med en bestemt løbetid og skifter ikke let fra en løbetid til en anden.
# 3 - Teori om likviditetspræference
Investor foretrækker at bevare likviditet og investerer midler i en kort periode. På den anden side foretrækker låntagere at låne til faste renter i lange perioder f tid. Dette fører til en situation, hvor forwardrenten er større end de forventede fremtidige nulrenter. Denne teori er i overensstemmelse med det empiriske resultat, at rentekurven har tendens til ofte at være skråt opad, end de er skråt nedad .
Ændringer eller forskydninger i den normale afkastkurve
- Parallelle skift - Parallelt skift i rentekurve opstår, hvis udbyttet over hele løbetidshorisonten ændres (stigning eller formindskelse) med samme størrelse og lignende retning. Det repræsenterer når et generelt renteniveau ændres i en økonomi.
- Ikke-parallelle forskydninger - Når udbyttet på tværs af anden løbetidshorisont ændrer sig på et andet niveau i både størrelse og retning.
Betydning
Det forudsiger den fremtidige retning af renten:
- Formen på rentekurven giver en indikation af den fremtidige retning for renten. En normal kurve betyder, at langfristede værdipapirer har et højere afkast, og en omvendt kurve betyder, at kortfristede værdipapirer har et højere afkast.
- Banker og finansielle institutioner accepterer indskud fra kunder og yder lån til erhvervskunder eller privatkunder til gengæld for et afkast. Jo større forskellen mellem udlån og lånerente, jo større spredes. Den stejlere skrånende kurve giver højere overskud, mens den nedadgående skrånende kurve vil føre til lavere fortjeneste, hvis størstedelen af bankaktiverne er i form af langfristede lån efter hensyntagen til kortfristede kundeindskud.
- En afvejning mellem løbetid og afkast-langfristede obligationer har tendens til at være mere volatil end kortfristede obligationer og tilbyder derfor en højere præmie til en investor i form af højere afkast for at tilskynde dem til at låne ud.
- Det giver en indikation til investorerne, om værdipapiret er for dyrt eller underprissat baseret på dets teoretiske værdi. Hvis afkastet er over rentekurven, siges det, at sikkerheden er underpris, og hvis afkastet er under rentekurven, er sikkerheden overpris.
Indflydelse
- Centralbankens målsætning om økonomisk vækst og inflation gennem skiftende renteniveau. For at reagere på en stigning i inflationen øger centralbankerne renteniveauet, hvor låntagning bliver dyr og erosion af forbrugernes købekraft, hvilket yderligere fører til en omvendt rentekurve.
- Økonomisk vækst: stærk økonomisk vækst giver de forskellige muligheder for investering og ekspansion i erhvervslivet, hvilket fører til en stigning i den samlede efterspørgsel efter kapital i betragtning af et begrænset udbud af kapitaludbyttet, hvilket resulterer i en stigning i rentekurven.
Nøglepunkter at huske
- Det er en opad skrånende normal kurve fra venstre mod højre, indikerer at udbyttet stiger med løbetiden. Det observeres ofte, når økonomien vokser i et normalt tempo uden store afbrydelser af tilgængelig kredit for f.eks. 30-årige obligationer tilbyder højere renter sammenlignet med 10-årige obligationer.
- En investor, der investerer i obligationer med længere løbetid, kræver højere kompensation for at tage yderligere risici, da der er større sandsynlighed for, at der opstår uventede negative begivenheder på lang sigt. Med andre ord, jo længere løbetid, jo længere tid vil det tage at få hovedstolen tilbage. Jo større risici der er involveret højere, ville være det forventede afkast, hvilket vil føre til den opad skrånende rentekurve.
- Formen på rentekurven bestemmer økonomiens nuværende og fremtidige styrke. Det giver tidlige advarselssignaler om den fremtidige retning for økonomien. Det ændrer sig altid baseret på skift i de generelle markedsforhold.
- Hver obligationsportefølje har forskellige eksponeringer for, hvordan rentekurven skifter - dvs. rentekurverisiko. Den forventede procentvise ændring i prisen på en obligation, der opstår, når afkastændringer med 1 basispoint, er fanget af et avanceret koncept kaldet "varighed".
- Varighed måler det lineære forhold mellem rente og obligationspris og er et simpelt mål for små ændringer i rente, mens konveksitet måler det ikke-lineære forhold og er mere nøjagtigt for store ændringer i renter.
