Hvad er High Water Mark?
Et højt vandmærke i afdækning betyder niveauet for eller toppen af værdien af en investering, der er opnået siden oprettelsen, hvilket er nyttigt til at måle incitamenter hos fondsforvalterne og som en beskyttelse for investorerne, men et for højt vandmærke kan dog afskrække medarbejderne hvilket kan være en hindring for at nå specificerede mål.
Hedgefonde har normalt en gebyrstruktur, der inkluderer præstationsgebyrer, som typisk er 20% af det overskud, som fonden genererer. Men lederen får kun en andel i overskuddet, når afkastet krydser værdien High-Water Mark.
Eksempler på High Water Mark i Hedge Fund
Eksempel nr. 1
Lad os tage et simpelt eksempel:
Antag, at en fond starter med $ 100 millioner kapital. I det første år realiserer fonden et afkast på 25%, og værdien stiger til $ 125 millioner. Denne topværdi er nu High Water Mark. I ethvert år, hvor værdien af fonden er mindre end $ 125 millioner, modtager forvalteren ikke præstationsgebyrer.
Hvis fonden falder til 115 millioner dollars i andet år, får forvalteren intet. Selv efter det får forvalteren først præstationsgebyrer, efter at værdien har krydset $ 125 millioner, og det også for beløbet over dette High Water Mark, hvilket betyder, at hvis fonden stiger til $ 130 millioner i værdi, får forvalteren kun præstationsgebyrer på $ 5 millioner, der er over HWM.
- Fra en investors synspunkt beskytter dette dem mod at betale performancegebyrer flere gange til manager for det afkast, der allerede er realiseret tidligere. Det holder også lederen motiveret til at overgå hans tidligere selv og tjene hans / hendes præstationsgebyrer.
- Investorer kan måle fondens værdi til enhver tid og ændre High Water Mark-værdien baseret på fondens resultater. Dette kaldes krystallisationsfrekvensen.
- High Water Mark er undertiden forvekslet med en forhindringshastighed. Hurdle Rate er et minimumsafkast, som manageren skal generere af investorens penge for at få præstationsgebyret. Begge foranstaltninger er knyttet til managerens præstationer og er beregnet til fordel for investorerne.
- En manager krydser muligvis ikke højvandsmærket i et bestemt år, men rejser stadig forhindringshastigheden og modtager derved præstationsgebyrerne, hvis højvandsmærket ikke gælder. Derfor kan vi sige, at High Water Mark er en relativt strengere foranstaltning.
Eksempel 2
Wealth creators LLC startede en hedgefond med en startkapital på $ 500 millioner. Gebyrstrukturen for denne fond er 2/20, hvilket betyder, at den opkræver 2% management fee og 20% performance fees. Forvalteren af fonden er Adam Borges.
I det første driftsår fungerer fonden fænomenalt og stiger til $ 650 millioner i værdi. Men i det andet år falder fonden til $ 550 millioner på grund af et par dårlige opkald. I det tredje år stiger fonden til $ 625 millioner, og i det fjerde år går den op til $ 700 millioner. Beregn de samlede gebyrer, der opkræves af formuesskabere i alle fire år.
Her er detaljerne om de gebyrer, der er optjent af WealthCreators LLC for hvert af de fire år:
| År | Afslutning af fondens værdi | Administrationsgebyrer | Ydelsesgebyrer | Samlede gebyrer | Højt vandmærke |
| 1 | $ 650 mio | $ 13 mio | $ 30 mio | $ 43 mio | $ 650 mio |
| 2 | $ 550 mio | $ 11 mio | 0 | $ 11 mio | $ 650 mio |
| 3 | $ 625 mio | $ 12,5 mio | 0 | $ 12,5 mio | $ 650 mio |
| 4 | $ 700 mio | $ 14 mio | $ 10 mio | $ 24 mio | $ 700 mio |
I det første år får lederne administrationsgebyrer plus 20% præstationsgebyrer på det genererede overskud på $ 150 mio. HWM er nu $ 650 millioner.
I det andet år, da fonden er faldet i værdi, er de samlede gebyrer kun 2% administrationsgebyrer.
I det tredje år, selvom fonden genererede overskud i forhold til det foregående år, modtager den ikke nogen resultatgebyrer, da den endnu ikke har krydset HWM på $ 650 millioner.
I det fjerde år får lederne 2% administrationsgebyr og præstationsgebyret på 20%. Men præstationsgebyrerne vil være baseret på den ekstra fortjeneste, som fonden genererede ud over High Water Mark på $ 650 millioner. Da fondens værdi har overgået High Water Mark, bliver den nye fonds værdi på $ 700 millioner det nye High-Water Mark.
Fordele ved High-Water Mark
- # 1 - Incitament til forvalter - Med High Water Mark-mekanismen på plads får hedgefondschefen incitamentet til at præstere bedre og øge fondens værdi af High Water Mark for at tjene performance fees. Dette gavner investorerne igen, fordi deres investering i sidste ende også vokser i betydning.
- # 2 - Beskyttelse af investor - Investorerne er beskyttet på to måder: For det første behøver de ikke betale præstationsgebyrer for dårlig præstation. Og for det andet behøver de ikke betale performancegebyret for den samme mængde forståelse, som de har betalt for tidligere.
Ulemper ved High Water Mark
- # 1 - For høje vandmærker kan motivere investorer - Høje vandmærker, der er for høje på grund af en bestemt begivenhed på markedet, kan motivere lederen, hvis han / hun føler, at målet ikke er opnåeligt. Dette kan medføre tilfredshed i lederens præstationer.
- # 2 - Ambitiøse opkald kan skade investorer - Ledere kan tage unødigt risikable opkald for at bryde High Water Mark og sætte investorernes penge i fare, som ikke kræves. Investorer kan ende med at miste penge på grund af managerens ambitiøse karakter.
Konklusion
High Water Mark refererer til den højeste værdi, som en fond har nået siden starten, og bruges som en tærskel til at måle en fondsforvalters præstationer.
Hver gang værdien af en fond krydser det maksimale beløb, den tidligere har nået gennem hele sin levetid, skifter højvandsmærket til den nye topværdi. Det er et vigtigt begreb og ses ofte i investeringer som hedgefonde, PE-fonde osv.
Et højt vandmærke er et essentielt koncept i hedgefondene. Det beskytter investorerne og motiverer lederen til at klare sig godt. Det er en strengere foranstaltning end forhindringsgraden. Men på samme tid kan det medføre, at manageren tager meget risikable spil og skader investorerne.
