Hvad er likvidationsværdi?
Likvidationsværdi defineres som værdien af de aktiver, der er tilbage, hvis virksomheden går ud af drift og ikke længere er en igangværende virksomhed; aktiver inkluderet i afviklingsværdi inkluderer materielle aktiver som fast ejendom, maskiner, udstyr, investering osv., men ekskluderer immaterielle aktiver.
I modsætning til mennesker er en virksomhed ikke en naturlig person. Dens identitet er forskellig fra dens ejere og ledere. Så en død, der synes at være uundgåelig for mennesker, er noget, der kan undgås fra en virksomheds synspunkt. Mange virksomheder fortsætter i hundreder af år. Selv et selskab kan dog lukke ned enten på grund af lovgivning (for det meste på grund af konkurs) eller efter ledelsens skøn eller ønsket fra virksomhedens ejere.
Lad os se på Fitbits aktiekursbevægelse de sidste par kvartaler. Vi bemærker, at Fitbit-aktien styrtede med mere end 90%. Betyder dette, at Fitbit nu handler på et laveste niveau og er en købsmulighed? En måde at udføre en værdiansættelse på er at sammenligne Fitbits aktiekurs med dens likvidationsværdi.
Er Fitbit-handel under likvidationsværdien?
I denne artikel diskuterer vi likvidationsværdien detaljeret -
- Definition
- Bogført værdi kontra likvidationsværdi af et aktiv
- Salvage Value vs. Likvidationsværdi af et aktiv
- Likvidationsværdiberegning af et selskab
- FITBITs eksempel
- Materiel bogværdi som proxy
- Noble Corp - Eksempel
- Transocean - Eksempel
- Fiat Chrysler Eksempel
Definition af likvidationsværdi
Likvidation er intet andet end den proces, hvorved virksomhedens forretning bringes til ophør, og virksomheden opløses. Alle aktiver, der hører til virksomheden, fordeles mellem dets kreditorer, långivere, aktionærer osv. På baggrund af krav om anciennitet.
Likvidationsværdi er den samlede værdi af en virksomheds materielle aktiver (fysiske aktiver), når den går ud af drift. Materielle aktiver - såvel faste som aktuelle - tages i betragtning ved beregning af selskabets likvidationsværdi. Imidlertid er immaterielle aktiver som goodwill ikke medtaget i det samme.
Bogført værdi kontra likvidationsværdi af et aktiv
Før vi forstår mere om afviklingsværdi, lad os forstå betydningen af "bogført værdi af aktiver" i et selskab. Aktivets bogførte værdi er den værdi, som aktivet bogføres med på en balance. Dette ankommer ved at trække den samlede akkumulerede afskrivning fra de samlede anskaffelsesomkostninger.
F.eks .: Firma ABC køber et møbel til en pris af $ 1.00.000. Bortset fra købsprisen ender de også med at betale følgende udgifter for at bringe møblerne til det krævede sted:
- Af- og aflæsningsafgifter - $ 1.000
- Rentegebyrer, der skal betales af lånte midler til køb af møbler - $ 2.500
Så de samlede anskaffelsesomkostninger vil være $ 1.00.000 + $ 1.000 + $ 2.500 = $ 1.03.500
Afskrivning på møbler (for nemheds skyld skal vi sige, at afskrivningssatsen er 10% pa på den nedskrevne værdi)
- År 1 = 10% * $ 1.03.500 = $ 10.350
- År 2 = 10% * ($ 1.03.500 - $ 10.350) = $ 9.315
Så den bogførte værdi af dette møbelstykke ved udgangen af år 2 vil være $ 1.03.500 - $ 10.350 - $ 9.315 = $ 83.835.
Hvis vi skulle tage likvidationsværdien af ovenstående møbler, ville vi se mere på aktivets markedsværdi snarere end aktivets bogførte værdi. Den nuværende markedspris, som den kan hente ved udgangen af 2 år, er $ 90.000, og dette vil blive betragtet som afviklingsværdien og ikke $ 83.835, hvilket er aktivets bogførte værdi.
Den enkleste forklaring på ovenstående er, at når en virksomhed er i likvidationsfasen, sætter den en stopper for sin forretning og sælger sine aktiver for at betale sin gæld. I dette tilfælde er det indlysende, at salgsprisen betragtes som afviklingsværdien og ikke den bogførte værdi.
Salvage Value vs. Likvidationsværdi af et aktiv
Nu er der noget kendt som "bjærgningsværdien" af aktiver. Dette adskiller sig igen fra aktivets likvidationsværdi. Bjærgningsværdien er den anslåede værdi af aktivet ved afslutningen af aktivets brugstid. På tidspunktet for afviklingen kan aktivet måske ikke have nået slutningen af dets brugstid, og det kan muligvis hente mere end bjærgningsværdien.
Kontormøblerne i ovenstående eksempel har en brugstid på 10 år, hvorefter deres bjærgningsværdi forventes at være $ 5000. Men som det tydeligt ses ovenfor, at markedsværdien er $ 90.000 for det givne aktiv, vil det blive betragtet som som likvidationsværdien.
Likvidationsværdiberegning af et selskab
Ovenstående henvisninger hjælper os med at forstå likvidationsværdien af et enkelt aktiv. På lignende linjer, lad os nu forstå, hvordan man beregner likvidationsværdien af virksomheden som helhed. I de enkleste termer fortæller likvidationsværdien dig det kvantum, der vil være tilgængeligt for aktionærerne, hvis virksomheden lukker ned inden for en meget kort periode.
Den enkleste måde at finde ud af denne værdi er at gennemgå følgende trin:
Trin 1 - Forbered selskabets balance.
Forbered selskabets balance i henhold til normale regnskabspraksis som på den dato, hvor du vil finde ud af likvidationsværdien.
Følgende er balance ABC Limited som den 31. st december 2015:
Trin 2 - Find markedsværdien af materielle aktiver.
Nu tager du virksomhedens materielle aktiver og finder markedsværdierne for det samme. Til tider er formålet med at finde likvidationsværdien ikke nødvendigvis at afvikle virksomheden. Det kan også gøres til analyseformål. I dette tilfælde kan det være ubelejligt at finde markedsværdien for hvert aktiv, og mange virksomheder griber til at tildele en genopretningsprocent til hvert aktiv. Dette skal være så tæt på markedsværdien som muligt.
Nogle af eksemplerne på genopretningsforhold er som følger:
- Kontanter og bankindskud vil have en inddrivelse på 100%
- Jord, der ejes af virksomheden i et primært område, kan muligvis få en genopretning på 150%, da jordpriser generelt værdsættes i de mest udviklede / udviklende områder.
- Tilgodehavender fra kunder har generelt en inddrivelsesprocent på omkring 65% til 70%. Dette er fordi virksomheden nærmer sig slutningen, og virksomheder slipper væk ved ikke at betale små beløb i tilfælde af afvikling.
Nu vender vi tilbage til ovenstående eksempel, lad os anvende ovenstående henvisninger for at finde ud af genindvindingsforholdet for aktiverne:
| Aktiver | Beløb | Gendannelsesforhold | Gendannelsesværdi | Kommentarer |
| Anlægsaktiver | ||||
| Selvejendom | $ 50,00,000 | 150% | $ 75,00,000 | Værdien af jord i området er blevet værdsat siden det tidspunkt, hvor virksomheden havde købt det. De nuværende ejendomspriser i området antyder, at vi kan tjene 50% overskud i forhold til den oprindelige købspris. Da der ikke var nogen afskrivninger på selvejord, har vi anvendt en flad genindvindingsgrad på 150% af den bogførte værdi. |
| Kontormøbler | $ 12,25,000 | 50% | $ 6,12,500 | Virksomheden har fundet lignende brugte kontormøbler opført på e-handelswebsites til denne pris. Derfor antager virksomheden, at det kan sælge sine møbler til samme pris. |
| Anlæg og maskiner | $ 4.30.000 | 25% | $ 1.07.500 | Maskineriet er blevet brugt på overarbejde i løbet af de sidste år. Selve den afskrevne værdi er mindre, og virksomheden forventer, at de bliver nødt til at sælge den til en værdi meget tæt på dens bjærgningsværdi. |
| Transportkøretøjer | $ 4.50.000 | 75% | $ 3,37,500 | I dette tilfælde har virksomheden talt med en brugt bilforhandler, og taksten bestemmes efter konsultation med dem. |
| Samlede anlægsaktiver | $ 71,05,000 | $ 85,57,500 | ||
| Aktiver | Beløb | Gendannelsesforhold | Gendannelsesværdi | Kommentarer |
| Omsætningsaktiver | ||||
| Tilgodehavender | $ 3.00.000 | 75% | $ 2.25.000 | Som nævnt ender med at små timere ikke betaler deres gæld, hvis virksomheden skal afvikles, og de behøver aldrig bekymre sig om deres fremtidige ordrer hos dem. Et klogt skøn er, at de vil være i stand til at hente 75% hos sine debitorer. |
| Beholdning | ||||
| a) Råmaterialer | $ 1,70,000 | 90% | $ 1.53.000 | Råmateriale, der ligger i varerne, opnår en god værdi, da det ikke er meget ældet lager. Så vi kan ret antage, at den friske bestand kan sælges på markedet til 100% af dens værdi. |
| b) Igangværende arbejde | $ 1.25.000 | 5% | $ 6.250 | Virksomheden ønsker ikke at bruge sin tid og ressourcer på at gennemføre det igangværende arbejde. Det har til hensigt at sælge den igangværende lagerbeholdning som skrot, og skrotværdien henter kun 5% af den samlede værdi. |
| c) Færdigvarer | $ 3.00.000 | 90% | $ 2,70,000 | Færdige varer skal hente 100%, men i betragtning af tidsrammen til afvikling af varerne kan virksomheden muligvis tilbyde en rabat, hvorfor det antages, at genindvindingsgraden er 90%. |
| Saldi i bank | $ 70.000 | 100% | $ 70.000 | Banksaldoen er også likvid, og den vil helt sikkert hente 100%. Imidlertid er der til tider gebyrer for lukning af en konto |
| Cash-in-hand | $ 5.000 | 100% | $ 5.000 | Kontanter er allerede likvide, og der er ingen mening i at anvende en genindvindingsgrad på den. |
| Forudbetalt forsikring | $ 10.000 | 0% | - | Virksomheden har allerede betalt forudbetalt forsikring for sin aktie, og ved afslutningen af virksomheden betaler forsikringsselskabet ikke præmien. Det er et slags tab, som virksomheden bliver nødt til at lide, og dermed genvindingsgraden på 0% |
| Samlede kortfristede aktiver | $ 9,80,000 | $ 7,29,250 | ||
Da likvidationsværdien ikke tager højde for immaterielle aktiver; markedsværdien af alle immaterielle aktiver markeres som 0. (Recovery-forholdet vil være 0% i dette tilfælde)
I ovenstående eksempel er der ingen immaterielle aktiver som goodwill. Men virksomheden ville have taget genindvindingsgraden som 0%, ligesom forudbetalt forsikring.
Trin 3 - Likvidationsværdi af passiver
Nu skal du trække alle passiver fra den samlede likvidationsværdi af alle aktiver. Der er ingen mening i at beregne markedsværdien af forpligtelser, fordi der i modsætning til aktiver ikke er nogen separat bogført værdi og markedsværdi. Du bliver nødt til at betale hele det beløb, der afspejles i balancen.
Trin 4 - Beregn nettolikvidationsværdi
Nettobeløbet afledt af beløbet vil være likvidationsværdien af selskabet, som vil være tilgængeligt for aktionærerne. Der er en mulighed (især i tilfælde af konkursfirmaer), at likvidationsværdien kan være negativ, hvilket betyder, at virksomheden ikke har tilstrækkelige aktiver til at tilbagebetale sine långivere. I dette tilfælde betales långivere på baggrund af prioriteten for krav, de besidder på virksomhedens aktiver.
Lad os drille ned ovenstående eksempel på ABC Limited for at bestemme, hvordan man når frem til den endelige likvidationsværdi for forskellige interessenter.
| Samlet likvidationsværdi af aktiver | $ 92,86,750 | |
| Mindre: Kortfristede forpligtelser | $ 10.50.000 | |
| Beløb til rådighed for investorer i gældsfonde | $ 82,36,750 | I dette tilfælde er selskabets gældsfond kun $ 4.50.000, i modsætning til de samlede $ 82.36.750, der er tilgængelige som likvidationsværdi. Dette er et meget positivt tegn for virksomheden, fordi virksomheden i de fleste tilfælde ikke engang er i stand til at betale sine kortfristede forpligtelser fuldt ud. |
| Mindre: Beløb udestående over for gældsfonde | $ 4.50.000 | |
| Mængde til rådighed for præferenceaktionærer | $ 77,86,750 | Igen er her det beløb, der er tilgængeligt for præferenceaktionærer, mere end værdien af præferenceaktier, hvilket kun er $ 15,00,000. Så vi betaler dem fuldt ud, og nettobeløbet vil være tilgængeligt for kapitalaktionærerne. |
| Mindre: Beløb udestående over præferenceaktionærer | $ 15,00,000 | |
| Beløb til rådighed for aktieejere | $ 62,86,750 | I henhold til balancen er vi nødt til at tilføje reserver og overskud til de samlede aktier udstedt af virksomheden for at finde ud af, hvad der er det faktiske beløb, som aktionærerne skulle have fået ($ 50,85.000). I dette tilfælde får aktionærerne et overskud ud over virksomhedens reserver og overskud. Dette er en drøm, der går i opfyldelse for enhver aktionær |
FITBITs eksempel
Fitbits aktie har slået de sidste par kvartaler (som det fremgår af nedenstående graf).
I dette eksempel finder vi ud af, om Fitbit handler under likvidationsværdien.
kilde: ycharts
Trin 1 - Download Fitbits balance.
Du kan downloade de nyeste Fitbit's Financials herfra.
Trin 2 - Find likvidationsværdien af Fitbits aktiver
For at finde likvidationsværdien af Fitbits aktiv tildeler vi en genopretningshastighed til hver aktivklasse. Årsagerne til inddrivelsesgraden blev diskuteret i det tidligere eksempel.
- Likvider og omsættelige værdipapirer tildeles en genindvindingsgrad på 100%.
- Tilgodehavender tildeles en inddrivelsesrate på 75%
- Beholdninger tildeles en genopretning på 50%
- Forudbetalte udgifter tildeles en inddrivelse på 0%
- Ejendomsanlæg og udstyr tildeles en genvindingsgrad på 25%
- Andre aktiver tildeles en inddrivelsesrate på 50%
- Goodwill, immaterielle aktiver og udskudte skatteaktiver tildeles en inddrivelsesgrad på 0%
Den samlede likvidationsværdi af aktiver udgør $ 1.154.433 ('000)
Trin 3 - Find likvidationsværdien af Fitbits forpligtelser
- Vi har antaget, at alle passiver skal betales fuldt ud.
- Hver type forpligtelser tildeles derfor en inddrivelsesgrad på 100%
Den samlede likvidationsværdi af Fitbits forpligtelser er $ 573.122 ('.000).
Bemærk, at Fitbit ikke har gæld i sin bog.
Trin 4 - Beregn Fitbits nettolikvidationsværdi
- Formel netto likvidationsværdi = likvidationsværdi af aktiver - likvidationsværdi af passiver
- Netto likvidationsværdi af Fitbit = $ 1.154.433 ('000) - $ 573.122 (' 000) = $ 581.312 ('000)
Trin 5 - Find likvidationsværdien af Fitbit pr. Aktie
For at finde likvidationsværdien pr. Aktie kræver vi det samlede antal udestående aktier.
Vi bemærker, at det samlede antal udestående basisaktier er 222.412 ('000)
kilde: Fitbit SEC-arkivering
Likvidationsværdi pr. Aktie = $ 581.312 ('000) / 222.412 (' 000) = 2,61x
Fitbit handler til 2,61x af likvidationsværdien. Dette indebærer, at Fitbit handler meget tæt på likvidationsværdien. Hvis denne aktie falder yderligere, vil det være et køb.
Brug af håndgribelig bogværdi som proxy
Materiel bogført værdi beregnes ved at trække alle immaterielle aktiver som Goodwill, Patenter, Ophavsret osv. Fra virksomhedens bogførte værdi.
- Materiel formel bogført værdi = bogført værdi af aktiver - bogført værdi af forpligtelser - immaterielle aktiver
Lad os sammenligne formlen for håndgribelig bogværdi med formlen for likvidationsværdi.
- Likvidationsværdiformel = Likvidationsværdi af aktiver - Likvidationsværdi af passiver
Under likvidation er likvidationsværdien af passiver = bogført værdi af passiver.
Så formlen ovenfor bliver,
- Likvidationsværdiformel = Likvidationsværdi af aktiver - Bogført værdi af forpligtelser
Kommer nu til beregning af likvidationsværdi af aktiver = SUM ( genindvindingsgrad for hvert aktiv x bogført værdi af aktiver ).
I denne formel antager vi, at inddrivelsesgraden for immaterielle aktiver er 0%. Dette fjerner immaterielle aktiver fra likvidationsværdien af aktiverne.
For andre aktiver er genindvindingsgraden mindre end 100%, og derfor er likvidationsværdien af aktiver mindre end (bogført værdi af aktiver - immaterielle aktiver).
Vi bemærker, at selvom likvidationsværdien er mindre end den materielle bogførte værdi, er det en god proxy til at identificere aktier, der handler tæt på (under) likvidationsværdien.
Brug af forholdet mellem pris og materiel bogført værdi giver os et relativt vurderingsmultipel til at foretage en sådan sammenligning.
- Hvis kurs til materiel bogført værdi er mindre end 1, handles aktiekursen under dens konkrete bogførte værdi. Dette indebærer, at hvis selskabet afvikles i dag, vil aktionærerne tjene på en højere materiel bogført værdi.
- Hvis kursen til den materielle bogførte værdi er større end 1 , handles aktiekursen over den konkrete bogførte værdi. Dette indebærer, at hvis selskabet afvikles i dag, vil aktionærerne have et tab.
Lad os vælge nogle praktiske eksempler, hvor den materielle bogværdi (~ likvidationsværdi) er større end aktiekursen.
Noble Corp Eksempel
Se på Noble Corp-pris til håndgribelig bogværdi. Noble Corp ejer og driver avancerede flåder i offshore boresektoren.
kilde: ycharts
Noble Corps materielle bogførte værdi var over 1,0x i 2012-2013. På grund af afmatningen i råvarerne (olie) faldt aktiekurserne i Noble Corp fra et højt niveau på $ 32,50 i juli 2013 til $ 6,87 i øjeblikket. Dette resulterede i et aktiefald i kurs til Materiel bogført værdi og handler i øjeblikket til 0,23 gange.
kilde: ycharts
Transocean eksempel
Se ligeledes på Transoceans pris til håndgribelig bogværdi. Transocean er en offshore borentreprenør og har base i Vernier, Schweiz.
kilde: ycharts
Vi bemærker en lignende tendens i Transocean-pris til Materiel bogført værdi. I 2013 handlede Transocean til en pris til en konkret bogført værdi på 1,62 x; det er dog kraftigt faldet til 0,361x i øjeblikket. Transocean er et andet eksempel, hvor likvidationsværdien er større end aktiekursens.
Lad os nu vælge nogle andre eksempler, hvor likvidationsværdien er negativ.
Fiat Chrysler Eksempel
Aktier med negativ likvidationsværdi indebærer, at hvis disse virksomheder afvikles i dag, vil aktionærerne ikke være i stand til at inddrive deres investeringer. Lad os tage Fiat Chryslers eksempel.
Fiat Chryslers pris til bogført værdi er 0,966x; Men dens pris til ”håndgribelige” bogførte værdi er -2.08x. Dette indebærer, at hvis Fiat Chrysler skal afvikles i dag, vil aktionærerne ikke inddrive deres penge (glemte at drage fordel af investeringen).
kilde: ycharts
Likvidationsværdi Video
Andre værdiansættelsesartikler, som du måske kan lide
- PPE-formel
- WDV-metode
- Afskrivningsgrad
- Lejekontrakt vs. frihaver
- Pris til kontantstrøm
- PE-forhold
- EV til EBITDA Multiple
- Pris-til-bog-værdi-forhold
- PEG-forhold
- FCFF
- FCFE
