Hvad er swaps i økonomi?
Swaps i finansiering involverer en kontrakt mellem to eller flere parter på en derivatkontrakt, der involverer udveksling af pengestrømme baseret på et forudbestemt nominelt hovedstolbeløb, som normalt inkluderer renteswaps, der er udveksling af variabel rente med fast rente og valutaswaps, som er valutakursen for et lands faste valutakurs med et andet lands flydende valutakurs osv.
Eksempel
Lad os forstå det ved hjælp af et eksempel.
EDU Inc. indgår en finansiel kontrakt med CBA Inc., hvor de er enige om at udveksle pengestrømme, hvilket gør LIBOR som sit benchmark, hvor EDU Inc. betaler en fast rente på 5% og modtager en variabel rente på LIBOR + 2% fra CBA Inc.
Nu, hvis vi ser, er der i denne finansielle kontrakt to transaktionstrin for begge parter.
- EDU Inc. betaler den faste rente på 5% og modtager en variabel rente (Årlig LIBOR + 2%), mens CBA Inc. producerer en variabel rente (Årlig LIBOR + 2%) og modtager en fast procentdel (5%).
For at forstå dette, lad os se på det numeriske nu.
Lad os i ovenstående eksempel antage, at begge parter har indgået en swaps-kontrakt i et år med en nominel hovedstol på Rs.1,00,000 / - (da dette er en renteswap, vil hovedstolen derfor ikke blive udvekslet). Og efter et år er det ene år LIBOR på det fremherskende marked 2,75%.
Vi analyserer pengestrømme for to scenarier:
- Når LIBOR det ene år er 2,75%,
- Da det ene år steg LIBOR med 50 bps til 3,25%
Scenarie 1 (når et år er LIBOR 2,75%)
Scenarie 2 (når et år er LIBOR 3,25%)
Når man ser på ovenstående udveksling af pengestrømme, kommer et indlysende spørgsmål op til os, hvorfor finansielle institutioner indgår swapsaftale. Det ses tydeligt i scenarie et, at en fast betalende part nyder godt af swappene. Da LIBOR det ene år steg med 50 bps til 5,25%, var det imidlertid tabt af samme swapaftale.
Svaret på dette er en komparativ fordel for begge parter.
Sammenlignende fordel
Den sammenlignende rentefordel antyder, at når en af de to låntagere har en komparativ fordel i enten det faste eller variabelt forrentede marked, jo bedre er deres ansvar ved at indgå swaps. Det reducerer dybest set omkostningerne for begge parter. Imidlertid antager et komparativt fordelargument, at der ikke er nogen kreditrisiko involveret, og at midler kan lånes i løbet af swapens levetid.
For at forstå den sammenlignende rentefordel, lad os antage, at EDU Inc. og CBA Inc. har deres egen lånekapacitet på både faste såvel som et flydende marked (som nævnt i nedenstående tabel).
| Selskab | Fixed Market Låntagning | Flydende markedslån |
| EDU Inc. | 4,00% | Et år LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Et år LIBOR + 0,6% |
I ovenstående tabel kan vi se, at EDU Inc. har en absolut fordel på begge markeder, mens CBA Inc. har en komparativ fordel på markedet for variabelt forrentede priser (da CBA Inc. betaler 0,5% mere end EDU Inc.). Forudsat at begge parter har indgået en Swap-aftale med den betingelse, at EDU Inc. betaler et år LIBOR og modtager 4,35% pa
Pengestrømme til denne aftale er beskrevet i nedenstående tabel for begge parter.
| Pengestrømme for EDU Inc. | |
| Modtages i en swap-aftale | 4,35% |
| Betales i en swap-aftale | LIBOR |
| Betales ved lån på fast marked | 4,00% |
| Nettoeffekt | LIBOR-0,35% |
| Pengestrømme for EDU Inc. | |
| Modtages i swap-aftalen | LIBOR |
| Betales i swap-aftalen | 4,35% |
| Betales ved lån i flydende marked | LIBOR + 0,6% |
| Nettoeffekt | 4,95% |
Ser man på ovenstående pengestrømme kan vi sige, at EDU Inc. har en netto pengestrøm på LIBOR - 0,35% om året, hvilket giver den en fordel på 0,25% , som EDU Inc. skulle betale, hvis den gik direkte i det flydende marked dvs. LIBOR - 0,1%.
I det andet scenario for CBA Inc. er nettopengestrømmen 4,95% om året, hvilket giver den en fordel på 0,25% på det faste lånemarked, hvis den var gået direkte, dvs. 5,20%.
Typer af swaps i økonomi
Der er flere typer swaps indgået i den finansielle verden. De er en vare, valuta, volatilitet, gæld, kredit misligholdelse, puttable, swaptions, renteswap, aktieswap osv.
Vi vil se nærmere på valutaswaps senere i denne artikel.
Værdiansættelse af swaps i økonomi
Som vi ved, at Swap ikke er andet end serien eller en kombination af obligationer for begge modparter, og dermed er værdiansættelsen også let.
Antag for eksempel, at to modparter A og B indgår en swapsaftale, hvor A betaler fast og modtager float (se billede: 2 nedenfor). I dette arrangement er der, hvis vi ser, en pakke med to obligationer til A.
- A er kort på fast kuponbetalende obligation og
- Lang tid på flydende kupon, der betaler en obligation.
På et hvilket som helst tidspunkt er en værdi af swap for en fast ratebetaling forskellen mellem nutidsværdien af den resterende variabel rente og nutidsværdien af den resterende faste rente ( B float - B fast ). Mens en fastrentemodtager er værdien af swap forskellen mellem nutidsværdien af den resterende faste rente og nutidsværdien af den resterende variabel rente ( B fast - B float). Vi kan beregne en værdi af swap for en af parterne og derefter nemt finde ud af for en anden, da et swap er en derivatkontrakt, og vi er opmærksomme på, at derivat er et nulsumsspil, hvor fortjeneste for en part er lige og modsat tab af en anden. Derfor kan formlen for værdien af swap-aftalen opsummeres som nedenfor:
- Værdi af en swap-aftale (for en flydende skatteyder) = solvens af resterende fast rente (B fast ) - Værdi af resterende variabel rente (B float ) eller B fast - B
- Værdi af en swap-aftale (for en fast ratepayer) = PV af resterende float rate betaling (B float ) - Værdi af tilbageværende fast rate rate (B fixed ) eller B float - B
Her skal der bemærkes, at et punkt på afviklingsdatoen er en værdi af flydende kuponobligation altid lig med den nominelle hovedstol, da kuponrenten på afviklingsdagen er lig med YTM, eller obligationen er parobligation.
Eksempel
Antag, at A & B indgår en swapaftale i to år, hvor A betaler fast (her A er kort på en fast kuponbetalende obligation) til en sats på 4% og modtager LIBOR fra B. Et år er allerede krydset, og begge parter ønsker at opsige aftalen med det samme.
En fiktiv hovedstol er Rs.1,00,000 / - og to år er LIBOR 4,5%.
Scenarie -1 (hvis part A betaler fast)
Her, da swapaftalen skulle afsluttes efter to år, men den afsluttes først af modparterne efter et år. Derfor er vi nødt til at sætte pris på swap i slutningen af et år.
I henhold til ovenstående formel er en værdi på Swap = B float - Bfixed , Where,
Flydende = PV af al resterende float rate betaling, og
B fast = PV af tilbageværende fast rate rate betaling.
Beregninger:
B float = da vi vurderer byttet på afviklingsdatoen, ville solvensbetaling med variabel rente være den nominelle hovedstol, dvs. Rs.100000 / -. Det antages også, at der på afregningsdatoen er foretaget kuponbetaling til en lang fest.
Derfor flyder B = Rs.100000 / -
B fast = Den samlede faste betaling, der skal foretages af A for andet år, er hovedstol på Rs.100000 / - og renter på Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Dette beløb skal diskonteres med to års LIBOR, dvs. 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Derfor er B fast = 99423,74
Værdi af swaps = Rs.100000 - Rs.99423.74
= Rs.576,26
Scenarie -2 (hvis part A betaler float)
I henhold til ovenstående formel er værdien af Swap = B fast - B float,
Beregninger:
B float = Også her ville PV for variabel rente være den teoretiske hovedstol, dvs. Rs.100000 / - da vi vurderer swap på afviklingsdatoen.
Derfor flyder B = Rs.100000 / -.
B fast = Den samlede faste betaling, der skal foretages af B for andet år, er hovedstol på Rs.100000 / - og renter på Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Vi diskonterer dette beløb med to år LIBOR, dvs. 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Derfor er B fast = 99423,74
Værdi af swaps = Rs.99423.74 - Rs.100000
= - Rs.576,26
I ovenstående forklarede scenarier har vi set værdiansættelsen af swaps på afviklingsdatoen. Men hvad hvis kontrakten ikke opsiges på afviklingsdatoen?
Værdiansættelse af swaps - Før afviklingsdatoen
Lad os se, hvordan værdiansættelse sker, hvis kontrakten ikke opsiges på afviklingsdatoen.
Værdiansættelsen for fast benbetaling forbliver den samme som forklaret ovenfor. Men værdiansættelsen for det flydende ben ændres lidt. Her, da vi ikke står på afviklingsdatoen, skal diskonteringen for variabel rente være notionel hovedstol + variabel rente i den resterende periode .
Lad os se på eksemplet.
Antag, at A & B indgår en swapaftale i to år, hvor A betaler fast (her A er kort på en fast kuponbetalende obligation) til en sats på 4% og modtager LIBOR fra B. Efter halvandet år ønsker begge parter at opsige aftalen med det samme.
En fiktiv hovedstol er Rs.1,00,000 / - og to år er LIBOR 4,5%.
Værdi af swaps = B float - B fast, hvor,
B float = PV af al resterende float rate betaling, og B fixed = PV af tilbageværende fast rate rate betaling.
B float = da værdiansættelse sker seks måneder før afviklingen, vil PV for variabel rente være den nominelle hovedstol, dvs. Rs.100000 / - plus kuponbetalingen med variabel rente, der forfalder i de næste seks måneder. Det samme kan findes ved hjælp af to års LIBOR-kurve.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Derfor flyder B = Rs.102175.00
B fast = Den samlede faste betaling, der skal foretages af A for andet år, er hovedstol på Rs.100000 / - og renter på Rs.4000 / - (100000 * 0,04). Dette beløb skal diskonteres med to år LIBOR, dvs. 4,5% i seks måneder, da der er seks måneder tilbage til udløbet af kontrakten.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686.12
Derfor er B fast = 101686.12
Værdi af swaps = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs.488,88
Hvad er valutaswaps i økonomi?
Ligesom en renteswap (som forklaret ovenfor) er Valutaswaps (også kendt som Cross Currency Swaps) en derivatkontrakt til udveksling af visse pengestrømme på et forudbestemt tidspunkt. Den grundlæggende forskel her er, under valutaswaps, udveksles hovedstolen (ikke obligatorisk) ved start såvel som ved kontraktens løbetid, og pengestrømme er i de forskellige valutaer, genererer derfor en større krediteksponering.
En anden forskel mellem disse typer swaps er, at i renteswap er pengestrømme nettet på afviklingstidspunktet, mens det i valutaswap ikke er nettet, men faktisk udveksles mellem parterne.
Mekanik for valutaswaps
Antag, at to virksomheder EDU Inc. (med base i USA) og CBA Inc. (med base i Indien) indgik i valutaswaps, hvor EDU Inc. betaler 5% i INR og modtager 4% i USD (og CBA Inc. betaler 4% i USD og modtager 5% i INR) hvert år i de næste to år (se Billede: 3 ). I begyndelsen af kontrakten udvekslede begge parter et vist antal hovedmænd (EDU Inc. udvekslede USD 80000, og CBA Inc. udvekslede INR 100000). Den aktuelle spotpris er INR 65 / USD.
Her betaler EDU Inc. på hver afviklingsdato INR 5000 (100.000 * 0,05) til CBA Inc. og modtager henholdsvis 3200 USD (80000 * 0,04) fra CBA Inc. Endvidere bytter begge parter ved afslutningen af kontrakten hovedstolen, dvs. EDU Inc. betaler INR 100000, og CBA Inc. betaler USD 80000.
Værdiansættelse af valutaswaps i økonomi
Valutaswaps værdiansættes på samme måde som renteswaps ved anvendelse af DCF (obligationsmetode). Derfor
Værdi af valutaswaps (længe på en obligation) = B længe på en valuta - S o * B kort på valuta ,
Værdi af valutaswaps (kort på én bond) = B kort på en valuta - S o * B længe om valuta, hvor
S 0 = Spot-kurs i valutaen
Lad os forstå dette gennem en numerisk.
Under hensyntagen til ovenstående eksempel antages det, at renten i Indien er 6%, og i USA er den 4%. Antag, at renten forbliver konstant gennem hele Swaps-aftalens løbetid i både økonomien. Valutakurserne for valutaerne er INR 65 / USD .
Inden du fortsætter med at værdiansætte swapkontrakten, skal du først se på pengestrømmene i nedenstående tabel:
* Diskonteringsfaktor er ankommet via formel e -r * t
# PV af pengestrømme er ankommet gennem formlen Cash Flows * Discounting Factor
Som nævnt ovenfor foretages værdiansættelsen af valutaswaps også gennem diskonteret pengestrøm. Derfor beregner vi her den samlede solvens af pengestrømme i begge valutaer.
PV af INR-pengestrømme = 53820,36 INR
PV af USD Cash Flows = USD 28182,30
Da EDU Inc. er lang på USD og kort på INR, derfor
Værdi af swaps = B USD - S 0 * B INR
= 28182.30 - (1/65) * 53820.36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
I en nøddeskal
- Det er en OTC-derivatkontrakt mellem to parter, der udveksler en sekvens af pengestrømme med en anden til en forudbestemt kurs i en bestemt periode.
- I henhold til Swaps-aftalen udveksler en part faste pengestrømme til gengæld for flydende pengestrømme, der udveksles af den anden modpart.
- Den mest almindelige form for swaps i finans er rente- og valutaswaps.
- En almindelig vaniljerenteswap bytter fast rente med betaling med variabel rente over en periode med swaps.
- En swap-kontrakt svarer til en samtidig position i to obligationer.
- Den sammenlignende rentefordel antyder, at når en af de to låntagere har en komparativ fordel i enten det faste eller variabelt forrentede marked, jo bedre er deres ansvar ved at indgå swap.
- Værdien af swap for en fast rente-modtager er forskellen mellem nutidsværdien af den resterende faste rente og nutidsværdien af den resterende betaling med variabel rente, og for en variabel rente er modtageren forskellen mellem nutidsværdien af den resterende betaling med variabel rente og nutidsværdien af den resterende faste rente.
- Valutaswaps udveksler pengestrømme i forskellige valutaer sammen med hovedbeløbet ved starten og ved udløbet, men ikke obligatorisk.
