Hvad er et kreditspænd?
Kreditspænd defineres som forskellen i afkast på to obligationer (for det meste med samme løbetid og forskellig kreditkvalitet). Hvis en 5-årig statsobligation handler med et afkast på 5%, og yderligere 5 år handler erhvervsobligationen til 6,5%, vil spændet over statskassen være 150 basispoint (1,5%)
- Et stigende kreditspænd kan være en bekymring, da det kan indikere et større og hurtigere behov for lån fra låntager (virksomhedsobligationen i ovenstående eksempel). Man bør hjælpe låntagerens økonomiske situation og kreditværdighed, inden man overvejer en investering. På den anden side indikerer et indsnævret kreditspænd forbedret kreditværdighed.
- Statsobligationer, der tilbyder et lavere afkast, fremhæver en tilfredsstillende økonomisk stilling i økonomien, da der ikke er nogen indikation for mangel på fonde fra landet.
Kredit Spread Formula
Følgende er Credit Spread Formula-
Credit Spread = (1 - Recovery Rate) (standard sandsynlighed)
Formlen siger simpelthen, at kreditspænd på en obligation simpelthen er et produkt af udstederens sandsynlighed for misligholdelsestider 1 minus muligheden for inddrivelse på den respektive transaktion.
Faktorer, der påvirker kreditfordeling
Lad os antage, at et firma ønsker at låne penge fra markedet over en periode på 15 år. Virksomheden er imidlertid ikke sikker på, hvordan markedet vil vurdere virksomhedens risici, dvs. manglende klarhed om, hvad spændet vil være. Låneomkostninger kan blive hårdt påvirket, hvis rentespændet er højt.
Ledelsen skal overveje følgende faktorer inden en beslutning om udstedelse af gæld:
- Likviditet
- Skatter
- Åbenhed om regnskab
- Standardhistorik, hvis nogen
- Aktivlikviditet
Alle ovennævnte faktorer skal undersøges nøje, da det kan påvirke udvidelsen af spreadet. Enhver forbedring af virksomhedsanalyse kan resultere i en indsnævring af spredningen.
Renteændringer med kreditspændene
Renter varierer for forskellige typer obligationer og ikke nødvendigvis synkroniseret. For eksempel, hvis der er meget usikkerhed på markedet, har investorer en tendens til at parkere deres midler i sikre havne som amerikanske statsobligationer, hvilket får afkastet til at falde, da der er en stigning i midlerne. På den anden side vil afkastet af virksomhedsobligationer stige på grund af et øget niveau af usikkerhed. Selvom statsobligationsrenterne falder i dette tilfælde, øges spændet således.
Når man analyserer skiftende kreditspænd for en kategori af obligationer, kan man få en idé om, hvor billigt (udbredt) eller dyrt (stramt spread) markedet for disse obligationer vedrører historiske kreditspænd.
Credit Spreads forhold til kreditrisiko
Der er en almindelig misforståelse om, at kreditspænd er den største enkeltstående faktor til bestemmelse af kreditrisikoen for obligationer. Der er dog flere andre faktorer, der bestemmer 'spread premium' for obligationer over andre statsobligationer.
F.eks. Kan obligationer med gunstige skatteimplikationer som kommunale obligationer handle med et afkast lavere end amerikanske statsobligationer. Dette skyldes ikke, at markedet betragter dem som mindre risikable, men på grund af den generelle opfattelse af kommunale obligationer, der betragtes næsten lige så sikre som statskasser og har en stor skattefordel.
Tilsvarende er mange virksomhedsobligationer illikvide, hvilket indikerer mulige vanskeligheder med at sælge obligationerne, når de først er købt, da der ikke er et aktivt marked for obligationer. Dette får investorer til at forvente et højere afkast end ellers, hvilket øger kreditspændet.
