Hvad er Enterprise Value?
Virksomhedsværdi er et mål for den samlede værdi af virksomheden og giver et overblik over hele markedet snarere end blot egenkapitalværdien.Det dækker alle ejerskabskrav fra gæld og egenkapital, dette forhold er især vigtigt for at værdiansætte en overtagelse og beregnes som markedsværdien af gæld plus markedsværdien af egenkapitalen minus likvide beholdninger.
Formel forklaret
Virksomhedsværdi (EV) = (markedsværdi + markedsværdi af foretrukket egenkapital + markedsværdi af gæld + mindretalsinteresser) - likvide beholdninger
Undertiden kan det erhvervede selskab også have visse associerede virksomheder, hvis værdi muligvis også skal trækkes fra for at opnå den faste værdi. Hvis der er ufinansierede pensionsforpligtelser på det erhvervede selskabs balance, skal de også tilføjes.
På samme måde inkluderer Enterprise Value Formula også andre almindelige.
Mange gange er værdien af minoritetsinteresser og den foretrukne egenkapital ikke væsentlig eller lig med nul for virksomheden. Dette er fordi de simpelthen er fraværende. I så fald tager ovenstående Enterprise Value Formula følgende enklere former, såsom medarbejderaktieoptioner, opgivelsesbestemmelser, miljøbestemmelser osv., Fordi de også afspejler krav på virksomheden.
Virksomhedsværdi (EV) = markedsværdi + gældsværdi - likvide beholdninger
Når man ser på ovenstående formel, kan det forstås, at fast værdi faktisk opnås ved forbedring af markedsværdien.
Markedsværdi er simpelthen aktiekursen på selskabets aktier ganget med det samlede antal udestående aktier. På den anden side har EV de ekstra betingelser, der er vist ovenfor, hvilket resulterer i et tal, der kan tjene formålet med en investor mere frugtbart.
Lær mere om "Enterprise Value vs. Market Capitalization"
Virksomhedens værdi af virksomheden
De vigtigste udtryk, der anvendes i EV-beregning af et selskab, er markedsværdi, foretrukket egenkapital, gæld, likvide midler og minoritetsinteresser. Så lad os prøve at forstå disse vilkår lidt detaljeret med eksempler.
Trin # 1 - Beregn markedsværdi:
Det er markedsværdien af et selskabs almindelige aktier, der svarer til produktet af antallet af aktier (almindelig egenkapital) og den aktuelle markedspris pr. Aktie.
I eksemplet nedenfor har vi de øverste børsnoterede virksomheder sammen med de udestående kurser og aktier.
- Markedsværdi = Kurs x Aktier udestående.
- Amazon.com markedsværdi = 785,33 x 475,2 = $ 373,162,5 millioner
kilde: ycharts
Trin # 2 - Beregn gæld
Det omfatter obligationer og banklån. Varer som handelskredit er ikke inkluderet i gælden. Når en virksomhed er erhvervet, bliver denne gæld den overtagendes ansvar. Den erhverver bliver tilbøjelig til at tilbagebetale gælden fra virksomhedens pengestrømme, hvorfor de føjes til beregningen af virksomhedsværdien. For eksempel har Johnson & Johnson en samlet gæld på $ 26.865 mio.
kilde: ycharts
Trin # 3 - Beregn foretrukne aktier:
De inkluderer indløselige foretrukne aktier. De prioriteres over de ordinære aktier og svarer derfor effektivt til gæld. Dette er grunden til, at foretrukne aktier udgør et krav på virksomheden, der skal tages i beregning af virksomhedsværdi.
Som du måske bemærker, at ikke mange virksomheder har præferenceaktier. Bank of America har præferenceaktier på $ 22.273 mio.
Trin # 4 - Find mindretalsinteressen:
Det er faktisk andelen af datterselskaber, der ejes af minoritetsaktionærer. Det skal således behandles som en langfristet forpligtelse.
Ligesom præferenceaktier mangler minoritetsinteresser sandsynligvis i balancen eller er generelt et lille antal at overveje. For eksempel har AT&T en minoritetsinteresse på $ 969 mio.
Trin # 5 - Find likvide midler
Likvider er meget velkendte. Det inkluderer kontante penge, kontanter i banken plus kortsigtede investeringer. De fleste af de meget likvide aktiver betragtes som ækvivalente med kontanter, fordi de let kan konverteres til kontanter. Da de reducerer den gældende anskaffelsespris, trækkes de til beregning af virksomhedsværdien.
Alphabet (Google) har en likvide værdi på $ 16.549 mio.
Beregning af virksomhedsværdi - alt i én
Når vi har udfyldt alle de krævede data i excel-arket, kan vi beregne Enterprise-værdi ved hjælp af formlen.
EV-formel = (markedsværdi + gæld + foretrukket egenkapital + minoritetsinteresse) - likvide beholdninger
EV-formel til Verizon = $ 201.752,6 + $ 116.218 + 0 + $ 1.414 - $ 4.470 = $ 314.915 mn
Hvorfor bruge Enterprise Value?
Virksomhedsværdi kan ses som den teoretiske overtagelsespris, hvis virksomheden skulle erhverves af et andet selskab. Denne pris kan betragtes som acceptabel for køberen såvel som sælgeren, når de sidder for at forhandle om erhvervelsen.
Ev er en yderst vital måling, der anvendes til forretningsværdiansættelse, finansiel modellering og værdiansættelse, regnskab, porteføljeanalyse og risikoanalyse. Firmaets værdi accepteres også af alle som en mere nøjagtig gengivelse af en virksomheds værdi end simpel markedsværdi.
Dette skyldes primært, at det også tager de andre væsentlige implikationer i betragtning, som den overtagende virksomhed skal håndtere som den nye ejer af det erhvervede selskab. De følgende to afsnit får dig let til at forstå dette koncept.
Med alle nuværende og langfristede aktiver i virksomheden bliver overtageren også ejer af gældsforpligtelserne. Uanset hvad kort- og langfristet gæld og rentebetalinger forfalder i fremtiden, vil de tilføje omkostningerne til erhvervelse, som den overtagende virksomhed afholder.
Tilsvarende vil alle kontanter på det overtagne selskabs balance også derefter gå i hænderne på det overtagende selskab. Så det overtagende selskab kan bruge disse kontanter til at udbetale debitor for at imødekomme eventuelle andre forpligtelser i selskabet. Så det beløb, der er til stede på det erhvervede selskabs balance, skal trækkes fra for at nå frem til den korrekte teoretiske værdi af virksomheden.
Ovenstående to afsnit forklarer tydeligt, hvorfor al gæld tilføjes, mens alle likvide midler trækkes fra markedsværdien, mens vi foretager beregningen af virksomhedsværdien.
Eksempel på virksomhedsværdi - grundlæggende casestudie
Antag, at et selskab ABC overvejer at købe et andet selskab XYZ. Hvilket beløb skal ABC nu have for øje til dette formål? Eller hvad er XYZ's Enterprise Value / Firm-værdi, hvis den har følgende økonomiske oplysninger?
- Aktier udestående = 1.000.000
- Aktiekurs = $ 20 pr. Aktie
- Markedsværdi af gæld = $ 10.000.000
- Likvide midler = $ 8.000.000
- Markedsværdi af foretrukken egenkapital = $ 500.000
- Mindretalsinteresse = $ 2.000.000
Markedsværdien vil være lig med (Udestående aktier * Aktiekurs) = (1.000.000 * $ 20) = $ 20.000.000.
Derfor foretages beregningen som følger:
Formel for virksomhedsværdi = (markedsværdi + markedsværdi af foretrukket egenkapital + markedsværdi af gæld + minoritetsinteresser) - likvide beholdninger
= ($ 20.000.000 + $ 500.000 + $ 10.000.000 + $ 2.000.000) - $ 8.000.000 = $ 24.500.000
Dette er den faste værdi af virksomheden XYZ, og det samme er det tal, som selskabet ABC skal huske på, hvis det overvejer at overtage virksomheden XYZ.
I ovenstående eksempel er firmaets værdi 22,5% højere end markedsværdien af XYZ. Dette betyder, at hvis ABC køber XYZ, betaler det en præmie på 22,5% i forhold til den nuværende aktiekurs på XYZ. Dette indebærer, at ABC betaler $ 24,5 pr. Aktie for at købe XYZ, hvis aktiekurs er $ 20 pr. Aktie. Dette sker faktisk i den virkelige verden, da firmaets værdi for et betydeligt gearet selskab generelt er højere end dets markedsværdi.
Siemens AG Erhvervelse af MENT-eksempel
Meget nylige overtagelsesnyheder, der flyder på Wall Street, er, at det tyske konglomerat, Siemens AG (SIEGY, SMAWF), vil overtage designautomations- og industriel softwareleverandør Mentor Graphics Corp. (MENT) for $ 37,25 pr. Aktie kontant, hvilket repræsenterer en fast værdi (EV) på $ 4,5 mia. Denne meddelelse blev offentliggjort mandag den 14. november 2016.
Nu vil aktiekursen i Mentor Graphics Corp. variere på markedet. Men nyhedsartiklen har udtalt, at tilbudsprisen på $ 4,5 milliarder repræsenterer en præmie på 21% til Mentors slutkurs den sidste handelsdag forud for meddelelsen, dvs. 11. november 2016.
kilde: ycharts
EV-multiple
Når du ved, hvordan du beregner Enterprise-værdi, kan den bruges til at udlede nogle integrerede multipler kaldet Enterprise Multiples. EV-multipla bruges meget ofte i Equity Research og Investment Banking-domænet til at udføre relative værdiansættelser.
- Enterprise Multiples er baseret på forholdet mellem en virksomheds værdi målt i markedsværdien af dens samlede kapital fra alle kilder og driftsindtjeningen, generelt set som EBITDA. EV / EBITDA-multiple har en positiv sammenhæng med stigningen i den frie pengestrøm til virksomheden (FCFF) og en negativ sammenhæng med risikoniveauet og de vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC).
- Dette multipel er mere nyttigt end PE-forholdet, hvis virksomheder med forskellige grader af finansiel gearing (DFL) skal sammenlignes.
- Andre relative vurderingsmultipler, der indeholder EV (fast værdi), er EV / EBIT og EV / Salg. EV inkluderer også effekten af de likvide aktiver og værdien af gæld, som et selskab har. Derfor tjener EV / salgsmultiplen et bedre formål end forholdet mellem pris og salg.
Tjek også Enterprise Value vs. Equity Value.
EV - Hvorfor er det måske ikke det samme for alle?
Hvis beregningen af virksomhedsværdien er så enkel som at erstatte værdierne i en given formel, hvorfor får to forskellige personer en anden EV til den samme virksomhed?
Se! Markedsværdi er let at beregne. Så begge får nøjagtigt den samme værdi for det begreb. De øvrige involverede vilkår er dog ikke angivet, da det i de fleste tilfælde ikke engang er i regnskabet. De skal udledes og beregnes og justeres af specifikke grunde. Uden sådanne justeringer og endog subjektive estimater er det praktisk talt umuligt at beregne Enterprise-værdi (Firm-værdi). Og det er dette sted, hvor variationen i beregningen af Enterprise Value foretaget af to forskellige personer kommer ind i billedet.
Tag for eksempel gæld. En stor del af virksomhedsgælden handles ikke offentligt. I stedet for er det meste i form af bankfinansiering, finansiel leasing og andre former for gæld, for hvilke der ikke er nogen markedspris. Så hvordan finder du den meget tiltrængte "markedsværdi af gæld" sigt ud fra de data, der er angivet i virksomhedens årsregnskab? Det har brug for de justeringer og subjektive skøn, jeg talte om i ovenstående afsnit.
Desuden offentliggøres væsentlige data som kontantbeholdning, gældsniveau og hensættelser ikke ofte (for det meste en gang om året). Så du skal projicere disse værdier, hvis du vurderer en virksomheds EV (fast værdi) midt i et år (eller en rapporteringsperiode for den sags skyld).
Tilsvarende rapporteres tilknyttede og mindretalsinteresser til deres historiske værdier i bøgerne. De afspejler ikke deres nuværende "markedsværdi". Desuden indebærer ikke-finansierede pensionsforpligtelser forskellige antagelser og repræsenterer ikke en ægte "markedsværdi". Så disse to skal estimeres ved at foretage justeringer af deres offentliggjorte værdier.
Nogle gange tager de i mange professionelle værdiansættelser ovenstående vilkår til pålydende eller bogførte værdier som rapporteret af virksomheden. Imidlertid er det kun nøjagtigheden ved estimering af disse termer, der markerer forskellen mellem en nybegynder og en ekspert til at finde EV.
Konklusion
Virksomhedsværdi er et omfattende mål for en virksomheds samlede værdi. Det er en forfining af markedsværdi og tager højde for kravene fra alle sagsøgere (kreditorer, både sikrede og usikrede såvel som aktionærerne, foretrukne og fælles, snarere end blot markedsværdien af egenkapitalen.
Det er fordelagtigt at tage investeringsbeslutninger for detailinvestorer såvel som købere af kontrollerende interesser. Det bruges også til at sammenligne et antal virksomheder med forskellige kapitalstrukturer, da det er en kapitalneutral måling.
Der er nogle gavnlige forhold, der indeholder EV som udtryk. Disse forhold er også nyttige i den relative værdiansættelse af virksomheder.
Endelig er EV (fast værdi) ikke en værdi, der opnås ved at tilføje og trække bestemte givne værdier. De fleste af de involverede termer skal afledes ved at foretage justeringer og subjektive estimater, som kan få den endelige værdi til at variere fra en analytiker til en anden.
Virksomhedsværdivideo
Nyttige stillinger
Denne artikel var en guide til, hvad der er Enterprise-værdi og dens definition. Her diskuterer vi, hvorfor EV er nyttigt til anskaffelsesanalyse og finder EV til Apple, AT&T, Verizon og mere. Du kan også se på disse artikler nedenfor for at lære mere om værdiansættelser -
- Formel for egenkapital
- Formel for egenkapital
- Virksomhedsværdi vs. markedsværdi
- Summen af værdiansættelse af dele
