Hvad er Acquisition Premium?
Acquisition Premium, også kendt som overtagelsespræmien, er forskellen i købsvederlaget, dvs. den pris, som det overtagende selskab betaler til aktionærerne i målselskabet og målselskabets forenede markedsværdi
Forklaring
I fusioner og overtagelser kaldes det firma, der er ved at blive erhvervet, målvirksomheden, og det selskab, der erhverver det, kaldes overtageren. Overtagelsespræmie er forskellen mellem de priser, der er betalt for målselskabet minus målselskabets værdi før fusionen. Det er med andre ord den pris, der betales for hver af målfirmaets aktier af det overtagende firma.
Overtagelsespræmie = PT - VT
Hvor,
- PT = pris betalt for målfirmaet
- VT = målselskabets værdi før fusionen
Den overtagende er villig til at betale overtagelsespræmien, da den forventer de synergier (forventet stigning i indtægter, omkostningsbesparelser), som genereres af opkøbene. De synergier, der genereres i M&A, vil være erhververens gevinst.
Gevinst af Acquirer = genererede synergier - Premium = S- (PT-VT)
- Hvor S = synergier genereret af fusionen
Så det fusionerede selskabs (VC) post-fusion værdi er
VC = VC * + VT + SC
Hvor,
- C = kontanter betalt til aktionærerne.
- VC * = køberens værdi før fusionen.
Hvorfor betaler erhververen den ekstra erhvervelsespræmie?
kilde - wsj.com
Køber betaler ekstra præmie af følgende årsager -
- For at minimere konkurrencer og vinde over aftalen.
- De skabte synergier vil være større end den præmie, der betales for målfirmaet. Med synergi mener vi, at når de to virksomheder, når de kombineres, vil producere større indtægter, end de kunne gøre individuelt.
I 2016 var vi vidne til fusionen af verdens førende professionelle sky og verdens førende professionelle netværk. Microsoft betalte 196 dollars pr. LinkedIn-aktie, en opkøbspræmie på 50%, da de mente, at det ville være Microsofts indtægter såvel som dets konkurrenceposition. Det var den største erhvervelse af Microsoft.
Forholdet mellem Takeover Premium og Synergies
Højere synergier i M&A resulterer i højere præmier. Før vi går til Premium-beregningen, skal vi forstå de synergier, der er skabt ved fusionen.
- Omkostningsbesparelser - Kategorierne for omkostningsbesparelser varierer fra virksomhed til virksomhed. De mest almindelige kategorier inkluderer salgsomkostninger, produktionsomkostninger, administrative omkostninger, andre omkostninger osv. Omkostningsbesparelser afhænger også af, hvor meget folk kan acceptere at ændre. Hvis den øverste ledelse ikke er klar til at træffe nogle hårde beslutninger, kan omkostningsbesparelser tage længere tid. Omkostningsbesparelser sker maksimalt, når begge virksomheder tilhører samme branche. For eksempel i 2005, da Procter & Gamble erhvervede Gillette, tog ledelsen en dristig beslutning om at erstatte dårligt presterende P & G-medarbejdere med Gillettes talent. Det gav gode resultater, og P & G's øverste ledelse støttede dette initiativ.
- Forøgelse af omsætningen - Det meste af tiden er det muligt at have en stigning i omsætningen, når begge virksomheder er samlet. Men der er mange eksterne faktorer som reaktionen på et marked på deres fusion eller konkurrentens prisfastsættelse (konkurrenterne kan reducere priserne). For eksempel tog Tata Tea, et selskab på 114 $, et dristigt skridt ved at erhverve Tetley for 450 $ millioner, hvilket har defineret væksten for Tata Sons. Procter & Gamble opnåede en omsætningsstigning inden for et år efter fusionen med Gillette.
- Procesforbedring: Fusioner hjælper også med at forbedre processerne. Gillette og P&G havde en masse procesforbedringer på plads, hvilket hjalp dem med at opnå en stigning i omsætningen. Fusionen mellem Disney og Pixar fik dem til at samarbejde lettere og hjalp dem med at opnå succes sammen.
Overtagelsespræmieberegning
Metode 1 - Brug af aktiekurs
Overtagelsespræmier kan beregnes ud fra aktiekursværdien. Lad os antage, at selskab A ønsker at erhverve selskab B. Værdien af selskabets B-aktie er $ 20 pr. Aktie, og firma A tilbyder $ 25 pr. Aktie.
Dette betyder, at firma A tilbyder ( $ 25 - $ 20) / $ 20 = 25% præmie.
Metode 2 - Brug af Enterprise Value
Vi kan også beregne overtagelsespræmien ved at beregne virksomhedens værdi. Virksomhedsværdien afspejler både selskabets egenkapital og gæld. Ved at tage EV / EBITDA-værdien og multiplicere den med EBITDA kan vi beregne virksomhedsværdien af den faste EV.
For eksempel, hvis Enterprise-værdien af virksomhed B er $ 12,5 millioner. Antag, at firma A tilbyder en præmie på 15%. Så får vi 12,5 * 1,15 = 14,375 millioner. Det betyder præmie på (14,375 cr - 12,5 cr) = $ 1,875 millioner
Antag, at den overtagende tilbyder et højere EV / EBITDA-forhold end det gennemsnitlige EV / EBITDA-multiple. Det kan konkluderes, at erhververen betaler for meget for handlen.
Andre metoder, som Black-Scholes-prisfastsættelsesmodellen, kan også bruges til beregning. Investeringsbanker, der er ansat af målselskabet, vil også se på de historiske data for den præmie, der betales på lignende aftaler, for at give en ordentlig begrundelse for aktionæren i sit selskab.
Faktorer, der påvirker værdien af overtagelsespræmien
Overtagelsespræmien viste sig at være højere i den periode, hvor investorens pessimisme, markedsundersøgelse og blev fundet lavere under markedsovervurderingen, en periode med investorens optimisme. De andre faktorer, der påvirker anskaffelsespræmien, inkluderer budgivernes motivation, antal bydende, konkurrence i branchen og også på typen af branche.
Hvad er den korrekte pris, der skal betales som erhvervelsespræmie?
Det er vanskeligt at forstå, om den opkøbte præmie, der betales, er overvurderet eller ej. Som i flere tilfælde endte en høj præmie med bedre resultater end hvad en lavere præmie gjorde. Men denne sag er altid ikke sand.
Ligesom da Quakers Oats købte Snapple, havde den betalt $ 1,7 mia. Virksomheden klarede sig ikke godt, da Quaker Oats solgte Snapple til Triarc Companies for mindre end 20% af det, det havde betalt tidligere. Derfor skal der foretages korrekt analyse, før man går til en aftale og ikke bliver ansporet, fordi de andre konkurrenter på markedet tilbyder en højere pris.
Hvor registrerer vi omsætningspræmien i regnskabsbøgerne til erhververen?
Omsætningspræmie indregnes som goodwill i balancen. Hvis den overtagende køber den med rabat, registreres den som negativ goodwill. Med rabat mener vi mindre end målprisselskabets markedspris. Hvis overtageren drager fordel af teknologien, god tilstedeværelse af mærket, patenter fra målfirmaet, betragtes det som goodwill. Økonomisk forværring, negative pengestrømme mv. Tegner sig for en reduktion af goodwill i balancen.
