Hvad er driftsudnyttelse?
Operationel gearing er en regnskabsmetrik, der hjælper analytikeren med at analysere, hvordan en virksomheds aktiviteter er relateret til virksomhedens indtægter. forholdet giver detaljer om, hvor stor en omsætningsforøgelse virksomheden vil have med en bestemt procentdel af salgsstigning - hvilket sætter forudsigeligheden af salg på forkant.
Alternativt kan driftsudnyttelse defineres som virksomhedens evne til at bruge sine faste udgifter til at generere bedre afkast. Vi bemærker fra ovenstående graf, at virksomheder som Accenture, Cognizant, Automatic Data Processing og Paychex har lavere gearing (~ 1.0x), mens virksomheder som Delta Airlines, China Eastern Airlines og National Grid har en højere gearing.
Hvorfor har nogle virksomheder en højere gearing, mens andre har en lavere gearing? Hvad er de ting, vi skal være opmærksomme på som finansielle analytikere +?
Forståelse af virksomhedens omkostninger
Som vi alle ved, produceres intet produkt gratis af nogen organisation. Der afholdes forskellige omkostninger for endelig at bringe produktet på hylden, klar til forbrugerne til at købe og forbruge. Alle afholdte omkostninger kan opdeles i to hovedkategorier - faste omkostninger og variable omkostninger.
Hvad er de faste omkostninger?
- Som selve navnet antyder, er disse omkostninger faste, som ikke ændrer sig uanset antallet af producerede enheder.
- F.eks. Forbliver leje af fabrikken, som en organisation betaler hver måned, fast uanset det faktum, at de producerer 500 eller 5.000 enheder på 5.00.000 enheder af produktet.
Hvad er de variable omkostninger?
- I modsætning til faste omkostninger varierer de variable omkostninger med antallet af producerede enheder. Med andre ord er der direkte proportionalt med producerede enheder.
- F.eks. Råvarer, der forbruges for at producere det færdige produkt. Sig, at virksomheden er i gang med at samle en mobiltelefon, og batteriet er et råmateriale for virksomheden. I dette tilfælde vil omkostningerne ved forbrugte batterier være en variabel omkostning for virksomheden, da lydstyrken afhænger direkte af mængden af den samlede produktion af mobiltelefoner i en given periode.
Hvad er semi-variable / semi-faste omkostninger?
- Bortset fra de faste og variable omkostninger er der omkostninger, der hverken er helt faste eller helt variable.
- F.eks. Lover et firma sin gulvchef en løn på $ 1.000 + 2% af kostprisen for hver enhed, der produceres i en given måned. I dette tilfælde er $ 1.000 faste omkostninger, som virksomheden skal betale, selvom der slet ikke er nogen produktion. På samme tid er 2% af den betalte kostpris en variabel omkostning, hvilket vil være i tilfælde af ingen produktion.
Bemærk: Der er en tynd linje mellem differentiering af faste omkostninger og variable omkostninger. Hvad er fastlagt for en given virksomhed, og en given situation kan variere for den samme virksomhed for en anden situation?
Det bedste eksempel er omkostningerne til arbejdskraft. Den løn, der udbetales til en revisor, er en fast omkostning for, mens lønnen til arbejdstagerne pr. Produkt er en variabel pris. Så selvom begge er inkluderet som arbejdskraftomkostninger i en virksomhed, kan de stadig opdeles i faste og variable.
Hvordan fortolkes driftsudnyttelse?
Operationel gearing måler virksomhedens faste omkostninger i procent af dets samlede omkostninger. Et selskab med højere faste omkostninger vil have højere gearing sammenlignet med et selskab med højere variable omkostninger.
Lavere gearing -
- Dette medfører lavere faste omkostninger og højere variable omkostninger. I dette tilfælde skal en virksomhed opnå et minimumssalg, der dækker sine faste omkostninger. Når den krydser break-even-punktet, hvor alle dens faste omkostninger er dækket, kan den tjene
- Når den først krydser break-even-punktet, hvor alle dens faste omkostninger er dækket, kan den tjene ekstra fortjeneste i form af salgspris minus de variable omkostninger, hvilket ikke vil være særlig vigtigt, da de variable omkostninger i sig selv er høje.
- Når driftsudnyttelsen er lav, og de faste omkostninger er lavere, kan vi også med sikkerhed konkludere, at de break-even-enheder, som et selskab har brug for at sælge for at lide et tab og ingen fortjenestligning, vil være forholdsvis lavere.
Højere gearing -
- Dette medfører lavere variable omkostninger og højere faste omkostninger. Her, da de faste omkostninger er højere, vil break-even-punktet være højere.
- Virksomheden bliver nødt til at sælge antallet af enheder for at sikre intet tab og ingen fortjeneste. På den anden side er fordelen her, at efter break-even er opnået, vil virksomheden tjene en højere fortjeneste på hvert produkt, da de variable omkostninger er meget lave.
- Virksomheden bliver nødt til at sælge et antal enheder for at sikre intet tab og ingen fortjeneste. På den anden side er fordelen her, at efter break-even er opnået, vil virksomheden tjene en højere fortjeneste på hvert produkt, da de variable omkostninger er meget lave.
Virksomheder foretrækker generelt lavere operationel gearing, så selv i tilfælde, hvor markedet er langsomt, ville det ikke være vanskeligt for dem at dække de faste omkostninger.
Relaterede emner - fortolkning af resultatopgørelse, fortjenstmargener
Formel for driftsudnyttelse
Det er den procentvise ændring i driftsresultat i forhold til salg. Det er også kendt som "Grad af driftsudnyttelse eller DOL." Vær opmærksom på, at jo større anvendelse af faste omkostninger, jo større er virkningen af en ændring i salget på en virksomheds driftsindtægter.
Grad af driftsudnyttelsesformel =% ændring i EBIT /% ændring i salg.Lad os tage et simpelt eksempel.
- Salg 2015 = $ 500, EBIT 2015 = $ 200
- Salg 2014 = $ 400, EBIT 2014 = $ 150
- % ændring i EBIT = ($ 200 - $ 150) / $ 150 = 33%
- % ændring i salg = ($ 500 - $ 400) / $ 400 = 25%
- Graden af driftsudnyttelse = 33/25 = 1,32x
Dette betyder, at for driftsresultatet ændres med 2% for hver 1% ændring i salg.
Se også på EBIT vs. EBITDA - Topforskelle.
Beregn driftsudnyttelse af Colgate
- Colgates DOL =% ændring i EBIT /% ændring i salg.
- Jeg har beregnet DOL for hvert år fra 2008 - 2015.
- Colgates DOL er meget ustabil, da den spænder fra 1x til 5x (eksklusive året 2009, hvor salgsvæksten var næsten 0%).
- Det forventes, at Colgates DOL vil være højere, da vi bemærker, at Colgate har foretaget betydelige investeringer i materielle og immaterielle aktiver. Begge disse langsigtede aktiver tegner sig for mere end 40% af de samlede aktiver.
Beregn driftsudnyttelse af Amazon
Lad os nu beregne Amazons DOL. Nedenfor er et øjebliksbillede af Amazons resultatopgørelse for 2014, 2015 og 2016.
kilde: Amazon SEC Filings
DOL formel =% ændring i EBIT /% ændring i salg
DOL of Amazon - 2016
- % ændring i EBIT (2016) = (4.186-2.233) / 2.233 = 87%
- % ændring i salg (2016) = (135.987 - 107.006) / 107.006 = 27%
- Amazons DOL (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL of Amazon - 2015
- % ændring i EBIT (2015) = (2.233-178) / 174 = 1154%
- % ændring i salg (2015) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- Amazons DOL (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Årsager til højere gearing for Amazon
- Højere faste omkostninger
- Lavere variable omkostninger
Accenture-eksempel
kilde: Accenture SEC-arkivering
DOL Formula =% ændring i EBIT /% ændring i salg
DOL of Accenture - 2016
- % ændring i EBIT (2016) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- % ændring i salg (2016) = (34.797.661 - 32.914.424) / 32.914.424 = 5,7%
- Accentures DOL (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL of Accenture - 2015
- % ændring i EBIT (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- % ændring i salg (2015) = (32.914.424 - 31.874.678) / 31.874.678 = 3,3%
- Accentures DOL (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Årsager til lav DOL af accenture
- Lavere faste omkostninger
- Højere variable omkostninger. Sådanne virksomheder fakturerer klienter pr. Time, og variable omkostninger er i form af udviklere / konsulentløn.
Eksempel på it-services firma
Fremtrædende funktioner i it-servicefirmaet -
- Lavere faste omkostninger
- Variable omkostninger afhænger af projektets og udviklerens løn.
- Driftsudnyttelse skal være relativt lavere
Nedenfor er listen over Top IT Services-firmaet og deres DOL for året 2016-2017
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ 000) | Salg (2017 YoY-vækst) | EBIT (år-til-år-vækst) | Driftsudnyttelse |
| 1 | Accenture | 82.307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Cognizant Tech Solns | 41,218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35.839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartner | 11.599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9.978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8.071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | Xerox | 7,485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | EPAM-systemer | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3.113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
kilde: ycharts
- Vi gjorde eksemplet med Accenture tidligere og fandt ud af, at dets DOL'er er 1,48x.
- Tilsvarende har andre it-servicefirmaer som Cognizant, Infosys, Gartner DOL'er tættere på eller mindre end 1,0x
Eksempel på luftfartssektor
Fremtrædende funktioner i flysektoren
- Højere faste omkostninger
- Lavere variable omkostninger (sammenlignet med faste omkostninger)
- På grund af ovenstående bør denne sektor have høje gearinger.
Nedenfor er listen over nogle af de øverste flyselskaber sammen med deres DOL'er for 2016-2017
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ 000) | Salg (2017 YoY-vækst) | EBIT (år-til-år-vækst) | Løftestang |
| 1 | Delta Air Lines | 37.838 | -2,6% | -10,9% | 4,16 x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27,395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines Group | 25.570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21,773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11.174 | -0,7% | -6,7% | 10,04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7.948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7,825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
kilde: ycharts
- Samlet set har sektoren en højere driftsudnyttelse (~ 4,0 x)
- China Eastern Airlines har en gearing på 10,04x, mens American Airlines Group har en gearing på 7,50x
- Delta Airlines og Ryanair Holdings har DOL tættere på 4.0x
Eksempel på forretningsservicevirksomheder
Fremtrædende funktioner i forretningsservice
- Lavere faste omkostninger
- Højere variable omkostninger
- Bør have lavere DOL
Nedenfor er listen over Top Business Services-virksomheder sammen med deres gearing for 2016-17
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ 000) | Salg (2017 YoY-vækst) | EBIT (år-til-år-vækst) | DOL |
| 1 | Automatisk databehandling | 46.790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Fidelity National Info | 29.752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20,558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17.297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14.304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globale betalinger | 14.300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13.677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9.019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge Financial Soln | 8,849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8.246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5.514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5.293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4.994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4.786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4.101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maximus | 3.924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3.673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3.410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
kilde: ycharts
- Vi bemærker, at sektoren generelt har en driftsudnyttelse, der er tættere på 1,0x
- Automatisk databehandling har en gearing på 1,31x, mens Booz Allen Hamilton's gearing er 1,21x
Eksempel på forsyningsselskaber
Fremtrædende funktioner i hjælpeprogrammet
- Højere faste omkostninger
- Lavere variable omkostninger
- Den samlede sektor skal have en højere gearing sammenlignet med forretningstjenester eller IT-tjenester
Nedenfor er listen over de største forsyningsselskaber med deres markedsværdi sammen med 2016-2017 DOL'er
| S. Nej | Navn | Markedsværdi ($ 000) | Salg (2017 YoY-vækst) | EBIT (år-til-år-vækst) | Grad af driftsudnyttelse |
| 1 | National Grid | 49,619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Dominion Energy | 30.066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Sempra Energy | 28.828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Public Service Enterprise | 22,623 | -13,0% | -46,8% | 3.60x |
| 5 | Huaneng Power | 10.902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7.539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Black Hills | 3.767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
kilde: ycharts
- Samlet set har sektoren en højere gearing sammenlignet med andre sektorer med lav kapitalintensitet. De fleste af virksomhederne har en gearing på mere end 3,0 x
- National Grid har en DOL på 10,37x, mens Sempra Energy har en DOL på 33,10x
Konklusion
Mens vi analyserer en virksomhed, skal vi se på dens driftsudnyttelse. DOL hjælper os med at evaluere, hvor følsom dens driftsindtægter er i forhold til ændringer i salget. Højere DOL vil resultere i en højere ændring i driftsindtægter, når salget stiger. I tilfælde af ugunstige situationer, hvor salget falder, rammes sådanne selskabers driftsindtægter dog mest. På den anden side vil virksomheder med lavere DOL kun se en proportional ændring i driftsindtægter.
Som analytiker skal du forstå en virksomheds omkostningsstruktur, faste omkostninger, variable omkostninger og driftsmæssig gearing. Disse oplysninger er meget nyttige, når du forudsiger økonomi og udarbejder dens økonomiske model i Excel.
Anbefalede artikler -
Denne artikel har været en guide til, hvad der er driftsudnyttelse, formel og dets beregning. Her tager vi også en række operationelle gearingseksempler på virksomheder som Colgate, Amazon, Accenture og også sektorer, herunder it-tjenester, forsyningsselskaber, forretningsservices og flyselskaber.
- Udnyttelsesforholdsformel
- Grad af driftsudnyttelsesberegning
- Eksempler på operationel leasing
- Leveraged Lease Definition
