Model til udbytterabat (formel, eksempel) - Vejledning til DDM

Hvad er udbytterabatmodellen?

Dividend Discount Model, også kendt som DDM, hvor aktiekurs beregnes ud fra det sandsynlige udbytte, der udbetales, og de diskonteres til den forventede årlige rente. Med enkle ord er det en måde at værdsætte et selskab på baggrund af teorien om, at en aktie er det tilbagediskonterede beløb værd for alle dets fremtidige udbyttebetalinger. Med andre ord bruges det til at vurdere aktier baseret på nutidsværdien af ​​fremtidige udbytter.

Forklaret detaljeret

Den økonomiske teori siger, at værdien af ​​en aktie er værd at alle de fremtidige pengestrømme, der forventes genereret af firmaet, diskonteret med en passende risikojusteret rente. Vi kan bruge udbytte som et mål for de pengestrømme, der returneres til aktionæren.

Nogle eksempler på regelmæssige udbyttebetalende virksomheder er McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart osv. Vi kan bruge Dividend Discount Model til at værdiansætte disse virksomheder.

kilde: ycharts

Vigtigst - Download skabelon til udbytterabatmodel

Lær værdiansættelse af udbytterabatter i Excel

Aktiens indre værdi er nutidsværdien, al den fremtidige pengestrøm, der genereres af bestanden. For eksempel, hvis du køber en aktie og aldrig har til hensigt at sælge denne aktie (uendelig periode). Hvad er de fremtidige pengestrømme, du får fra denne aktie? Udbytte, ikke?

Her er CF = udbytte.

Udbyttediskonteringsmodellen priser en aktie ved at tilføje dens fremtidige pengestrømme diskonteret med det krævede afkast, som en investor kræver for risikoen for at eje aktien.

Denne situation er dog en smule teoretisk, da investorer normalt investerer i aktier til udbytte såvel som kapitalstigning. Kapitalforbedring er, når du sælger aktien til en højere pris, så køber du for. I et sådant tilfælde er der to pengestrømme -

  1. Fremtidige udbyttebetalinger
  2. Fremtidig salgspris

Find nutidsværdierne for disse pengestrømme, og læg dem sammen:

Formel

Dividendrabatmodel = egenværdi = summen af ​​nutidsværdien af ​​udbytte + nutidsværdien af ​​aktiesalgsprisen.

Denne Dividend Discount Model- eller DDM Model-pris er aktiens indre værdi .

Hvis aktien ikke betaler noget udbytte, er den forventede fremtidige pengestrøm aktiens salgspris. Lad os tage et eksempel.

Eksempel på modeludbytterabat

Vigtigst - Download skabelon til udbytterabatmodel

Lær værdiansættelse af udbytterabatter i Excel

I dette eksempel på udbytterabatmodel antager du, at du overvejer at købe en aktie, der betaler udbytte på $ 20 (Div 1) næste år, og $ 21,6 (Div 2) det følgende år. Efter at have modtaget det andet udbytte planlægger du at sælge aktien til $ 333,3. Hvad er den indre værdi af denne aktie, hvis dit påkrævede afkast er 15%?

Løsning:

Dette eksempel på udbytterabatmodel kan løses i 3 trin -

Trin 1 - Find nutidsværdien af ​​udbytte for år 1 og år 2.

  • PV (år 1) = $ 20 / ((1.15) 1)
  • PV (år 2) = $ 20 / ((1,15) 2)
  • I dette eksempel udgør de henholdsvis $ 17,4 og $ 16,3 for 1. og 2. års udbytte.

Trin 2 - Find nutidsværdien af ​​fremtidig salgspris efter to år.

  • PV (salgspris) = $ 333,3 / (1,15 2)

Trin 3 - Tilføj nutidsværdien af ​​udbytte og nutidsværdien af ​​salgsprisen

  • $ 17,4 + $ 16,3 + $ 252,0 = $ 285,8

Typer af udbytterabatmodeller

Nu hvor vi har forstået grundlaget for Dividend Discount-modellen, lad os gå videre og lære om tre typer Dividend Discount-modeller.

  1. Zero Growth Dividend Discount Model - Denne model antager, at alle de udbytter, der betales af bestanden, forbliver et og det samme for evigt indtil uendelig.
  2. Konstant vækst Dividendrabatmodel - Denne model for udbytterabat antager, at udbytte vokser med en fast procentdel årligt. De er ikke variable og er konstante overalt.
  3. Variabel vækstdividendrabatmodel eller ikke-konstant vækst - Denne model kan opdele væksten i to eller tre faser. Den første vil være en hurtig startfase, derefter en langsommere overgangsfase, en ender i sidste ende med en lavere hastighed i den uendelige periode.

Vi vil diskutere hver enkelt mere detaljeret nu.

# 1 - Nulvækstmodel for udbytterabat

Nulvækstmodellen forudsætter, at udbyttet altid forbliver det samme, dvs. der er ingen vækst i udbytte. Derfor vil aktiekursen være lig med det årlige udbytte divideret med det krævede afkast.

Aktiens indre værdi = årlig udbytte / påkrævet afkast

Dette er grundlæggende den samme formel, der bruges til at beregne nutidsværdien af ​​evigheden og kan bruges til at prissætte foretrukne aktier, der betaler et udbytte, der er en specificeret procentdel af pariværdien. En aktie baseret på nulvækstmodellen kan stadig ændre sig i pris, hvis den krævede rente ændres, f.eks. Når den opfattede risiko ændrer sig.

Zero Growth Dividend Discount Model - Eksempel

Hvis en foretrukken aktieandel betaler udbytte på $ 1,80 pr. År, og den krævede afkast på aktien er 8%, hvad er dens egenværdi?

Løsning:

Her bruger vi formel til udbytterabatmodel for nul vækstudbytte,

Formel for udbytterabatmodel = egenværdi = årlig udbytte / påkrævet afkast

Egenværdi = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.

Manglen ved ovenstående model er, at du forventer, at de fleste virksomheder vokser over tid.

# 2 - DDM-model med konstant vækst

Den konstante vækst Dividend Discount Model eller Gordon Growth Model antager, at udbytte vokser med en bestemt procentdel hvert år,

Kan du sætte pris på Google, Amazon, Facebook, Twitter ved hjælp af denne metode? Naturligvis ikke da disse virksomheder ikke giver udbytte og vigtigere, de vokser meget hurtigere. Konstant vækstmodeller kan bruges til at værdsætte virksomheder, der er modne, hvis udbytte stiger støt gennem årene.

Lad os se på Walmarts udbytte, der er betalt i de sidste 30 år. Walmart er et modent selskab, og vi bemærker, at udbyttet er steget støt i denne periode. Dette selskab kan være en kandidat, der kan vurderes ved hjælp af udbyttediskonteringsmodellen med konstant vækst.

kilde: ycharts

Bemærk, at vi i udbyttemodellen med konstant vækst antager, at vækstraten i udbytte er konstant; det faktiske udbytte stiger dog hvert år.

Vækstrater i udbytte er generelt betegnet som g, og den krævede sats er betegnet med Ke. En anden vigtig antagelse, som du skal bemærke, er den krævede sats, eller Ke forbliver også konstant hvert år.

Konstant vækst Dividend Discount Model eller DDM Model giver os nutidsværdien af ​​en uendelig strøm af udbytte, der vokser konstant.

Formlen for udbytterabatmodel med konstant vækst er som nedenfor -

Hvor:

  • D1 = værdi af udbytte, der skal modtages næste år
  • D0 = værdi af modtaget udbytte i år
  • g = Udbyttets vækstrate
  • Ke = Diskonteringssats

Konstant vækst Udbytte Rabat Model - Eksempel # 1

Hvis en aktie betaler et udbytte på $ 4 i år, og udbyttet er steget med 6% årligt, hvad vil så aktiens indre værdi være, forudsat at der kræves et afkast på 12%?

Løsning:

D1 = $ 4 x 1,06 = $ 4,24

Ke = 12%

Vækstrate eller g = 6%

Egen aktiekurs = $ 4,24 / (0,12 - 0,06) = $ 4 / 0,06 = $ 70,66

Konstant vækst Udbytte Rabatmodel - Eksempel # 2

Hvis en aktie sælger til $ 315, og det nuværende udbytte er $ 20. Hvad kan markedet antage væksten i udbyttet for denne aktie, hvis afkastkravet er 15%?

Løsning:

I dette eksempel antager vi, at markedsprisen er den indre værdi = $ 315

Dette indebærer,

$ 315 = $ 20 x (1 + g) / (0,15 - g)

Hvis vi løser ovenstående ligning for g, får vi den underforståede vækstrate som 8,13%

# 3 - DDM-model med variabel vækst (Multi-stage Dividend Discount Model)

Variabel vækstrate Dividend Discount Model eller DDM Model er meget tættere på virkeligheden sammenlignet med de to andre typer af udbyttediskonteringsmodel. Denne model løser problemerne i forbindelse med ustabilt udbytte ved at antage, at virksomheden vil opleve forskellige vækstfaser.

Variable vækstrater kan tage forskellige former; du kan endda antage, at vækstraterne er forskellige for hvert år. Den mest almindelige form er dog en, der antager 3 forskellige vækstrater:

  1. en indledende høj vækstrate,
  2. en overgang til langsommere vækst, og
  3. til sidst en bæredygtig, stabil vækstrate.

Primært udvides modellen med konstant vækst, hvor hver vækstfase beregnes ved hjælp af metoden med konstant vækst, men ved hjælp af forskellige vækstrater for de forskellige faser. De nuværende værdier for hvert trin lægges sammen for at udlede bestandens indre værdi.

Dette kan anvendes som følger:

# 3.1 - To-trins DDM

Denne model er designet til at værdsætte egenkapitalen i en virksomhed med to stadier af vækst, en indledende periode med højere vækst og en efterfølgende periode med stabil vækst.

To-trins udbytterabatmodel; bedst egnet til virksomheder, der betaler resterende kontanter i udbytte, mens de har moderat vækst. For eksempel er det mere rimeligt at antage, at en virksomhed, der vokser med 12% i den høje vækstperiode, vil se dens vækstrate falde til 6% bagefter.

Min optagelse er, at virksomheder med et højere udbytteforhold kan passe til en sådan model. Som vi bemærker nedenfor, er sådanne to virksomheder - Coca-Cola og PepsiCo. Begge virksomheder fortsætter med at betale udbytte regelmæssigt, og deres udbytteforhold er mellem 70-80%. Derudover viser disse to virksomheder relativt stabile vækstrater.

kilde: ycharts

Antagelser

  1. Den højere vækstrate forventes i den første periode.
  2. Denne højere vækstrate vil falde i slutningen af ​​den første periode til en stabil vækstrate.
  3. Udbytteforholdet for udbytte er i overensstemmelse med den forventede vækstrate.

To-trins DDM-model - Eksempel

CheckMate forudsiger, at dets udbytte vil vokse med 20% om året i de næste fire år, inden det afregner sig for konstant med 8% for evigt. Udbytte (indeværende år, 2016) = $ 12; Forventet afkast = 15%. Hvad er aktiens værdi nu?

Trin 1 : Beregn udbyttet for hvert år, indtil den stabile vækstrate er nået

Den første værdikomponent er nutidsværdien af ​​det forventede udbytte i den høje vækstperiode. Baseret på det aktuelle udbytte ($ 12) kan den forventede vækstrate (15%) værdi af udbytte (D1, D2, D3) beregnes for hvert år i den høje vækstperiode.

Den stabile vækstrate opnås efter 4 år. Derfor beregner vi udbytteprofilen indtil 2010.

Trin 2: Anvend udbytterabatmodellen for at beregne terminalværdien (pris ved afslutningen af ​​den høje vækstfase)

Vi kan bruge udbytterabatmodellen til enhver tid. Her i dette eksempel er udbyttevæksten konstant i de første fire år, og derefter falder den, så vi kan beregne den pris, som en aktie skal sælge for i fire år, dvs. terminalværdien i slutningen af ​​den høje vækst fase (2020). Dette kan estimeres ved hjælp af modelformlen Konstant vækst Dividendrabatmodel -

Vi anvender formlen for udbyttediskonteringsmodel i excel, som vist nedenfor. Tv- eller terminalværdi ved udgangen af ​​året 2020.

Terminalværdi (2020) er $ 383,9

Trin 3: Find nutidsværdien af ​​alle de forventede udbytter

Den nuværende værdi af udbytte i den høje vækstperiode (2017-2020) er angivet nedenfor. Bemærk, at i dette eksempel er den krævede afkast 15%

Trin 4: Find den nuværende værdi af Terminalværdi.

Nuværende værdi af terminalværdi = $ 219,5

Trin 5: Find dagsværdien - PV for projicerede udbytter og PV for terminalværdi

Som vi allerede ved, at aktiens indre værdi er nutidsværdien af ​​dens fremtidige pengestrømme. Da vi har beregnet nutidsværdien af ​​udbytte og nutidsværdien af ​​terminalværdien, vil summen af ​​begge afspejle aktiens dagsværdi.

Dagsværdi = PV (forventet udbytte) + PV (terminalværdi)

Dagsværdi er $ 273,0

Vi kan også finde ud af effekten af ​​ændringer i den forventede afkast til aktiekursen. Som vi bemærker fra nedenstående graf, er den forventede afkast ekstremt følsom over for den krævede afkast. Der skal udvises forsigtighed med at beregne den krævede afkast. Den krævede afkast beregnes professionelt ved hjælp af CAPM-modellen.

# 3.2 - Tre-trins udbytterabatmodel DDM

En forbedring, som vi kan foretage i to-trins DDM-modellen, er at lade vækstraten ændre sig langsomt snarere end øjeblikkeligt.

Tre-trins Dividend Discount Model eller DDM Model er givet af:

  • Første fase: der er en konstant udbyttevækst (g1) eller uden udbytte
  • Anden fase: der er et gradvist fald i udbyttet til det endelige niveau
  • Den tredje fase: der er en konstant udbyttevækst igen (g3), dvs. vækstvirksomhedens muligheder er forbi.

Den logik, som vi anvendte på totrinsmodellen, kan anvendes på tretrinsmodellen på en lignende måde. Nedenfor er modelformlen for udbytterabat til anvendelse af tre-trins.

Mit råd ville være ikke at blive skræmt af denne formel for udbytterabatmodel. Bare prøv at anvende den logik, som vi brugte i totrinsmodellen om udbytterabat. Den eneste ændring vil være, at der vil være endnu en vækstrate mellem den høje vækstfase og den stabile fase. For denne vækstrate skal du finde ud af de respektive udbytter og deres nuværende værdier.

Hvis du vil finde flere eksempler på udbyttebetalende aktier, kan du henvise til Aristocrat-listen over udbytter. Denne liste indeholder 50 aktier med en udbyttebetalende historie på 25+ år.

Fordele

  • Sound Logic - Udbyttediskonteringsmodellen forsøger at værdiansætte aktien baseret på al fremtidig pengestrømsprofil. Her er de fremtidige pengestrømme ikke andet end udbyttet. Derudover er der meget lidt subjektivitet i den matematiske model, og derfor viser mange analytikere tro på denne model.
  • Moden forretning - Den regelmæssige udbetaling af udbytte betyder, at virksomheden er modnet, og der er muligvis ikke meget volatilitet forbundet med vækstraterne og indtjeningen. Dette er vigtigt for investorer, der foretrækker at investere i aktier, der betaler regelmæssigt udbytte.
  • Konsistens - Da udbytte i de fleste tilfælde udbetales med kontanter, har virksomheder tendens til at holde deres udbyttebetalinger synkroniseret med forretningsgrundlaget. Dette indebærer, at virksomheder måske ikke vil manipulere med udbyttebetalinger, da de direkte kan føre til volatilitet i aktiekursen.

Begrænsninger

For at forstå begrænsningerne i Dividend Discount Model, lad os tage eksemplet med Berkshire Hathaway.

CEO Warren Buffett nævner, at udbytte næsten er en sidste udvej for virksomhedsledelse, hvilket tyder på, at virksomheder foretrækker at geninvestere i deres forretning og søge “projekter for at blive mere effektive, udvide territorialt, udvide og forbedre produktlinjer eller på anden måde udvide den økonomiske voldgrav, der adskiller virksomheden fra sine konkurrenter. ” Ved at holde på hver eneste mulige kontant dollar har Berkshire været i stand til at geninvestere den til bedre afkast, end de fleste aktionærer ville have tjent alene.

Amazon, Google, Biogen er andre eksempler, der ikke giver udbytte og har givet nogle fantastiske afkast til aktionærerne.

  • Kan kun bruges til at værdsætte modne virksomheder - Denne model er effektiv til at vurdere virksomheder, der er modne og kan ikke værdsætte virksomheder med høj vækst som Facebook, Twitter, Amazon og andre.
  • Følsomheden af ​​antagelser - Som vi så tidligere, er den fair pris meget følsom over for vækstrater og det nødvendige afkast. Ændring på 1 procent i disse to kan påvirke værdiansættelsen af ​​virksomheden med så meget som 10-20%.
  • Måske ikke relateres til indtjening - I teorien skal udbytte korreleres med virksomhedens indtjening. Tværtimod forsøger virksomheder dog at opretholde en stabil udbytteudbetaling i stedet for den variable udbetaling baseret på indtjening. I mange tilfælde har virksomheder endda lånt kontanter for at betale udbytte.

Hvad er det næste?

Hvis du har lært noget nyt eller haft glæde af dette Dividend Discount Model-indlæg, bedes du give en kommentar nedenfor. Lad mig vide hvad du tænker. Mange tak, og pas på. Glad læring!

Model til udbytterabat - Foundation Video

Nyttige stillinger

Denne artikel har været en guide til, hvad der er udbytterabatmodellen. Her diskuterer vi Dividend Discount Model-typer (nul vækst, konstant vækst og variabel vækst - 2 faser og 3 faser), Dividend Model Formula med praktiske eksempler og casestudier.

  • Gordon Growth Model Beregning
  • CAPM Beta
  • Vejledningsvejledning til Alibaba
  • Terminalværdiformel

Interessante artikler...