Definition af CAPM-model (Capital Asset Pricing Model)
Capital Asset Pricing Model (CAPM) er et mål for forholdet mellem det forventede afkast og risikoen for at investere i sikkerhed. Denne model bruges til at analysere værdipapirer og prissætte dem i betragtning af det forventede afkast og de involverede kapitalomkostninger.
CAPM-formel
CAPM-formlen (prissætningsmodel for kapitalaktiver) er vist som nedenfor
Forventet afkast = Risikofri Premium + Beta * (Markedsrisikopræmie)Ra = Rrf + βa * (Rm - Rrf)
Komponenter i CAPM
CAPM-beregningen arbejder på eksistensen af følgende elementer
# 1 - Risikofrit afkast (Rrf)
Risikofri afkast er den værdi, der tildeles en investering, der garanterer et afkast med nul risici. Investeringer i amerikanske værdipapirer anses for at have nul risici, da der er en minimal chance for, at regeringen misligholder. Generelt svarer værdien af det risikofrie afkast til afkastet på en 10-årig amerikansk statsobligation.
# 2 - Markedsrisikopræmie (Rm - Rrf)
Markedsrisikopræmie er det forventede afkast, som en investor modtager (eller forventer at modtage i fremtiden) fra at have en risikobelastet portefølje i stedet for risikofrie aktiver. Præmiesatsen giver investoren mulighed for at træffe en beslutning om, hvorvidt investeringen i værdipapirerne skal finde sted, og hvis ja, den rente, som han vil tjene ud over det risikofrie afkast, der tilbydes af statspapirer.
# 3 - Beta (βa)
Beta er et mål for en aktiers volatilitet i forhold til markedet generelt. De udsving, der vil være forårsaget af aktien på grund af en ændring i markedsforholdene, er betegnet af Beta. For eksempel, hvis Beta for en aktie er 1,2, ville det medføre en ændring på 120% på grund af enhver ændring i det generelle marked. Det modsatte er tilfældet for Beta mindre end 1. For Beta, der er lig med 1, er aktien synkroniseret med ændringer i markedet.
Eksempler på CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Følgende er eksempler på CAPM (prisfastsættelsesmodel for kapitalaktiver)
Eksempel nr. 1
Antag at en aktie har følgende oplysninger. Det er børsnoteret på London og fungerer i hele Europa. Udbyttet på et britisk 10-årigt statskasse er 2,8%. Den pågældende aktie formodes at tjene 8,6% i henhold til historiske data. Beta for aktien er 1,4, dvs. den er 140% ustabil for ændringer i det generelle aktiemarked.
Aktiens forventede afkast beregnes som nedenfor.
CAPM Formula ( forventet afkast) = risikofrit afkast (2,8%) + beta (1,4) * markedsrisikopræmie (8,6% -2,8%)
- = 2,8 + 1,4 * (5,8)
- = 2,8 + 8,12
Forventet afkast = 10,92
Eksempel 2
Thomas skal træffe en beslutning om at investere i enten Stock Marvel eller Stock DC ved hjælp af CAPM-modellen illustreret af følgende skærmbillede fra arbejdet. Thomas skal beslutte enten at investere i Stock Marvel eller Stock DC med de givne oplysninger til rådighed for ham. Marvel - Afkast 9,6%, Beta 0,95. DC - Afkast 8,7%, Beta 1.2. Et risikofrit afkast på markedet målt ved afkastet på statslige aktier er 5,6%.
Den forventede afkast på aktiemærket beregnes som nedenfor.
Formel - Forventet afkast = Risikofrit afkast (5,60%) + Beta (95,00) * Markedsrisikopræmie (9,60% -5,60%)
Forventet afkast = 9,40%
Den forventede afkast på aktien DC beregnes som nedenfor.
Formel - Forventet afkast = Risikofrit afkast (5,6%) + Beta (1,2) * Markedsrisikopræmie (8,7% -5,6%)
Forventet afkast = 9,32%
Således bør investoren investere i Stock Marvel.
Fordele ved CAPM
- CAPM tager kun højde for den systematiske eller markedsrisiko eller ikke sikkerhedens eneste iboende eller systemiske risiko. Denne faktor eliminerer den uklarhed, der er forbundet med en individuel sikkerhedsrisiko, og kun den generelle markedsrisiko, som har en vis grad af sikkerhed, bliver den primære faktor. Modellen antager, at investoren har en diversificeret portefølje, og dermed fjernes den usystematiske risiko mellem aktiebeholdningerne.
- Det bruges i vid udstrækning i finansbranchen til beregning af egenkapitalomkostninger og i sidste ende til beregning af de vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger, som i vid udstrækning bruges til at kontrollere finansieringsomkostningerne fra forskellige kilder. Det ses som en meget bedre model til at beregne egenkapitalomkostningerne end de andre nuværende modeller som DGM (Dividend growth model).
- Det er en universel og brugervenlig model. I betragtning af den omfattende tilstedeværelse af denne model kan denne let bruges til sammenligning mellem lagre i forskellige lande.
Ulemper ved CAPM
- Prissætningsmodellen for kapitalaktiver er afhængig af forskellige antagelser. En af forudsætningerne er, at et mere risikofyldt aktiv vil give et højere afkast. Dernæst bruges de historiske data til at beregne Beta. Modellen antager også, at tidligere præstationer er et godt mål for de fremtidige resultater af en akties funktion. Det er dog langt fra sandheden.
- Modellen antager også, at det risikofrie afkast forbliver konstant i løbet af aktieinvesteringen. Hvis afkastet på statspapirerne stiger eller falder, vil det ændre det risikofrie afkast og muligvis beregningen af modellen. Det tages ikke med i beregningen af CAPM
- Modellen forudsætter, at investorerne har adgang til de samme oplysninger og har den samme beslutningsproces med hensyn til de risici og afkast, der er forbundet med værdipapirerne. Det forudsætter, at investorerne for et givet afkast foretrækker værdipapirer med lav risiko frem for værdipapirer med høj risiko. For en given risiko foretrækker investorerne højere afkast frem for lavere afkast. Selvom dette er en generel retningslinje, er nogle af de mere ekstravagante investorer muligvis ikke enige i denne teori.
Begrænsninger i kapitalfastsættelsesprismodellen
Bortset fra de antagelser, der er direkte relateret til faktorerne omkring aktien og beregningsformlen for kapitalfastsættelsesmodellen, er der en liste over generelle antagelser, som modellen tager, som det er værd at undersøge.
- Det er kun afkast og risici, der er involveret i værdipapirerne, der er beslutningsfaktorer for en investor. Der er ingen ansvarlighed for den langsigtede vækst eller kvalitative faktorer omkring en aktie, der kan påvirke investoren til at tage et alternativt skridt.
- Der er perfekt konkurrence på markedet, og ingen enkelt investor kan påvirke kursen eller afkastet på en aktie. Der er ingen grænse for short-selling af en aktie; heller ikke deres kontrol med delingen af købs- og salgsenhederne.
- Der er ingen skatter med hensyn til det optjente afkast eller eventuelle låneomkostninger i forhold til det beløb, der desuden bruges til at tjene renter på investeringen.
- Endelig antager modellen, at investoren er risikovillig, og han skal fungere som et rationelt væsen og maksimere sin nytte.
Konklusion
CAPM betragtes bredt som en af de førende modeller til beregning af risikoen og afkastet forbundet med investering i aktier. Selvom det bruger et par antagelser, gør begrundelsen bag modellen og brugervenligheden det til en af de accepterede og logiske måder at hjælpe investorer i deres beslutningstagning.
