Definition af opkaldsrisiko
Opkaldsrisiko er risikoen for, at den obligation, en investor har investeret i, vil blive indløst af udstederen inden udløbsdatoen, hvorved risikoen for investoren hæves, da han bliver nødt til at geninvestere det indløste beløb til en meget lavere rente eller i en ugunstig investering markedsscenarie.
Komponenter af opkaldsrisiko
Call Risk, som tidligere forklaret, udsætter en investor for et ugunstigt miljø. Det har to hovedkomponenter
- Tid til løbetid : Opkaldsrisiko er ofte forbundet med konverterbare obligationer, der giver udstederen mulighed for at kalde obligationen meget inden udløbsdatoen. Sandsynligheden for, at en obligation kaldes, falder med tiden, da der er mindre tid tilbage for obligationsudstederen til at udnytte muligheden for at kalde obligationen.
- Renter: Rentesatser er endnu en større faktor i opkaldsrisiko, da renten stiger, når renten stiger, og udstederen finder det rentabelt at kalde obligationen og omstrukturere obligationerne i henhold til de nuværende rentecyklusser, hvilket fører til betaler lavere kuponer på samme hovedstol.
Eksempel på opkaldsrisiko
Følgende er eksemplet på opkaldsrisiko.
Antag, at et firma nåede ud til deltagerne på det finansielle marked for at finansiere sine langsigtede forpligtelser. I processen udsteder firmaets obligationer, da ledelsen ikke ønsker at fortynde sin aktiepost. Lad os antage, at obligationerne udstedes til en kuponrente på 7%. Dette betyder effektivt, at firmaet udbetaler $ 7 til obligationsejerne for hver investerede $ 100. Kuponrenten på 7% blev besluttet i henhold til den nuværende gældende rente på 6% (forudsat at den risikofrie rente). Antag, at på grund af skiftende politiske og økonomiske scenarier som handelskrige og perioder med recessioner ændres rentecyklussen, og rentekurven inverterer.
Dette betyder effektivt, at den risikofrie sats falder. Af beregningsformål antager vi, at det falder til 3%. I tilfælde af vanilleobligationer udstedt af firmaet skal det stadig betale 7%, selvom de nye udstedte obligationer er til en meget lavere rente, da den risikofrie rente i sig selv er faldet betydeligt (6% til 3%). Virksomheden låner effektivt til en meget højere rente, hvilket kan have en betydelig indflydelse på dens pengestrømme.
Overvej nu scenariet, da ledelsen havde udstedt en konverterbar obligation. I dette scenarie skulle virksomheden betale en højere kupon (lad os antage 7,5%), når den risikofrie sats er 6%, da investorerne ville kræve en præmie, selvom virksomhedens kreditværdighed er høj. Fordelen, som virksomheden ville have ved at udstede denne konverterbare obligation, er, at den kan tilbagebetale hovedstolen til obligationsejerne meget inden udløbsdatoen og omstrukturere gælden til en meget lavere rente (lad os sige 4%) som den risikofrie renten er i sig selv faldet med 50%.
I ovenstående eksempel er 0,5% (7,5% - 7%) opkaldsrisikopræmien for den konverterbare obligation. Følgende tabeller opsummerede pengestrømme i begge scenarier.
Scenarie 1
Firmaet udstedte en vanilje-obligation
Scenarie 2
Firmaet havde udstedt en konverterbar obligation, og rentecyklussen ændredes efter 3 år.
Hvis vi ignorerer ændringen i varighed og tidsværdien af penge i interesse for enkle beregninger, kan vi se, at firmaet har sparet mindst $ 75 i udbetalingen på $ 700 (dvs. mere end 10%) i løbet af 10 år. For den investor, der havde investeret i scenario 2 (konverterbar obligation), ville pengestrømmen være reduceret betydeligt. Dette kaldes opkaldsrisiko og gælder for investoren i den konverterbare obligation.
Vigtige punkter
- En investor investerer i en obligation, fordi han ønsker at få et fast afkast i en bestemt periode. På udløbsdatoen, når tidspunktet til horisonten er afsluttet, returneres hovedværdien. Dette er en typisk livscyklus for en vaniljebinding. Situationen får dog et twist, hvis den udstedte obligation er en konverterbar obligation. I et sådant scenario har udstederen af obligationen ret til at ringe til obligationen, returnere hovedstolen til investoren meget inden udløbsdatoen.
- Selvom investoren har fået pengene tilbage, er han nødt til at geninvestere hovedstolen for at få det samme kvantum af afkast. Dette er muligvis ikke muligt, fordi markedssituationen kan være en helt anden. Oftest end ikke ville renten være lav. Økonomisk betegnes dette som geninvesteringsrisiko - risikoen for, at hovedinvestering muligvis ikke giver det samme afkast, som det oprindeligt var forpligtet til at give.
- Udstederen af den konverterbare obligation skal betale en præmie ud over kuponrenten, da investorerne skal bære en opkaldsrisiko og forvente at blive kompenseret for den samme.
- Med hensyn til beregninger beregnes udbetalingen af opkaldsrisiko på samme måde som call-optionen, da udsteder måske eller måske ikke kalder obligationen.
Konklusion
Opkaldsrisiko i sig selv er ikke en bekymring for investoren, men er begyndelsen på mange mere ugunstige og uforudsete situationer. Det er intet andet end geninvesteringsrisiko, da det udsætter obligationsejeren for et ugunstigt investeringsmiljø, hvilket fører til et uventet fald i pengestrømme og dermed porteføljerisikoen. Selvom det administreres ordentligt, kan det hjælpe en spekulant med at tjene godt afkast inden for en betydelig kort periode.
