Hvad er accelereret aktietilbagekøb (tilbagekøb)?
Accelereret tilbagekøb af aktier er den metode, der anvendes af virksomhederne med det formål at tilbagekøbe sine egne udestående aktier i store blokke fra investeringsbanken og yderligere erhverve investeringsbanken aktier fra virksomhedens kunder.
En accelereret aktietilbagekøb, også kendt som tilbagekøb, betyder, at virksomheden køber egne aktier for at reducere de udestående aktier på det åbne marked. Reduktionen i antallet af udestående aktier på markedet eliminerer potentielle trusler fra de store aktionærer, der er på udkig efter at øge deres kontrol til betydelige niveauer i virksomheden. Ved hjælp af tilbagekøb investerer virksomheden i sig selv, hvilket forbedrer den forholdsmæssige andel af indtjeningen; dette øger værdiansættelsen af en aktie.
Som det fremgår af ovenstående øjebliksbillede, indgik United Technologies en "accelereret tilbagekøb" -aftale med to banker (Deutsche Bank AG og JPMorgan Chase) for at tilbagekøbe 6 mia. Dollars af selskabets aktier. Er accelereret tilbagekøb forskellig fra aktietilbagekøb fra det åbne marked?
Hvordan fungerer accelereret tilbagekøb?
En "accelereret" tilbagekøb kaldes også en accelereret aktietilbagekøb (ASR). Det er en praksis, som virksomheder følger for at købe aktier i sin aktie tilbage fra markedet. I traditionelle tilbagekøbsmetoder kan det tage uger eller endda måneder for virksomhederne at købe aktier fra det åbne marked. Men i tilfælde af en accelereret plan beder virksomhederne investeringsbankerne om at kortlægge det fulde beløb med det samme. Når virksomhederne køber de aktier, der er kortsluttet af investeringsbankerne, accepterer det at bære eventuelle tab på bankens vegne. Disse aktier er i stedet for at blive solgt, pensioneret af virksomheden. Tilbagekøbsprogrammerne bliver generelt et almindeligt fænomen under den økonomiske afmatning, når aktiekurserne falder til typisk lave værdier.
I en accelereret tilbagekøb køber virksomheden sine aktier fra en investeringsbank, og investeringsbanken låner igen aktier fra virksomhedens kunder. Investeringsbankerne betales kontant af virksomheden for at købe aktier på det åbne marked. Da investeringsbanken har solgt aktien til virksomheden for at returnere aktierne til sine kunder, køber de aktierne fra det åbne marked. Ved afslutningen af transaktionen modtager virksomheden flere aktier, end det oprindeligt havde. Mens afkastet på accelererede tilbagekøb er positivt, er det stadig mindre skalerbart sammenlignet med konventionelle tilbagekøbstransaktioner på åbent marked.
Den største fordel ved accelererede tilbagekøb er, at det giver et stort kortvarigt løft til aktiekurserne i virksomheden. Samtidig bliver virksomhedens indtjening forhøjet, og virksomhedens rentabilitet øges pr. Aktie. Ledelsen bruger også en sådan metode til at ændre indtjeningstallet af rapporteringsmæssige årsager og incitamentsaflønning. Denne procedure kan også undertiden synes at være et strategisk skridt fra virksomhederne for at flytte risikoen for aktietilbagekøb til investeringsbanken, når virksomheden mærker, at aktierne er undervurderede.
Aktionærer foretrækker ofte at dele tilbagekøbsprogrammer på trods af de risici, der er forbundet med, fordi ejerskabet hos hver investor udvides, når antallet af udestående aktier, der flyder på markedet, falder. Virksomheden genererer højere afkast ved at gøre sin aktionærværdi mindre udvandet og sprede den samme markedsværdi over færre aktier end tidligere. Men realistisk set opnås det ideelle mål i de fleste tilfælde ikke fuldstændigt.
Aktietilbagekøbsprogrammerne øger virksomhedens indtjening pr. Aktie og giver også aktiekurser et løft. Bortset fra at øge indtjeningen pr. Aktie reducerer tilbagekøbsprogrammet værdien af aktiverne i balancen. Som et resultat heraf øges aktionærernes midler, afkast på aktiver og afkast på egenkapital, fordi balancen skal forblive afbalanceret. For det meste er genkøbsprogrammerne målrettet mod de kortsynede investorer.
Home Depot Accelerated Case Repurchase Case Study
Siden starten af selskabets oprindelige aktietilbagekøbsprogram i regnskabsåret 2002 til slutningen af regnskabsåret 2015 har virksomheden tilbagekøbt aktier i sin almindelige aktie med en værdi på ca. $ 60,1 mia.
- I 2006-2007 indvilligede Home Depot i at købe 289,3 millioner aktier af sin aktie for 10,7 milliarder dollars.
- I 2014-15 tilbagekøbte Home Depot mere end 7 milliarder dollars almindeligt lager.
Som vi kan se fra nedenstående graf, er priserne på Home Depot steget fra et laveste niveau på ca. $ 20 pr. Aktie i 2009 til et nuværende højdepunkt på $ 139 i 2017.
kilde: ycharts
Home Depot Aktier Oustanding
Vi bemærker, at udestående udvandet aktier i gennemsnit er faldet med mere end 30% inden for de sidste 6-7 år. Det skyldes tilbagekøb af aktier.
kilde: ycharts
Eksempel på accelereret aktietilbagekøbsaftale - Home Depot
Nedenfor er et eksempel på accelereret aktiegenkøbsaftale fra Home Depot. Dette beskriver det beløb, der er forpligtet til tilbagekøb i hvert kvartal; indledende leverede aktier, yderligere leverede aktier og samlede aktier.
kilde: Home Depot 10K arkivering
United Technology Accelerated Buyback
I slutningen af 2015 indgik United Technology accelererede aktietilbagekøbsaftaler med Deutsche Bank AG og JPMorgan Chase, hvor hver leverede aktier på 3 mia. Dollars under dette program.
kilde: ycharts
Denne accelererede tilbagekøb var en del af den tilbagekøb på 10 mia. $, Der var planlagt i 2016. I henhold til administrerende direktør Greg Hayes udnytter denne tilbagekøb den "store afbrydelse" mellem selskabets værdi og aktiekurs.
Fordele ved accelereret aktietilbagekøb
Hvis ledelsen i virksomheden mener, at aktierne er undervurderede, tilbagekøber de aktierne og videresælger dem, når aktiekursen er øget for at afspejle den nøjagtige værdi af virksomheden.
Men i mellemtiden tjener processen med accelererede tilbagekøb nogle vigtige formål, der er anført nedenfor:
- Accelereret tilbagekøb af aktier indikerer over for investorerne, at virksomheden har penge nok til økonomiske kriser eller til nødsituationer.
- Tilbagekøb af aktier øger indtjeningen pr. Aktie (EPS) på grund af reduktionen i antallet af udestående aktier.
- Tilbagekøb modvirker også ugunstige begivenheder såsom fjendtlige overtagelser ved at forhindre et andet firma i at erhverve selskabets majoritetsaktie. Overtagelsesmålet kan købe aktier tilbage til en pris, der er større end markedsværdien.
- Accelereret tilbagekøb af aktier stimulerer de eksisterende tilbagekøbsprogrammer på det åbne marked.
- Virksomheder overvejer også tilbagekøb af kompensationsårsager; til tider belønnes virksomhedens medarbejdere og ledelse med aktiebelønninger og aktieoptioner.
- Genkøb af aktier hjælper med at undgå udvanding af eksisterende fælles aktionærer.
- Når virksomheden bruger kontanterne på at købe aktier fra markedet, forbedrer det virksomhedens samlede præstationsmålinger.
- Når virksomheder udfører accelererede planer, ser de normalt, at selskabets aktiekurs er højere, men investorerne indløser ikke det på grund af at være bullish på virksomheden. I denne situation kan en accelereret tilbagekøb starte en ny rally af selskabets aktier.
- Virksomheder er generelt i stand til at øge udbyttebetalinger efter at have foretaget en accelereret tilbagekøb, da der er færre antal aktier, som virksomheden skal betale udbyttet på.
Ulemper ved accelererede tilbagekøb
- Ethvert aktietilbagekøbsprogram tjener som en let dækning for selskabets dårlige økonomiske status. Investorerne får et forkert indtryk af virksomhedens økonomiske situation, da statistikken forbedres drastisk.
- Ofte er det blevet observeret, at virksomhedens insidere udnytter børseprogrammerne uden at fortynde det faktiske EPS-nummer, som er rapporteret i virksomhedens bøger.
- Under de fremskyndede programmer kan tilbagekøb af aktier ofte ikke gennemføres. Det bliver vanskeligt at kende den reelle virkning af tilbagekøb på markedsprisen.
- Når virksomheder køber deres egne aktier, skaber det også et negativt ry for virksomheden på markedet.
- Køb af egne aktier fra markedet fører også til dårlig udnyttelse af selskabets kapital, fordi virksomheden lige så godt kunne bruge de samme dollars til at give næring til sin forretningsvækst.
- Nogle gange viser det sig at være en dårlig mulighed for virksomhederne at købe aktien på det åbne marked. På grund af flotation på aktiemarkedet viser genkøbet ikke sig at være en god kapitaludnyttelse.
Regnskab & juridiske krav
I post 703 i forordning SK anføres det, at for alle tilbagekøb af aktierelaterede værdipapirer skal følgende oplysninger rapporteres af virksomheden i form af tabeller:
- Et antal aktier, der tilbagekøbes.
- Den gennemsnitlige aktiekurs betalt for tilbagekøb;
- Antallet af aktier, hvis tilbagekøb er afsluttet under det offentligt annoncerede program
- Det maksimale antal aktier (eller den omtrentlige dollarværdi), der er tilbage, der skal tilbagekøbes under programmet;
Endvidere er virksomheden forpligtet til at videregive ovenstående oplysninger for hver måned i det foregående regnskabskvartal i rapporten for den næste rapporteringsperiode.
For offentligt annoncerede programmer kræver SEC desuden offentliggørelse (i fodnoter til ovenstående tabel) af følgende oplysninger:
- Meddelelsesdatoen.
- Bestyrelsens godkendte antal aktier eller beløbet;
- Datoen for eventuelt udløb af programmet
- Hvorvidt ethvert program er udløbet i det sidste regnskabskvartal
- Uanset om der er noget program, er det afsluttet inden udløbet, eller som udstederen ikke har til hensigt at fortsætte.
Generelt er disse oplysninger også inkluderet i likviditets- og kapitalressourceafsnittet i selskabernes "Ledelsens diskussion og analyse af den økonomiske tilstand og driftsresultater", som er en integreret del af deres års- og kvartalsrapporter.
Et selskab, der overvejer tilbagekøbsplanen, bør konsultere ekstern rådgiver og andre investeringsrådgivere. Ved gennemførelsen af de accelererede tilbagekøbsprogrammer bør virksomhederne gennemgå begrænsningerne eller begrænsningerne for tilbagekøb af aktierne, hvoraf nogle er anført nedenfor:
- Skatte- og regnskabsstatistikker relateret til delgenkøb
- Ethvert ansøgningskrav relateret til den fondsbørs, hvor aktierne er noteret
- Organisatoriske dokumenter inklusive stiftelsesattest og vedtægter
- Relevante love relateret til en oprettelse
- Eventuelle aftaler, der kan begrænse muligheden for at genkøbe selskabets værdipapirer
Konklusion
Mange virksomheder står over for og vil fortsat stå over for kritiske valg vedrørende, hvordan de bedst fordeler deres overskydende kontanter. Et stigende antal virksomheder har gennem årene valgt at tilbagekøbe aktier i deres egne aktier.
Det er også vigtigt for en virksomhed at kritisk analysere implikationerne af tilbagekøb af aktier fra et juridisk synspunkt som beskrevet ovenfor i denne artikel, så det kan træffe en informeret beslutning. Hvis en virksomhed vælger at implementere et tilbagekøbsprogram, skal det være meget omhyggeligt med at sikre, at enkeltpersoner og institutioner, der får til opgave at gennemføre programmet, forstår de relevante kontraktmæssige begrænsninger og lovbestemte krav samt de nødvendige processer, der kræves for at sikre overholdelse.
Accelereret tilbagekøbsvideo
Nyttige stillinger
- Betingede aktier
- Eksempler på negativ egenkapital
- Hvad er aktionærers egenkapital?
- Fortjeneste pr. aktie
