Definition af lodret fusion
Lodret fusion refererer til den fusion, der finder sted mellem to eller flere forretningsenheder, der opererer i forskellige produktionsfaser sammen med den samme industri, hvor den ene er producenten af produktet, og den anden er leverandøren af det råmateriale eller de tjenester, der kræves til produktion et sådant produkt.
Et klassisk eksempel på en vertikal fusion ville være mellem eBay og PayPal i 2002. eBay er et online shopping- og auktionswebsted, og PayPal leverer tjenester til at overføre penge og give brugerne mulighed for at foretage onlinebetalinger. Selvom både eBay og PayPal opererede i forskellige forretninger, hjalp fusionen eBay med at øge antallet af transaktioner og viste sig generelt at være en strategisk beslutning.
Forklaring
En lodret fusion er en kombination af to eller flere virksomheder, der er i samme branche, men producerer forskellige produkter eller tjenester langs værdikæden. Det giver et strategisk værktøj for virksomheder til at vokse deres forretning og få mere kontrol over de trin, der understøtter forsyningskæden.
Der er mange aktører involveret i en forsyningskæde, primært inklusive leverandører, der leverer råmaterialer, producenter producerer produktet, distributører leverer det derefter til detailhandlerne, der endelig sælger produktet og tjenesterne til slutkunderne. Så hvorfor kommer virksomheder ind i sådanne fusioner?
Lodrette fusioner giver virksomheder mulighed for at bruge de synergier, der i sidste ende hjælper med at fungere effektivt, reducere omkostninger og ekspansion af virksomheder. Det giver også virksomheder mulighed for at udvide deres aktiviteter til forskellige faser i forsyningskæden. Det modsatte af en vertikal fusion ville være en horisontal fusion, som involverer en fusion mellem to eller flere virksomheder, der skaber konkurrerende produkter eller leverer konkurrerende tjenester og opererer i samme fase af forsyningskæden.
Eksempel på lodret fusion
Et meget godt eksempel på en lodret fusion ville være en bilproduktionsselskab, der fusionerer med et dækfirma. Det ville ikke kun være en fordel ved at reducere omkostningerne for bilproducenten, men også hjælpe med at udvide virksomheden ved at levere dækkene til andre bilproducenter. Så denne type fusion vil ikke kun gøre fortjenstmargenerne bedre ved at reducere omkostningerne, men også øge den øverste linje, dvs. indtægterne gennem forretningsudvidelse.Omfattende eksempel
Virksomhed A er producent af uorganiske kemikalier, nemlig kaustisk soda-lud (CSL) med biprodukter af hydrogen (H2) og klor (Cl2). Produktet CSL kan viderebehandles til CSL Flakes og sælges på markedet med højere realiseringer. Hydrogen og klor kan viderebehandles til saltsyre (HCL). Det vigtigste råmateriale til fremstilling af CSL er Industrial Grade Salt, der kaldes natriumchlorid (NACL).
Følgende er de vigtigste økonomiske parametre for A:
Beløb Rs. I 1.000.000
- Ansat kapital - 200
- Nettoomsætning - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. I alt = 150
- EBIDTA-margin - 30%
- ROCE - 20%
100% af salt købt fra tredjepartsproducenter, der fremstilles i en sæson fra marts til oktober.
EBIDTA-margin på Cl2 og H2 er negativ 10% på grund af manglende markedsefterspørgsel. A har ikke et effektivt salgsteam.
Med ovenstående profil A, lad os se forskellige lodrette fusioner, som virksomheden kan se på med virksomheder i samme industri af uorganiske kemikalier:
Eksempel # 1 - Fusion, der fører til forbedring af EBIDTA-margener
Virksomhed B er producent af HCL med en omsætning på Rs. 40 Cr om året. B anskaffer H2 og Cl2 fra markedet til en pris svarende til 50% af salget af HCL. Yderligere afholdte omkostninger til forarbejdning er 40% af salget, og dermed giver B en EBIDTA-margin på 10%.
Her kan A og B fusionere, hvormed B får råmateriale, nemlig H2 og Cl2 fra A, til produktionsomkostninger, hvilket er lavere, når de købes fra markedet, hvorved margin øges til 15%, og A vil være i stand til yderligere at bearbejde H2 og Cl2 til rentabelt produkt HCL og derved forbedre den samlede rentabilitet.
EBIDTA-margener vil således forme sig som nedenfor:
Før fusionen
Efter fusionen
Eksempel # 2 - Fusion, der fører til en reduktion i omkostninger og forbedring af ROCE
Lad os sige, at firma C er i fremstilling af kaustisk sodavand. Virksomheden har et meget godt salgs- og marketingteam. Imidlertid kunne C ikke øge produktionen på grund af mangel på midler og procesekspertise til at gennemføre et projekt til produktionsudvidelse. C kunne udvide produktionen på et eksisterende sted med 30000 MT om året med en investering på Rs. 100 ('000.000) og drægtighedsperiode på 1 år.
For A at etablere en produktionsenhed af denne størrelse ville den krævede investering være Rs. 200 ('000.000), og drægtighedsperioden for påbegyndelsen af operationer ville være 3 år.
Her giver det en god mulighed for A og C at komme ind i en lodret fusion og opnå stordriftsfordele og besparelser i investeringer gennem et brownfield-projekt i stedet for et greenfield-projekt.
ROCE og IRR for greenfield-projekt af A:
Sig, EBIT pr. År for 30000 MT anlæg ville være Rs. 40 ('000.000). A er nødt til at bruge ekstra på markedsføring for at sælge den højere produktion, siger Rs. 5 ('000.000) om året.
ROCE om året for A ville være 35/200 = 17,50%.
Terminalværdi
- Terminalværdi = sidst projiceret FCF * (1 + vækstrate) / (WACC - vækstrate)
- Vækstraten antages at være 0, WACC på 15%.
Terminalværdi = 35 / 0,15
Terminalværdi = Rs. 233 ('000.000)
IRR vil være -
IRR = 13,95%
ROCE og IRR til brownfield-projekt med C:
C behøver ikke bruge ekstra penge på marketingomkostninger. Imidlertid vil vedligeholdelsesomkostningerne for anlægget være høje, nemlig Rs. 10 ('000.000) om året på grund af det dårlige design af det eksisterende anlæg og ansættelse af ekspertise udefra til drift af anlægget. EBIT ville være Rs. 40 - 10 Cr = Rs. 30 ('000.000)
ROCE om året ville være 30/100 = 30%.
Terminalværdi
IRR vil være -
IRR = 34,86%
Således kunne fusionssynergifordele ses i markant forbedret IRR for et projekt, når det blev implementeret sammen med C i stedet for A, der gjorde det alene.
Eksempel # 3 - Fusion, der fører til diversificering af sourcingrisiko for råmateriale
Det vigtigste råmateriale - Salt af industriel kvalitet anskaffes af A på markedet, og produktionen af CSL af A afhænger helt af tilgængeligheden af salt på markedet. A er nødt til at købe salt til enhver pris; det kan skaffe og har ingen forhandlingsstyrke på grund af dets pålidelighed.
Mens saltet således er tilgængeligt i overflod i højsæsonen, og priserne er lave, mens de priser, der betales af A, er uden for sæsonproduktionen meget høje. I tilfælde af intet salt tilgængeligt på markedet skal A også stoppe sin CSL-produktion. Dette fører til et tab af forudsigelighed og stabilitet i den daglige rentabilitet og pengestrøm.
A kan her indgå i en lodret fusion med virksomheder, der har saltfelter, der producerer salt og derved få en sikker indkøb af råmaterialerne. Desuden kan de saltproducerende virksomheder også få en sikret forsyningskæde for sit salt produceret og en stabil pengestrøm, der fører til en win-win-situation.
Eksempel # 4 - Fusion, der fører til forbedring af salgsmix og realiseringer
A producerer CSL, som har en realisering af R'er. 35000 pr. MT. CSL kan behandles yderligere til CSL-flager med realisering af Rs. 45000 pr. MT. Omkostningerne ved yderligere behandling er Rs. 5000 pr. MT.
Virksomhed D fremstiller CSL og CSL Flakes. På grund af den lavere produktion af CSL ligger CSL Flakes-kapaciteten imidlertid inaktiv for D.
Denne situation giver den inaktive mulighed for en lodret fusion af A og D, hvilket fører til bedre salgsmix med hensyn til yderligere behandling af CSL til CSL Flakes og derved øger salgsrealiseringen og fortjenesten.
Hvorfor sker der vertikal fusion?
Denne type fusioner skaber værdi for den fusionerede virksomhed, der er mere værd end de separate virksomheder under individuelt ejerskab. Begrundelsen bag en lodret fusion er at øge synergien og effektiviteten i driften som en enkelt forretningsenhed.
Nogle af grundene til en sådan fusion kan være som følger:
- Reduktion af driftsomkostninger
- Højere margener og overskud
- Bedre kvalitetskontrol
- Bedre styring af informationsflow
- Fusionssynergi - Driftsmæssige, økonomiske såvel som ledelsesmæssige synergier
Kontrovers i lodrette fusioner
Lodrette fusioner, som andre forretningstransaktioner, kommer også med et kontroversielt aspekt. Til at begynde med kommer antilidsovertrædelseslove ofte i spil, når en sådan fusion er mere tilbøjelig til at reducere konkurrencen på markedet. Det kan også bruges af virksomheder til at blokere adgangen til råvarer for andre aktører i forsyningskæden og dermed ødelægge den fair konkurrence gennem urimelig forretningspraksis. Det kunne også bruges af virksomheder til at samarbejde om at opnå en økonomisk fordel i forsyningskæden.
Konklusion
Konkurrence er sund for forbrugerne, da det giver virksomhederne mulighed for at brainstorme og levere innovative produkter og tjenester af høj kvalitet til slutbrugeren. Selvom det ikke er ulovligt at bruge vertikal integration for at vinde fordelen over konkurrenterne, men at bruge det til at kontrollere markedet ved skyggefuld forretningspraksis som at kontrollere strømmen af råmaterialer osv. Kan være omfattet af loven og er underlagt kontrol i mange lande. Efter at have set på en række fordele, som den vertikale fusion har at tilbyde og afvejet den mod de udfordringer eller konsekvenser, den måtte medføre, ser den stadig en ret strategisk måde at udvide og fungere effektivt.
Anvendelsen afhænger udelukkende af de fusionerende selskabers hensigt, da den kan bruges til at dræbe konkurrencen og kontrollere spillerne i forskellige faser af forsyningskæden. Selvom antitrustlove er der for at kontrollere kollusion og illoyal handelspraksis som at reducere konkurrencen til et absolut minimum for at kontrollere markedet, gør virksomheder stadig det ved hjælp af lodret fusion.
