Hvad er Managed Future Strategy?
Managed futures-strategi er en del af en valgfri futuresstrategi, der håndteres på en administreret futures-konto af en ekstern ekspert, der bruger futures-kontrakter i deres samlede investeringer til at styre ejerne og dermed reducerer den forskellige risiko for forretningsenheden.
Forklaring
En managed futures-konto eller managed futures-fond er en type alternativ investering, hvorigennem handel på futures-markedet forvaltes af en anden person eller enhed i stedet for fondens ejere. Disse konti er ikke nødvendigvis begrænset til råvarepuljer og drives af Commodity Trading Advisors (CTA'er) eller Commodity Pool-rådgivere (CPO'er), som generelt reguleres i USA af Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gennem National Futures Association, før de kan tilbyde tjenester til offentligheden. Disse fonde kan enten købe (lang) eller sælge (korte) positioner i Futures-kontrakter og optioner i råvarerne (bomuld, kaffe, kakao, sukker) Rente-, aktiekapital- (S&P futures, FTSE futures) og valutamarkeder.
Kilde : Arrow Funds
Managed futures er en af de ældste hedgefondstil, der har eksisteret i de sidste tre årtier. CTA'erne skal gennemgå en FBI-baggrundskontrol, som skal opdateres hvert år og verificeres af NFA.
Tjek også Hedge Fund Strategies
kilde: Arrow Funds
Strategierne og tilgange inden for "managed futures" er ekstremt varierede. Det fælles fælles kendetegn er, at disse ledere handler meget likvide, regulerede, børshandlede instrumentmarkeder og valutamarkeder. Dette gør det muligt for porteføljen at blive "markeret til markedet" hver dag.
- Trend efter CTA's udvikler algoritmer til at indfange og holde langsigtede tendenser på markederne, som kan vare fra flere uger til et år. De bruger proprietære tekniske eller grundlæggende handelssystemer eller en kombination af begge.
- Modtrendstilgange forsøger at udnytte de dramatiske og hurtige tilbageførsler, der finder sted i sådanne langsigtede tendenser.
Fordele ved Managed Futures
En af fordelene ved at inkludere forvaltede futures i en portefølje er risikoreduktion gennem porteføljediversificering ved hjælp af lav eller negativ sammenhæng mellem aktivgrupper. Som en aktivklasse er administrerede futuresprogrammer ikke korreleret med aktier og obligationer. F.eks. I tider med inflationstryk kan investering i styrede futures, som handler med råvarer og futures i fremmed valuta, give en modvægt til de tab, der kan opstå på aktie- og obligationsmarkedet. Hvis aktier og obligationer underpresterer i inflationsscenarier, kan managed futures muligvis overgå de samme markedsforhold. Kombination af styrede futures med andre aktivklasser kan forbedre risikojusteret porteføljeafkast over tid.
Fordelene ved Managed Futures kan opsummeres som følger:
- Potentiale for afkast i op- og nedmarkeder med fleksibilitet til at tage lange og korte positioner, hvilket giver mulighed for fortjeneste på både stigende og faldende markeder.
- Ingen- Korrelation med traditionelle investeringer som aktier og obligationer.
- Forbedret diversificering af porteføljen.
Ulempen ved Managed Future Strategies
På trods af disse fordele er der visse ulemper ved styrede futuresstrategier:
- Afkast kan være forudindtaget opad: Afkastet til indeks for CTA-ledere har en tendens til at være forudindtaget opad på grund af den frivillige karakter af selvrapportering af ydeevne. En CTA med en mindre imponerende ydeevne i lang tid er mindre tilbøjelige til at rapportere ugunstige afkast til sådanne databaser, hvilket resulterer i et indeks, der for det meste inkluderer imponerende ydeevne.
- Mangel på naturlig målestok: Andre aktivklasser som aktier eller obligationer har et naturligt benchmark for resultatrapportering. Markedskapitalvægtede benchmarks for traditionelle investeringer repræsenterer matematisk det gennemsnitlige afkast, der gælder for investorerne. Sådanne samlede resultatmål er vanskelige at anvende i tilfælde af styret futures-plads.
- CTA'er er kendt for at opkræve meget høje gebyrer for deres tjenester. Generelt svarer gebyrstrukturen til en hedgefond, der benytter 2/20-strukturen (2% forvaltningsgebyrer og 20% præstationsgebyrer ved opnåelse af et højt vandmærke)
Strategistyrker og svaghed
Mens der stadig findes skønsmæssige CTA-ledere, består flertallet af administrerede futures-handelsrådgivere strategier, der er afhængige af systematiske, edb-tilgange til at generere markedshandelsbeslutninger. Teoretisk stræber systematiske handelsstrategier efter at eliminere enhver chance for at generere alfa. Men med investeringsbeslutninger er der visse styrker og svagheder forbundet med systematiske strategier:
Styrker
- Beslutninger bestemmes af computermodeller, der styrer vedligeholdelsen af en konsistent og disciplineret investeringsstrategi ved at fjerne følelsesmæssige forhindringer og stole på lederskøn.
- Tillader historisk undersøgelse af prisdata at undersøge, udvikle og teste strategier, så resultater i en gentagelig proces kan kvantificeres og undersøgelser for at forbedre konsistensen.
- Konstruktion af porteføljen ved hjælp af forskellige markeder og sektorer for at øge diversificeringen.
- Investering på en passiv måde reducerer virkningen af visse traditionelle hindringer for at investere i CTA'er. Det reducerer også byrden for, hvordan man finder og overvåger de bedste CTA-ledere.
Svaghed
- Systembaseret handel kan ikke tilpasse sig nyheder eller miljøer, der adskiller sig fra tidligere miljøer, hvor modellerne oprindeligt blev afledt.
- Det opkrævede gebyrbeløb er meget højt, hvilket muligvis ikke nødvendigvis afbalancerer virkningerne af eventuelle fald, som kan være forårsaget af urolige forhold.
Risikomål for styrede futures
Risikostyring ses ofte som en nøglesucces for CTA-strategier. En futuresportefølje er bygget ved at tage positioner / eksponeringer i futureskontrakter på tværs af forskellige markeder.
En simpel måde at bestemme positionens størrelse på er nedenstående ligning:
Porteføljestørrelse = Porteføljens skaleringsfaktor * (Markedsoverbevisning * Markedsrisikotildeling) / Markets volatilitet
Markedsoverbevisning definerer retningen (køb eller salg) og niveauet for tillid for hvert marked. Markedsrisikotildelingen er kvantiteten af risiko, der er allokeret til et individuelt marked eller branche. I betragtning af disse faktorer er hver position i antallet af kontrakter fastsat af volatiliteten på hvert marked. For eksempel, hvis salt er mindre flygtigt og olie er meget flygtigt, vil positionen blive mindre, mens alle andre aspekter forbliver ens.
For mange CTAs porteføljekonstruktioner kan forenkles til en 3-trins proces, som kan vises ved hjælp af nedenstående diagram:
kilde: caia.org
Hvis porteføljekonstruktionsprocessen forenkles i ovenstående faser, er første fase en modeloverbevisning, mens trin to og tre angiver risikostyring.
Risikostyring af styrede futures
Når første fase er adskilt fra risikostyring og holdes konstant, kan risikostyringsbeslutninger isoleres for at skabe risikostyringsbaserede faktorer. Risikostyringsprocessen er afhængig af nedenstående faktorer:
- Likviditetsfaktoren måler effekten af at tildele relativt mere risiko til meget likvide markeder som pengemarkederne. Likviditet defineres af volumen og volatilitet for hvert marked. Med hensyn til likviditetsfaktoren vil risikotildelingen på tværs af markeder hælde mere mod de likvide markeder. Når denne faktor indikerer et positivt afkast, betyder det, at en portefølje, der tildeler mere risiko til flere likvide markeder, overgår den samme dollarrisikoportefølje.
- Korrelationsfaktoren måler effekten af at indarbejde korrelation i risikotildelingsprocessen. Denne allokering bestemmes ved at rangordne markederne baseret på deres "korrelationsbidrag" for hvert marked. Når et marked er stærkt korreleret med flere andre markeder, men de oprindelige markeder ikke er modregnet, tildeles det mindre risiko. Tanken er, at hvis det ene marked falder, skal det andet marked være i stand til at kompensere for det samme. Når korrelationsfaktorafkastet er positivt, betyder det, at en portefølje, der indeholder korrelation i risikotildeling, overgår en lige dollarrisikoportefølje.
- Volatilitetsfaktoren måler effekten af at reagere langsommere på ændringer i markedsvolatiliteten gennem den ”markedsvolatilitet”, der er nævnt i ovenstående ligning. Strategien vil normalt omfatte en tilbagebliksperiode på tre måneder, hvilket betyder, at volatiliteten vil blive analyseret i de sidste 3 til 6 måneder. Et positivt afkast for denne faktor betyder, at porteføljen med den langsommere volatilitetsjustering over denne tidsramme overgår baseline.
- Kapacitetsfaktoren måler effekten af omfordeling af risiko baseret på kapacitetsbegrænsninger. Denne faktor sammenligner præstationen for en portefølje, der handler til 20 mia. $ I hovedstaden, med basisstrategien, der handles til 5 mia. $ I hovedstaden. Det samme volatilitetsmål, grænser og begrænsninger anvendes på hver af strategierne på $ 5 mia og $ 20 mia, bortset fra at nogle få af disse grænser er mere bindende for en større portefølje. Som svar på disse grænser allokerer en større portefølje risiko til andre positioner for at nå det samlede risikomål. Når kapacitetsfaktorafkastet er positivt, er det en indikation af, at porteføljen skal overgå baseline-porteføljen.
For hver enkelt faktor kan virkningen af hvert risikostyringsaspekt måles på tværs af det samlede antal markeder (aktier, råvarer, fast indkomst og valuta).
Nedenstående tabel viser resultatstatistikkerne for benchmarkstrategien og ovenstående risikostyringsfaktorer.
| Risikostyringsfaktorer | Betyde (%) | Median (%) | Standardafvigelse (%) | Sharpe | Skæv | Maks. Nedskrivning (%) |
| Baseline | 10.33 | 13.01 | 13.10 | 0,74 | -0,39 | 27,58 |
| Likviditet | 0,23 | 0,18 | 1.11 | 0,19 | 0,12 | 6,88 |
| Korrelation | 0,23 | -0.15 | 1.45 | 0,16 | 0,26 | 4,85 |
| Volatilitet | -0,08 | -0,18 | 0,94 | -0,06 | 0,40 | 6.22 |
| Kapacitet | -0,94 | -1,01 | 2,85 | -0.30 | 0,06 | 26.38 |
Siden 2001 har likviditets- og korrelationsfaktorafkastet i gennemsnit været positive, mens volatilitets- og kapacitetsfaktorerne har været på den negative tendens. Kapacitetsfaktoren har det mest negative realiserede Sharpe-forhold i denne periode, hvilket indikerer omfordeling af risiko på grund af kapacitetsbegrænsninger, der underpresterer basislinjestrategien med 0,94% om året i gennemsnit fra 2001-2015.
Korrelationsfaktoren blev mere positiv efter 2008, selv om elementet af volatilitet fortsætter med at eksistere, hvilket tyder på, at justering af risiko for korrelation ville have forbedret porteføljens præstationer efter 2008. Likviditetsfaktoren var positiv før 2005 og igen efter 2011. Der ser ud til at være visse tidsperioder, hvor den kapacitetsbegrænsede portefølje enten underpresterer eller overgår den målrettede baseline-strategi (handel til $ 5 mia. Dollar). Dette antyder, at eksponering for kapacitetsbegrænsninger kan få ydeevnen til at afvige fra basisstrategien.
Sharpe-forhold
Sharpe Ratio er et mål for beregning af det risikojusterede afkast og er blevet en industristandard for sådanne beregninger. Det beregnes ved hjælp af nedenstående formler:
Sharpe Ratio = (gennemsnitlig porteføljeafkast - risikofri sats) / standardafvigelse for porteføljeafkast
En drawdown er en periode med negative positioner, dvs. den procentvise ændring i NAV mellem en høj top og efterfølgende trug. Det tager højde for de akkumulerede tab over en periode, dvs. risikoforanstaltninger over flere perioder. En nedtrapning er ikke nødvendigvis et tegn på nød, men tæt knyttet til det faktum, at markederne ikke altid trender, og forvaltede futuresprogrammer forventes generelt at generere positive afkast i sådanne perioder.
En maksimal udnyttelse er et værst tænkeligt scenarie, som en CTA-manager har oplevet i en bestemt periode mest almindeligt siden starten. For korrekt evaluering skal der foretages korrektioner for at tage højde for sporets længde, målefrekvens og aktivets volatilitet.
Calmar-forhold
Calmar-forholdet blev udviklet som et alternativ til Sharpe-forholdet, der vides at have sine egne mangler. Dette forhold bruges til at evaluere et afkast fra en periode til den maksimale udnyttelse, programmet har oplevet i den nævnte periode.
Calmar-forhold = (årligt afkast t) / (maksimal udnyttelse t)
Et højt Calmar-forhold indikerer, at manageren for et givet årligt afkast havde opnået en lav drawdown.
Konklusion
Managed Futures Strategy Managed futures er en del af en alternativ investeringsstrategi, især i USA, hvorigennem professionelle porteføljeforvaltere i vid udstrækning bruger Futures-kontrakter som en del af deres samlede investeringsstrategi. Sådanne strategier hjælper med at afbøde porteføljerisici, som er vanskelige at opnå indirekte aktieinvesteringer.
At være i besiddelse af flere oplysninger gør aldrig ondt, og det kan hjælpe med at undgå at investere i CTA-programmer, der ikke passer til investeringsmål eller risikotoleranceevne, en vigtig overvejelse, før du investerer hos en pengeforvalter. I betragtning af den korrekte due diligence om investeringsrisiko kan forvaltede futures dog give et levedygtigt alternativt investeringsmiddel til små investorer, der ønsker at diversificere deres porteføljer og derved sprede deres risici.
Anbefalede artikler
- Valutaterminer
- Hvad er obligations futures?
- Forskelle mellem fremad og fremtid
- Porteføljeforvalter Betydning
