Hvad er Gordon Growth Model?
Gordon vækstmodel er en type udbyttediskonteringsmodel, hvor ikke kun udbyttet indregnes og diskonteres, men også en vækstrate for udbyttet indregnes, og aktiekursen beregnes ud fra det.
Formel
I henhold til Gordon-vækstformlen er aktiens indre værdi lig med summen af al nutidsværdien af det fremtidige udbytte. Vi bemærker fra ovenstående graf, at virksomheder som McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart betaler regelmæssigt udbytte, og vi kan bruge Gordon Growth Model til at værdsætte sådanne virksomheder.
Der er to grundlæggende typer af modellen - stabil model og flertrins vækstmodel . Den stabile model antager, at udbyttevæksten er konstant over tid; flertrins vækstmodel antager dog ikke konstant vækst af udbytte, hvorfor vi skal evaluere hvert års udbytte separat. Til sidst antager flertrinsmodellen imidlertid en konstant udbyttevækst.
Lad os nu se Gordons vækstformel og eksempler for hver type model og beregning af aktiekurs:
Stabil Gordon vækstformel
Ved hjælp af en stabil model får vi værdien af aktien som nedenfor:
Hvor,
- D 1 : det er næste års forventede årlige udbytte pr. Aktie
- ke: diskonteringssats eller den krævede afkast, der estimeres ved hjælp af CAPM
- g: forventet vækst i udbytte (antages at være konstant)
Andre antagelser om Gordon Growth-formlen er som følger: -
- Vi antager, at virksomheden vokser konstant.
- Virksomheden har stabil finansiel gearing, eller der er ingen finansiel gearing involveret i virksomheden.
- Virksomhedens liv er ubestemt.
- Den krævede afkast er konstant.
- Selskabets frie pengestrøm betales som udbytte ved konstante vækstrater.
- Det krævede afkast er større end vækstraten.
Stabilt Gordon vækstmodeleksempel
Lad os antage, at et selskabs ABC udbetaler et $ 5-udbytte næste år, som forventes at vokse med 3% hvert år. Desuden er investorens afkastkrav 8%. Hvad er den indre værdi af ABC Company-aktien?
Formel for egenværdi af bestanden ved hjælp af Gordon vækstmodelberegning:
Bemærk, vi har antaget en konstant vækst i udbytte gennem årene. Det kunne være sandt for stabile virksomheder; dog kan udbyttevæksten variere for voksende / faldende virksomheder. Derfor bruger vi flertrinsmodellen. Ved hjælp af den stabile model er værdien af en aktie $ 100. Hvis aktien nu handles til f.eks. $ 70, er den undervurderet, og hvis aktien handler til $ 120, siges den at være overvurderet.
Walmart Stable Dividends
Lad os se på Walmarts udbytte, der er betalt i de sidste 30 år. Walmart er et modent selskab, og vi bemærker, at udbyttet er steget støt i denne periode. Det betyder, at vi kan værdsætte Walmart ved hjælp af Gordon Growth Model-beregningerne.
kilde: ycharts
Eksempel på Gordon-vækstmodel i flere trin
Lad os tage et Gordon Growth Multi-Stage-eksempel på en virksomhed, hvor vi har følgende -
- Nuværende udbytte (2016) = $ 12
- Vækst i udbytte i 4 år = 20%
- Vækst i udbytte efter 4 år = 8%
- Omkostninger ved egenkapital = 15%
Find virksomhedens værdi ved hjælp af Gordon Growth Model-beregningerne.
Trin 1: Beregn udbyttet for hvert år, indtil den stabile vækstrate er nået
Her beregner vi de høje vækstudbytter frem til 2020, som vist nedenfor.
Den stabile vækstrate opnås efter 4 år. Derfor beregner vi udbytteprofilen indtil 2020.
Trin 2: Beregn Gordon Growth Model Terminal Value (i slutningen af fase med høj vækst)
Her bruger vi Gordon Growth til terminalværdi. Vi bemærker, at væksten stabiliseres efter 2020; Derfor kan vi beregne terminalværdien for Gordon Growth Model i 2020 ved hjælp af denne model.
Det kan estimeres ved hjælp af Gordon Growth Formula -
Vi anvender formlen i excel, som det ses nedenfor. Tv- eller terminalværdi ved udgangen af året 2020.
Gordon Growth Model Terminal værdi (2020) er $ 383,9
Trin 3: Beregn nutidsværdien af alle de forventede udbytter
Den nuværende værdi af udbytte i den høje vækstperiode (2017-2020) er angivet nedenfor. Bemærk, at i dette eksempel er den krævede afkast 15%
Trin 4: Find nutidsværdien af Gordon Growth Model Terminal Value
Nuværende værdi af terminalværdi = $ 219,5
Trin 5: Find dagsværdien - PV for projicerede udbytter og PV for terminalværdi
Som vi allerede ved, at aktiens indre værdi er nutidsværdien af dens fremtidige pengestrømme. Da vi har beregnet nutidsværdien af udbytte og nutidsværdien af terminalværdien, vil summen af begge afspejle aktiens dagsværdi.
Dagsværdi = PV (forventet udbytte) + PV (terminalværdi)
Dagsværdi er $ 273,0
Fordele
- Gordons vækstmodel er meget nyttig for stabile virksomheder; Virksomheder, der har god pengestrøm og begrænsede forretningsomkostninger.
- Værdiansættelsesmodellen er enkel og let at forstå med sine tilgængelige input eller kan antages fra selskabets årsregnskab og årsrapporter.
- Modellen tager ikke højde for markedsforholdene; derfor kan den bruges til at evaluere eller sammenligne virksomheder i forskellige størrelser og fra forskellige brancher.
- Modellen bruges i vid udstrækning i ejendomsbranchen af ejendomsinvestorer, agenter, hvor pengestrømme fra husleje, og deres vækst er kendt.
Ulemper
Ud over ovenstående fordele ved Gordon Growth Model er der også mange ulemper og begrænsninger ved modellen:
- Antagelsen om konstant udbyttevækst er den største begrænsning af modellen. Det vil være vanskeligt for virksomheder at opretholde kontinuerlig vækst gennem hele deres levetid på grund af forskellige markedsforhold, konjunkturcykler, økonomiske vanskeligheder osv.
- Hvis den krævede afkast er mindre end vækstraten, kan modellen resultere i en negativ værdi; modellen er således ineffektiv i sådanne tilfælde.
- Modellen tager ikke højde for markedsforhold eller andre faktorer, der ikke betaler udbytte, såsom virksomhedens størrelse, virksomhedens brandværdi, markedsopfattelse, lokale og geopolitiske faktorer. Alle disse faktorer påvirker den faktiske lagerværdi, og modellen giver derfor ikke et helhedsbillede af den indre aktieværdi.
- Modellen kan ikke bruges til virksomheder, der har uregelmæssige pengestrømme, udbyttemønstre eller finansiel gearing.
- Modellen kan ikke bruges til virksomheder i vækstfasen, der ikke har nogen udbyttehistorie, eller den skal bruges med flere antagelser.
Konklusion
Selvom Gordons vækstmodel er let at forstå, er den baseret på en række kritiske antagelser og har således sine egne begrænsninger. Modellen kan dog bruges til stabile virksomheder, der har en historie med udbyttebetalinger og fremtidig vækst. For mere uforudsigelige virksomheder kunne flertrinsmodellen bruges ved at tage hensyn til nogle mere realistiske antagelser.
