Carve-Out Betydning
Carve-out henviser til den forretningsstrategi, hvor et moderselskab beslutter at dele en af sine forretningsenheder delvist ved at sælge dattervirksomhedens minoritetsinteresser til en ekstern investor eller en gruppe af investorer. Med andre ord sælger moderselskabet ikke forretningsenheden direkte, men sælger snarere en aktiepost i virksomheden eller opgiver den kontrollerende aktie, mens den bevarer en aktiepost. I det væsentlige bruger en virksomhed udskæringsstrategien til at udnytte en forretningsenhed, der ikke er dens kernekompetence.
Generelt er udskæringer fremragende investeringsmuligheder for finansielle købere, såsom private equity fonde, fordi disse altid er gode virksomheder med erfaren ledelse. Alligevel passer de bare ikke ind i moderselskabets værdiproposition. I nogle tilfælde er disse udskæringer det urolige barn i moderselskabet, der kan vendes af den nye køber gennem en vis økonomisk eller operationel støtte. Der er også tilfælde, hvor den nuværende ledelse registrerer muligheden og samler kapital til at købe forretningsenheden, hvilket kan resultere i en gearet buyout.
Eksempel på udskæring
Lad os nu se på spin-off af Lehman Brothers af American Express som et eksempel på udskæring. I år 1994 annoncerede American Express spin-off af sin investeringsbankenhed (Lehman Brothers) for at danne en ny uafhængig enhed, der var fælles ejet af aktionærer i American Express og ansatte i Lehman Brothers. Enhedens kerneforretning omfattede virksomhedstjenester, underskriftskort, rejse og økonomisk planlægning. Tjenesterne blev markedsført under varemærket American Express. American Express tilførte også mere end 1 milliard dollars i Lehman Brothers i form af kapital til økonomisk støtte til det nyoprettede selskab. Selvom den tidligere moderselskab ikke havde nogen bestyrelsesmedlemmer i bestyrelsen for Lehman Brothers, fortsatte den med at få en andel af enhedens fremtidige fortjeneste.
Hvordan fungerer Carve-out?
Trin 1
Sælgeren har brug for at forstå, hvad motivationen til køberen investerer i den udskårne forretningsenhed. Køberen har normalt deres egne grunde til at købe forretningsenheden, og sælgeren skal være opmærksom på det. Baseret på køberens mål vil sælgeren derefter markedsføre sine aktiver eller den udskårne enhed til den potentielle køber i overensstemmelse hermed.
Trin 2
Sælgeren bliver derefter nødt til at udarbejde Pro-forma-regnskabet for den udskårne enhed til værdiansættelse, finansiering og overholdelse. Det skal tydeligt angive omkostninger involveret inden udskæringsprocessen og umiddelbart derefter. Effektivt skal den potentielle køber vide, hvad de investerer i, og om det giver mening økonomisk eller ej.
Trin # 3
Sælgeren skal bevare gennemsigtigheden omkring omkostningerne ved køb af den udskårne enhed. Typisk skal sælgeren være opmærksom på værdiansættelsen af den udskårne enhed og sikre, at alle værdiansættelsesfaktorer er taget i betragtning, og intet bliver overset. Det hjælper med at pakke udskæringsaktiverne og markedsføre dem på en bedre måde.
Trin # 4
Endelig skal sælgeren vurdere virkningen af udskæringen på den resterende forretning. Især analyseres de negative for at forstå, hvordan de resterende divisioner vil gå i gang med deres forretning efter frasalget. Grundlæggende vurderes omkostningsstrukturen og rentabiliteten for de resterende virksomheder.
Spin-Off som en udskæring
Afviklingen er en anden form for udskæring, hvor en ny uafhængig enhed opstår fra det eksisterende moderselskab. I løbet af denne periode er den nye enhed opdelt fra moderselskabet for at erhverve juridisk, kommerciel og teknisk uafhængighed. På den anden side sælger moderselskabet i dette tilfælde ikke aktierne i forretningsenheden, men skaber snarere en helt separat enhed ud af forretningsenheden for at danne en selvstændig eller uafhængig virksomhed med sin egen ledelse og aktionærer.
De fleste aktionærer i den nye enhed er fra de nuværende aktionærer i moderselskabet. Endvidere har moderselskabet fortsat en aktiepost i den nye enhed for at have en andel i dets potentielle fremtidige overskud.
